国博电子敲钟上市！股价大涨38.26%，射频模组增速突出，募资26.75亿扩建 T/R组件等

电子发烧友网报道（文/刘静）7月22日，相控阵T/R组件制造商国博电子，历经200多天的闯关，终于在上交所科创板成功敲钟上市。计划募资26.75亿元，发行价70.88元/股，开盘价94元/股，截至今日午间收盘，国博电子股价为98元/股，涨幅高达38.26%



国博电子董事长梅滨先生，在敲锣上市仪式上发表重要讲话，他表示“未来将以科创板为新起点，深入落实国务院国资委提高央企控股上市公司质量工作要求，把握市场机遇，激发创新活力，勇担数字经济主力军责任，赋能美好数智生活，加速成长为全球射频电子领域行业领导者。”

成立于2000年的国博电子，深耕有源相控阵T/R组件和射频芯片两大领域，目前主营产品是T/R组件、射频模块、射频芯片及其他芯片，产品广泛应用于精确制导、雷达探测、移动通信基站、无线局域网通信系统等领域。营收超7成来自军工应用领域，总体以军用市场为主，民用为辅。

企业创立20余载，国博电子先后完成了三轮融资，投资方分别是电科投资、惠华基金、招商证券。值得注意的是，电科投资是中国电科旗下全资控制的子公司，而中国电科又是国务院国资委控股。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和电科投资合计间接持股国博电子61.62%。

业绩增长平稳，营收超6成来自T/R组件，射频模组增速突出

招股书显示，2019年-2021年国博电子营业收入分别为22.25亿元、22.12亿元、25.09亿元；同期取得的净利润分别为3.67亿元、3.08亿元、3.68亿元，年复合增长率分别为6.18%、0.17%。



从营业收入和净利润年复合增长率不超10%就可以知道，近三年国博电子的业绩规模和盈利能力是增长平稳的。值得注意的是，2020年国博电子因为客户技术方案变化，大功率控制模块产品销量下滑，导致当期营业收入和净利润出现双重下跌。

目前国博电子主要是通过销售T/R组件和射频模块、射频芯片来获益的。有源相控阵T/R 组件覆盖X波段、Ku波段、Ka波段，具有100GHz及以下频段有源相控阵T/R组件研制量产能力，年产能达数十万通道。

图：国博电子T/R组件产品图

射频模块包括大功率控制模块和大功率放大模块，其中开发的大功率控制模块在通过功率、插损、隔离、等技术指标上优于同行竞品；大功率放大模块的线性度、效率、可靠性也具有领先优势。

而国博电子射频芯片主要包括射频放大类芯片、射频控制类芯片。而在射频放大类芯片产品主要为低噪声放大器和功率放大器。在低噪声放大器方面，针对5G基站应用，国博电子设计了大动态、高线性的低噪声产品，其噪声系数、增益、OIP3、功耗性能指标优秀。在功率放大器方面，国博电子针对移动通信基站应用主要设计了不同输出功率量级、频段及带宽的高线性HBT放大器。

图：国博电子主要射频芯片产品

射频控制类芯片主要包括射频开关和数控衰减器，产品具有高集成度、高成品率、高性能的特点，广泛应用于4G、5G移动通信基站等通信系统。

近三年T/R组件是国博电子的第一大业务，2019年-2021年该业务销售收入分别占总营收的比例为60.33%、64.28%、67.41%。2021年实现16.91亿元的收入，相比于2020年增长了18.92%。



射频模组为国博电子的第二大业务，业务收入占比呈逐年上升趋势，2021年实现4.40亿元的收入，同比增长401.45%，收入占比从2020年的3.97%快速提升至17.54%。

射频放大类芯片、射频控制类芯片及其他射频芯片，2021年合计实现3.42亿元的收入，同比下降49.32%，收入占比13.64%。从各大业务收入同比增速来看，射频模组产品收入增速是最高的，是2021年收入实现暴涨的产品，表现抢眼。

