中科蓝讯上市首日破发，开盘跌27.69%！三年卖出超过19亿颗芯片，市值近80亿

7月15日，中科蓝讯在上海证券交易所科创板上市。此次上市，中科蓝讯发行价格91.66元/股，开盘价为69.96元。截至7月15日上午十点，中科蓝讯开盘跌27.69%，总市值79.54亿。



2019年至2021年营收分别为6.46亿元、9.27亿元、11.2亿元；同期对应的净利润分别为1.49亿元、2.15亿元、2.29亿元。2019年－2021年。报告期内的营收和净利润年均复合增长率分别为31.85%、24.04%。



2021年营收破11亿，用 RISC-V 指令集架构打造差异化

中科蓝讯诞生于中国电子圣都华强北，创始人黄智强曾是深圳环胜电子集团的总经理，深圳市新宇电子厂厂长。2016年底，黄智强开始创立“无线音频SoC芯片”的研发团队，还拉
来了当时香港音频芯片设计领域的重量级人物刘助展助阵。

中科蓝讯主营业务为TWS 蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片，以及其他芯片。产品应用领域有TWS蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能可穿戴设备、物联网设备等无线互联终端。

从2019年至2021年的营收情况来看，尽管2021年的增长有所放缓，但是营收以及净利润也是逐年攀升。中科蓝讯表示，营收的增长主要原因是，一是TWS蓝牙耳机市场快速增长，二是公司设计创新形成的高性价比优势，三是产品应用领域广阔。

对于第二个原因，也正是中科蓝讯在无线音频SoC芯片赛道的差异化优势。中科蓝讯在招股书写道：公司芯片电路模块自主设计和开发，IP 自主可控，具有自主知识产权。公司基于开源的 RISC-V 指令集架构，配置开源的 RTOS。基于开源的蓝牙协议栈，开发自主的音频 DSP 指令，实现各种音频算法；自主设计音频CODEC、电源管理、收音等功能模块。作为对比，恒玄科技采用的是Arm芯片架构。

在毛利率方面，2019年－2021年中科蓝讯的主营业务毛利率呈持续下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平，分别为 28.56%、26.70%和 25.78%。对此，中科蓝讯表示是由于TWS蓝牙耳机芯片自身毛利率变化和产品结构变化所致。



在主营产品中，TWS蓝牙耳机芯片的营收占比达到40%以上，对公司整体毛利率及收入影响最大。报告期内，2021年TWS蓝牙耳机芯片的毛利率分别为37.29%、32.34%、28.59%。在毛利率下降的同时，中科蓝讯主要产品的平均单价总体也呈现下降趋势，无线音频 SoC 芯片市场竞争较激烈，产品销售价格受市场供需关系变动影响较大。

在市场策略这方面，中科蓝讯的芯片产品主要以白牌市场客户为主，并且有向高端市场进军的趋势。 在主营的四大产品中，TWS蓝牙耳机芯片已经研发出6大系列产品，其中2020年12月推出的“蓝讯讯龙”系列产品BT889X，以及AB561X两大系列芯片的工艺制程已经升级为40nm，剩下的非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片和其他芯片系列产品均使用55nm工艺。

中科蓝讯提到将在巩固现有白牌市场份额和优势的基础上，以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手，进一步向终端品牌客户渗透。在技术迭代方面，“蓝讯讯龙”BT889X 系列芯片进一步提升了音频性能、射频性能和芯片算力，降低了功耗水平，并增加混合主动降噪技术。

不负期待的是，2021年，平均毛利率高达 44.73%的“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X和BT892X销量增长，收入占比提升至 13.05%。在一定程度也保持了公司整体的毛利率水平。

三年卖出超19亿颗芯片，募资27.5亿元用于音频芯片升级

在产量方面，中科蓝讯在2019年的产量为4.3亿颗，基于市场需求的增长，2021年的产量达到10.7颗。其销量也在随着市场需求的增长中提高，2021年中科蓝讯芯片年销量达到8.57亿颗，该年营收也达到11亿元。

近两年，由于TWS 耳机芯片市场的快速发展，TWS企业基本都能从中获得大部分的营收。如今TWS耳机市场竞争越来越激烈，上游芯片厂商需要通过差异化竞争进一步扩大市场份额。而产品单价下降也成为提高竞争优势的方式之一，中科蓝讯表示，由于无线音频 SoC 芯片市场竞争较为激烈，为更好地应对市场竞争，提升公司芯片产品市场占有率，公司根据市场竞争情况，相应调低销售价格。



通过招股书，可以明显看到，中科蓝讯产品单价不断下调。在最重要的TWS蓝牙耳机芯片产品上，2019年到2021年的单价分别为1.51元/颗、1.3元/颗、1.21元/颗，其中2020年变动率达到13.35%。整体芯片销售单价分别为 1.53 元/颗、1.37 元/颗和 1.31 元/颗。

随着价格的下降，芯片销量也明显提升，报告期内的销量分别为4.2亿颗、6.7亿颗和 8.5亿颗。三年总计约销售出19.4亿颗芯片。旭日大数据显示，2019年－2020年全球的出货量分别为6.40亿颗和9.20亿颗，由此推算，中科蓝讯的市占率由2019年的25.78%，提升到2020年的36.63%。

本次上市，中科蓝讯募集资金总额约为27.5亿元，此前计划募资15.96亿元。其中4.16亿用于智能蓝牙音频芯片升级项目，1.88亿用于物联网芯片产品研发及产业化项目，2.44亿用于Wi-Fi蓝牙一体化芯片研发及产业化向，2.48亿用于中科蓝汛研发中心建设项目，5亿用于发展与科技储备基金。



对于未来的发展战略，中科蓝讯表示，将在现有的技术基础、市场竞争力之上，以“蓝讯讯龙”系列高端芯片为抓手，进一步向终端品牌客户渗透， 逐步形成以“知名手机品牌+专业音频厂商+电商及互联网公司”为核心终端客户的更完整的品牌和市场布局。并且通过对现有产品的升级迭代以及本次发行募投项目的实施，公司现有产品的性能将进一步提升，产品体系将进一步扩大，应用场景将进一步丰富，将拓展智能耳机、家居、物联网等更多应用领域。