成都汇阳投资关于锂电中游价值寻底，从竞争格局分析市值成长之路

行业现状： 动力储能电池产业链进入淘汰赛阶段

2023年以来占据锂电池出货量 90%的动力电池与储能电池产业链迎来供需关系变化 。从需求来看，无论是新能源车的销售增速，还是储能装机的增长节奏，纷纷较先前2-3 年有所放缓 ，终端车企及储能集成企业出现短期观望举动，在价格端不断向中游环节施加压力。从供给端来看，上游碳酸锂、中游材料、 电池产能均有明显扩张 ，产能瓶颈不复存在 ， 电池企业相对严格按需定产， 以谨慎的态度控制库存水平。一线与二三线企业在产能利用率、盈利能力等方面出现分化。此外 ，锂电产业链外部需求面临着显著的挑战 ，美国和欧盟不断升级贸易保护措施 ，通过车辆原材料溯源 、贸易关税等形式不断给国内锂电产业链施加压力 。展望未来 ，拥有技术优势和规模优势的龙头企业可以通过海外投资 、技术授权等方式继续参与欧美新能源车与储能市场的发展 ，从而一定程度上推动锂电产业链竞争格局加速优化。

多数原材料价格趋于小幅震荡 ，产业链减值压力减小

2023 年以来碳酸锂价格开启快速下跌通道 ，迄今18 个月的累计跌幅已经达到 85%，跌至9.58 万元/吨 。受锂盐价格下降影响 ，正极材料价格普遍同比下跌 47-58%， 电解液价格同比下跌 40% 。 负极和隔膜虽然成本和报价并不与碳酸锂联动 ，但是由于产能扩张竞争加剧 ， 负极不同产品价格同比下降 13-25%， 隔膜产品价格同比下降 29-43%。各类型锂电池产品价格同比下降30-50% 。2023年以来原材料和产成品的快速降价 ，给材料企业形成了较大的存货跌价损失压力 ，对企业经营带来巨大挑战 。 目前整个产业链价格趋于小幅波动 ， 多数原材料价格波动对产业链的盈利冲击已经显著缩小。

产业升级方向

2023年以来碳酸锂价格开启快速下跌通道 ，迄今 18 个月的累计跌幅已经达到 85%，跌至9.58 万元/吨 。受锂盐价格下降影响 ，正极材料价格普遍同比下跌 47-58%， 电解液价格同比下跌 40% 。 负极和隔膜虽然成本和报价并不与碳酸锂联动 ，但是由于产能扩张竞争加剧 ，负极不同产品价格同比下降 13-25%， 隔膜产品价格同比下降 29-43% 。各类型锂电池产品价格同比下降30-50% 。2023年以来原材料和产成品的快速降价，给材料企业形成了较大的存货跌价损失压力 ，对企业经营带来巨大挑战。目前整个产业链价格趋于小幅波动 ， 多数原材料价格波动对产业链的盈利冲击已经显著缩小。

锂电行业是典型的技术密集型和资金密集型行业 ，当前锂电池、铁锂正极、电解液等环节竞争格局集中，产业链盈利也进入底部企稳阶段 。预计未来盈利修复与格局稳定后的估值提升将带动龙头企业估值回归。

相关公司

宁德时代 (300750)：宁德时代新能源科技股份有限公司成立于2011 年， 是国内率先具备国际竞争力的动力电池制造商之一 ，专注于新能源汽车动力电池系统 、储能系统的研发 、生产和销售 ，致力于为全球新能源应用提供一 流解决方案 ，核心技术包括在动力和储能电池领域 ，材料 、电芯 、电池系统、电池回收二次利用等全产业链研发及制造能力 。成为国内率先进入国际顶尖车企供应链的锂离子动力电池制造商。

星源材质 (300568)：星源材质是国内较早从事锂离子电池隔膜研发和制造的企业 ，生产的锂离子电池隔膜主要包括干法隔膜 、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行涂覆加工的涂覆隔膜且产品品质已达到国际高品质隔膜水准 ， 已成为全球中高端锂离子电池隔膜主流供应商之一 ，与韩国 LG 化学、 三星 SDI、SAFT、宁德时代 、 比亚迪 、合肥国轩 、 中航锂电 、亿纬锂能等国内外主流锂离子电池厂商保持良好的合作关系 。此前不久 ，星源材质公告公司拟与 LG 新能源签订《供应保证协议》，协议约定公司向 LG 新能源供应湿法涂覆锂离子电池隔膜材料 ，协议金额约 43.11 亿元 ，协议期限自协议生效之日起 4.5 年内有效 。本次募投项目若能顺利实施将有利于进一步提升公司的履约能力。

参考资料：20240621-国信证券-锂电行业专题：锂电中游价值寻底， 从竞争格局视角分析市值成长之路

审核编辑 黄宇