成都汇阳投资关于大模型白热化，应用加速分化

大模型： 加速多模态研发 ，闭源模型逐步逆袭开源

多模态技术路线尚未收敛 ， 国内外大模型厂商持续刷新 SOAT。 图片领域 ，GPT-4o 图像生成功能引发热潮后 ，谷歌 Gemini 2.5 Flash Image登顶 多主流图像榜，Meta 也从 Midjourney 授权 AI 图像模型;视频领域，阿里字节等刷新能力高度 ，谷歌将视频模型推进至实时交互通用世界模型阶段。

Deepseek 开源浪潮推动模型平权与应用加速 ，浪潮后闭源模型逐渐维持性能领先 ，且借开源策略打造生态入口。 一方面，预训练模型Scalling Law 增速放缓使闭源与开源模型性能差距收窄，但 OpenAI、谷歌等闭源厂商凭资源、人才与技术积累仍领先;另一方面，闭源厂商推行“开源+闭源 ”协同 ，保留主模型闭源优势的同时，开源上一代或轻量模型，激活开发者并反哺自身闭源模型以维持领先 。

算力： 海内外资本开支提振 ，芯片厂加速推出新版本芯片

海外微软、谷歌、Meta、 亚马逊四者合计资本开支在 2023Q3 后连续多个季度环比上升 ，同时上调资本开支指引;国内 CSP 厂商在大模型取得重要突破、比肩海外之时，也需通过大量资本开资缩 小 与 海外差距。为 了 满足海内外 CSP 资本开支放量需求 ，GPU、ASIC 竞相角逐新品研发 。1)传统芯片大厂：英伟达芯片架构正在由 Blackwell 向 Rubin 过渡; AMD MI350 系 列对标 GB200 ，MI400 系 列计划为 26 年新型服务器“ Helios ” 的基础; 华为 云 CloudMatrix 384 通过多卡互联实现性能弯道超车 。2) 云端巨头自研 ASIC：根据 TrendForce 集邦咨询 ，AI Server 需求带动北美四大 CSP加速自研 ASIC 芯片 ，平均 1~2 年就会推出升级版本; 国内阿里、 百度、 腾讯等亦推出自研 ASIC 方案 。

应用： 海外应用加速分化 ，聚焦与数据结合的复杂 toB 场景

复盘今年美股 AI 应 用表现 ，行情有所分化 ，股价涨幅较好的公司体现在： 具备显著的行业 Know-how 壁垒 ， 同时 AI 赋能业务放量增长。例如 ，以 PLTR 为代表的 toB 企业，其股价走强的核心逻辑在于 AI 产 品深度赋能主业( 如 AI 提升服务效率 ，或拓展高价值客户场景) ，直接推动营收规模快速增长 ，这一特征在 toB 领域因商业场景更易落地而表现得尤为显著 。to C 企业中 ，创意类挤压工具类 、AI 替代性显现 ，多模态大模型推动其从“辅助工具 ”进化为懂需求、能创方案的“创 意伙伴 ”，既强化替代优势 ，又以低学本、快产出吸引客户 ，逼近传统专业工具价值核心。

相关公司

一 、 大模型核心技术厂商

科大讯飞 (002230.SZ)

优势：智能语音与行业大模型双龙头，星火大模型中文理解能力对标 GPT-4 Turbo，教育 、 医疗领域市占率超 40%。

财务表现： 2024 年 Q3 营收同比增长 2707% ， AI 学习机市场份额超 40%。

昆仑万维 (300418.SZ)

优势：海外收入占比超 70%，AI 社交应用与元宇宙游戏场景潜力大，AI 业务营收增长 200%。

技术亮点： Pera 浏览器集成 AI 助手 ， StarX 游戏 AI 工具快速落地。

二 、 算力基础设施龙头

中际旭创 (300308.SZ)

核心地位：全球 16T 光模块技术领导者，英伟达核心供应商 ，2024 年 Q3 净利润同比增 55%。

市场驱动： 800G/16T 光模块需求爆发 ， 直接受益于全球 AI 算力投资。

浪潮信息 (000977.SZ)

优势： 全球 AI 服务器市占率超 20% ， 液冷智算中心能效比提升 40% ， 深度绑定国内外云服务商。

三 、 行业垂直应用龙头

拓维信息 (002261.SZ)

合作方向： 华为昇腾 AI 战略伙伴 ， 主导交通行业 CV 大模型开发 ， 推出城市大模型联合解决方案。

软通动力 (301236.SZ)

应用场景： 盘古大模型首批合作伙伴 ， 金融与制造领域 AI 视觉一体化解决方案。

参考资料：20240904-中邮证券-人工智能研究框架：大模型白热化，应用加速分化

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审核编辑 黄宇