黄山谷捷创业板IPO获受理！英飞凌是第一大客户，募资5.02亿扩产等

电子发烧友网报道（文/刘静）5月8月，黄山谷捷股份有限公司（以下简称：黄山谷捷）创业板IPO获深交所受理。

本次创业板IPO，黄山谷捷拟公开发行不超过2000万股，募集5.02亿元资金，主要用于功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目、研发中心建设项目等。

黄山谷捷成立于2012年，聚焦功率半导体模块散热基板研发、生产和销售，主要产品为铜针式散热基板、铜平底散热基板，产品主攻新能源汽车应用领域。根据国际能源署、EVtank测算的数据，2022年全球车规级功率半导体模块散热基板需求量约1488.84万件，黄山谷捷铜针式散热基板销量约421.53万件，市场份额占比为28.31%。在这一细分领域，黄山谷捷占据着较高的市场份额，拥有一定的市场话语权。


2022年营收和净利双双翻倍增长，英飞凌是第一大客户

招股书显示，2022年全年，黄山谷捷实现营业收入5.37亿元，同比增长110.08%；对应取得的归母净利润为9947万元，快突破亿元大关，同比增长190.19%。2020年-2022年，黄山谷捷的营收年复合增长率高达145.38%，净利润年复合增长率同样超过100%，达156.48%，业绩在近三年表现出强劲的增长势头。


在毛利率方面，黄山谷捷的主营业务毛利率呈现出先降后升的趋势，具体分别为37.25%、28.19%、34.37%。2021年主营业务毛利率出现下降，主要是受大宗商品价格上涨导致黄山谷捷主要原材料铜排、铜板平均采购单价上涨影响。

以产品类型看，铜针式散热基板销售是黄山谷捷最主要的收入来源，2020年至2022年黄山谷捷铜针式散热基板销售收入分别为6546.74万元、18199.61万元和40215.10万元，占主营业务收入的比例分别为91.94%、93.48%和96.96%。


以应用领域看，新能源汽车是黄山谷捷最主要的收入来源，2020年至2022年黄山谷捷功率半导体模块散热基板来自新能源汽车应用领域的收入占比分别为91.94%、93.48%、96.96%。



黄山谷捷已成为英飞凌新能源汽车电机控制器用功率半导体模块散热基板的最大供应商，并已与博世、安森美、日立、意法半导体、中车时代、斯达半导、士兰微、中芯集成等国内外知名功率半导体厂商建立了合作关系。

招股书显示，2020年、2021年和2022年连续三年，全球功率半导体龙头企业英飞凌是黄山谷捷的第一大客户，英飞凌的销售额分别为4521.19万元、10217.16万元、15377.48万元，占当期营业收入比例分别为50.73%、40%、28.65%。


专利数为16项，三年累计研发费用不到2000万

黄山谷捷所处的功率半导体模块散热基板行业，主要竞争对手为日本泰瓦工业株式会社、美国德纳股份有限公司、中国台湾健策精密工业股份有限公司、德纳股份有限公司等。值得一提的是，健策精密工业股份有限公司、泰瓦工业株式会社也是英飞凌车规级功率半导体模块散热基板的供应商，黄山谷捷与它们之间的竞争较为激烈。

黄山谷捷的优势在于，拥有英飞凌、博世、安森美等大客户优势，创新性运用冷精锻工艺生产铜针式散热基板的技术优势。近年市场份额持续提升，根据国际能源署、EVtank数据，2020年、2021年和2022年黄山谷在车规级功率半导体模块散热基板行业的市占率分别为14.12%、19.66%和28.31%，三年时间市占率提升了一半多。

由于上述直接的竞争对手并未公开披露车规级功率半导体模块散热基板板块业务和财务数据，黄山谷捷选取了从事汽车零部件相关 业务的A股上市公司作为同行业可比上市公司，它们分别为正强股份、豪能股份、兆丰股份。

在盈利能力上，近三年黄山谷捷主营业务毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下所示：

报告期内，黄山谷捷主营业务毛利率与同行业可比上市公司平均毛利率不存在明显差异。2020年黄山谷捷的主营业务毛利率仅低于兆丰股份，2021年在同行企业内较低，2022年高于上述全部同行企业。

在研发方面，2020年-2022年黄山谷捷的研发费用分别为266.54万元、494.09万元、1234.41万元，占营业收入比例分别为2.99%、1.93%、2.30%。2021年、2022年研发费用分别同比增长85.37%、149.84%，研发投入逐渐增大趋势明显。并且研发费用占比略高于同行业可比上市公司平均水平。

2022年黄山谷捷研发投入较大的项目是冷锻散热器CNC精加工针面治具研究、研究铝水冷盒制程工艺、冷锻压紧机构研究等。

不过在专利上，目前黄山谷捷获得的发明专利仅为5项，实用新型专利11项，合计16项。专利数量相对较少，以不超过20项专利冲刺A股上市的企业还是少见的。或许这也是为什么黄山谷捷不选择冲刺科创板上市的原因。


募资5.02亿扩产及研发超大尺寸散热基板等

此次冲刺创业板上市的黄山谷捷，拟募集5.02亿元资金，投入以下三大项目：


其中功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目，拟投入3.28亿元募集资金，引进高端先进的锻压机、CNC、AI自动尺寸检测线、AI自动外观检测线和ERP系统等，建设功率半导体模块散热基板数字化、智能化生产车间，提高生产效率以突破公司产能瓶颈。项目达产后可实现新增年产功率半导体模块散热基板1000万件。据了解，黄山谷捷2022年铜针式散热基板、铜平底散热基板的产量分别为442.42万件、15.97万件，项目新增产能远超现有产能规模。

此外，黄山谷捷还计划投入0.73亿元建设研发中心，开展以“超大尺寸散热基板”、“超密针铜底板散热器”、“激光刻蚀和DMC码融合的多功能设备”、“锻压自动化项目”、“冲针、整形自动化项目”及“喷砂自动化项目”等课题的研究。

对于未来，黄山谷捷表示，“公司将紧抓“碳达峰”及“碳中和”的发展契机，继续巩固和扩大新能源汽车用功率半导体模块散热领域业务，为此将持续加大研发投入，提升公司核心竞争力；改进生产技术和工艺升级，提升公司经营业绩；加强人才队伍建设，推动公司可持续发展。”