黄山谷捷IPO过会！铜针式散热基板全球市占率超30%

电子发烧友网报道（文/莫婷婷）近期，功率半导体模块散热基板研发商黄山谷捷在深交所迎来上会，拟在创业板上市。此次IPO，黄山谷捷计划募资5.02亿元。

黄山谷捷成立于2012年。在车规级功率半导体模块散热基板领域，黄山谷捷是较早涉及该领域的企业。公司在冷精锻工艺、模具设计制造方面具备较强的技术优势，能够在规模化生产的同时保证产品品质、良品率，快速满足客户的定制化需求。

单年净利润破亿元，核心产品的全球市占率超30%

在营收方面，黄山谷捷在2023年之前的表现比较亮眼，2021年的营收同比增速高达186.60%，但是从2022年进入2023年，营收增速放缓，2023年的同比增速下降至41.43%。报告期的营收分别为2.55亿元、5.37亿元和7.59亿元，同期净利润分别为3427.86万元、9947.19万元和1.57亿元。


2024年第一季度，黄山谷捷营业收入1.4亿元，较上年同期下降9.83%；净利润为2612.78万元，较上年同期下降8.44%。对于业绩下滑，黄山谷捷在招股书中表示，主要系出口量受国外新能源汽车相关政策影响下滑较快以及新能源汽车市场竞争激烈，公司产品销售价格有所下滑。

黄山谷捷所在的领域与汽车行业的发展息息相关。公司主要产品包括铜针式散热基板、铜平底散热基板，直接应用于新能源汽车电机控制器用功率半导体模块，主要为IGBT 功率模块。

目前，车规级 IGBT 功率模块一般采用液冷散热，而液冷散热又分为间接液冷散热和直接液冷散热。间接液冷散热采用的是平底散热基板，直接液冷散热采用的是针式散热基板。后者的散热效率较高，因此是当前的车规级 IGBT 功率模块的主流散热方式，被英飞凌等厂商所采用。



从黄山谷捷的主营业务构成也可以看到铜针式散热基板是其核心产品，也是主要的营收来源。2023年，铜针式散热基板贡献了超过98%的营收。报告期内铜针式散热基板销量分别为 186.42 万件、421.53 万件和 648.51 万件，2021-2023 年年均复合增长率为 86.51%。2023 年，黄山谷捷的铜针式散热基板全球市场占有率达到32.70%

2023年，英飞凌、博世、安森美、斯达半导、上汽英飞凌是其前五大客户，贡献了55.52%的营收占比。其他客户还包括中车时代、士兰微等国内外知名功率半导体厂商。


面临产品销售单价下滑风险

黄山谷捷的产销量随着新能源汽车市场需求增长而逐步扩大，只不过产品单价却由于多种原因逐年下降。产品单价下降这也是公司净利润下滑的原因之一。

具体来看，一方面因为产品良品率提升、新产品开发和规模效应显现。黄山谷捷的核心产品铜针式散热基板在报告期内的销售均价分别为 97.63 元、95.40元和90.97元，同期主营业务毛利率分别为28.19%、34.37%和36.26%，均是下降趋势，2023年的销售单价下降了4.64%。

另一方面，散热基板的原材料是为铜排、铜板等，近年来铜材市场价格波动性较大，特别是2024年出现大幅度上涨，3月来到7万元/吨，4月突破8万元/吨。

是否针对原材料调整销售单价，黄山谷捷与不同客户之间有不同的价格机制。黄山谷捷与斯达半导可根据订单当日铜价迅速调整销售定价，这是对双方都有利的方案。而英飞凌、联合汽车、深圳安森美和上汽英飞凌等客户一般每季度或每半年对产品定价进行调整，价格传导机制存在滞后性，在一定程度上影响黄山谷捷的经营业绩。此外，黄山谷捷还与部分客户约定的年降机制，即每年的基础价格都会有一定的下降幅度。

面对销售单价下滑的风险，黄山谷捷需要通过扩大生产规模、提高生产效率、技术及 工艺革新等措施降低生产成本，并且开发出具备竞争力的新产品提升业绩。