不过2021年国博电子销售数量最多的是射频芯片产品，当期销量突破11570万只。同期的射频模组和T/R组件的销量分别为654.86万只、11.40万只。

在应用领域方面，国博电子超7成营收来自军品，军用领域为最大应用领域。2021年民品仅为营收贡献28.58%，达7.17亿元。



国博电子与可比同行企业比较情况

射频芯片市场规模在持续稳步提升中，根据Gartner的预测，到2026年全球射频前端市场规模将达到210亿美元，2019年至2026年间的复合年增长率为8.3%。

市场竞争格局方面，射频芯片主要被海外厂商垄断，国内射频芯片自给率不到5%。根据Yole Development统计的数据，2019年全球射频芯片市场前五大厂商Murata、Skyworks、Broadcom、Qorvo和Qualcomm，合计占据射频前端80%的市场份额。

在有源相控阵T/R组件领域，国博电子面临的竞争对手主要是国基北方/中国电科十三所、雷电微力、天箭科技。而在射频集成电路领域，主要竞争对手则为Skyworks、Qorvo、Sumitomo Electric、卓胜微、紫光展锐、唯捷创芯、国民飞骧。

由于2021年一些未上市的公司暂未披露业绩情况，遂选择以2020年收入、净利、毛利率、研发费用率数据比较，具体情况如下图所示：

（备注：由于Qorvo、Skyworks2020年研发人数和研发费用率数据暂未公开，相应曲线未延续至这两家企业）

在营收规模上，国博电子与卓胜微、唯捷创芯的情况相近。上述对比的同行企业研发费用率均未超过10%，国博电子的研发费用率最高，达9.38%。在盈利能力方面，国博电子表现较弱，毛利率水平低于同行大部分企业。不过在研发团队人数上，国博电子具有行业领先优势，2020年共有194名研发技术人员，数量上远远超过天箭科技和雷电微力。

募资26.75亿元，扩建T/R组件和射频芯片的生产规模

今日成功登陆科创板的国博电子，拟募集26.75亿元资金，其中14.75亿元投建“射频芯片和组件产业化项目”，剩余12亿元用于企业补充流动资金。



射频芯片和T/R组件是目前国博电子营收的最主要来源，此次上市募投项目也是主要围绕目前的两大主营产品做技术升级、工艺制造和生产扩建，增强未来在有源相控阵T/R组件和5G射频市场的核心竞争力。

射频芯片和组件产业化项目具体的研发内容可归纳为两点：

1. 提升毫米波T/R组件以及射频模块研发平台和制造平台能力，同时增强封测协同能力，重点实现毫米波和太赫兹T/R组件设计技术能力、工艺制造技术能力、测试能力、可靠性评估能力的提升。
2. 加强移动通信和终端用射频芯片，以及微波毫米波芯片的设计研发，提升设计平台和技术开发能力。开展芯片微波、毫米波在片测试平台建设工作，形成批产测试平台和批量交付能力。

目前国博电子超7成营收来自军用领域，产品在民用领域的应用较少。此次国博电子有意利用募资提升现有产品性能，保障自身在军用领域的领先优势外，还将积极扩展微波毫米波T/R技术在民用领域的应用，同时开拓在移动智能终端射频前端的应用，扩大产品覆盖的应用范围，保障企业持续的利润增长。

在新领域布局方面，国博电子透露将布局研制开发基于异构集成的射频微系统技术，并拓展移动终端开关、天线调谐器、移动终端用接收/发射/收发模组等领域的新品开发。同时加大研发投入，储备面向6G的新技术。


据悉，目前国博电子已经成功研制出5G毫米波段MassiveMIMO毫米波有源相控阵组件。2022年5G基站建设速度显著加快，仅二季度就新增5G基站近30万个，全年新建开通5G基站有望超60万个。5G商用有望带来一波新需求，国博电子可抓住机遇进一步扩大产品的市场份额。