中国芯片的全球并购投资该走向何方？

在美国并购受阻后，中国半导体公司在欧洲找到了一扇窗口：在2018年，中资收购了价值78.5亿美元的欧洲芯片公司，而收购美国芯片公司的交易金额仅为24.8亿美元。不过，随着欧洲监管政策收紧，这扇窗口随时可能关闭。

风头转向欧罗巴。

去年，中资支持的投资基金Canyon Bridge计划斥资13亿美元收购美国芯片公司莱迪思半导体，这是中国半导体领域最雄心勃勃的收购计划之一。

不过，这项收购最终被特朗普政府以“国家安全”为由禁止。

受阻后，Canyon Bridge公司很快将注意力转向更友好的地区：欧洲。在莱迪思的交易失败后不到两周，英国芯片设计公司Imagination就宣布，同意以6.75亿美元的价格被Canyon Bridge收购，英国政府随后也很爽快地批准了这一交易。

对中国投资者和芯片行业的企业来说，Canyon Bridge的这笔交易标志着他们的关注点从美国转向了欧洲，这也是无奈之下的选择。

金融数据公司Dealogic的数据显示，到目前为止，中国在2018年收购了价值78.5亿美元的欧洲芯片公司，而收购美国芯片公司的交易金额仅为24.8亿美元。

随着美国类似14项关键技术管制等政策频频出台，收紧对外的高新技术，欧洲似乎为中国芯片投资者打开了一扇最佳的“窗口”。但忧心的事情也即将到来：随着欧洲各国政府与美国政府一道对此类交易采取更强硬的立场，这种趋势可能不会持续下去，中国半导体在欧洲的交易更像是“末日狂欢”。

中国芯片的全球并购投资该走向何方？

被“国家安全”阻止的并购

莱迪思半导体生产现场可编程门阵列(FPGA)芯片，这种芯片可让企业将自己的软件与硅芯片相结合，用于不同用途。虽然莱思半导体不向美国军方出售芯片，但其两大竞争对手——赛灵思和英特尔旗下的Altera则生产用于军事科技的芯片。

在特朗普决定禁止Canyon Bridge收购莱迪思半导体后，美国财长表示，此举的原因在于美方对知识产权转让的担忧、中方在交易中发挥的作用、半导体供应链的完整性对美国政府的重要性、以及美国政府也使用莱迪思半导体的产品。

Canyon Bridge转而收购的英国Imagination公司，主要向半导体企业进行绘图与视频处理技术的授权，iPhone也曾使用该公司的绘图技术。

不过，Imagination曾在2013年收购美国芯片设计企业MIPS，后者的客户包括美国军方。若不出售MIPS，那么Canyon Bridge收购Imagination一案将接受美国外国投资委员会(CFIUS)的审查。

最终，为了给这笔交易扫清障碍，Imagination不得不匆忙卖掉MIPS，完成了并购。

目标指向欧罗巴：中国半导体交易额超过美国

对中国投资者和芯片行业的企业来说，Canyon Bridge的这笔交易标志着他们的关注点从美国转向了欧洲。

金融数据公司Dealogic的数据显示了这个趋势：

上图可以看到，从2014年开始，中国半导体在美国和欧洲的投资出现了逆转：当年中国在欧洲的芯片交易价值18.4亿美元，美国的交易价值50亿美元，而在今年，中国在欧洲收购了价值78.5亿美元的芯片公司，而在美国的收购价值仅为24.8亿美元。

今年，欧洲最大的一笔交易是中国智能手机合约制造商闻泰科技在10月以36.3亿美元收购荷兰芯片公司Nexperia。由于Nexperia在美国有业务，这笔交易也仍需获得CFIUS的监管批准，因此该交易能否成功变得不确定。

中美之间更广泛的贸易紧张局势也产生了以外的作用：选择保持独立的欧洲芯片公司反而能获得更多中国资本和客户。

Graphcore是英国知名的AI芯片初创企业之一，在这家公司背后，聚集了一大批明星投资方，其中就包括红杉中国。

最近，成立仅三年Graphcore还宣布完成了2亿美元D轮融资，据知情人士透露，在Graphcore本轮融资中，中国最大的一家云计算供应商向该公司进行了一笔未公开的投资。

14项出口管制——悬在中国公司头上的一把剑

中国在2014年成立了千亿规模的国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”），并以此带动各个地方集成电路产业投资基金超过5000亿元，目的是减少中国对关键行业外国供应商的依赖。

数据显示，仅在2017年，中国就花了2600亿美元进口半导体，相比之下，原油进口额仅为1620亿美元。

对于海外并购方面，据半导体行业观察数据，监管层面支持中国企业进行跨境并购交易，鼓励上市公司兼并重组，并出台了诸多政策。

不过，随着特朗普上台，中国半导体在美并购受阻的情况增多。

今年8月，美国签署了《外国投资风险评估现代化法案》，该法案赋予了CFIUS更大的监督权限，以审查外国交易。这样的结果导致在2018年，中国在美芯片交易一度陷入停滞。

Canyon Bridge 合伙人Peter Kuo在接受采访时表示，美国法律修订后，要求对外国实体的交易进行国家安全审查，这“使得某些与政府有关联的买家，尤其是中国买家，甚至不可能在半导体等敏感领域购买美国企业的股份”。

今年11月，美国商务部工业安全署（BIS）还出台了一份征求意见稿，拟针对AI、芯片、机器人、量子计算等14个关键技术和相关产品的出口进行管制，一旦限制出口某些核心技术，如GPU，那么将对很多依赖美国的公司是致命的打击。

新智元在《明日之争：中国会成为下一个芯片帝国吗？》也指出，中国也认识到，解决这个困境必须要靠自己。芯片不再是创业公司的机会，中国的技术巨头们：如阿里巴巴、百度和华为都在集中自己的力量做芯片。

此外，随着人工智能的兴起，让中国在处理器领域实现弯道超车获得了绝佳的机遇。

短暂的欧洲窗口：监管可能在一夜之间到来

据information报道，中国计划在未来10年通过海外收购和对本土企业进行投资，在芯片行业投入超过1500亿美元，其中大部分投资于中国以外的企业。在美国的投资并购遇冷后，欧洲成为第二片投资热土。

“我们认为，欧洲公司有优势。”Graphcore的投资方之一、伦敦投资公司Atomico的合伙人Siraj Khaliq说，“到目前为止，我们一直保持中立。Graphcore可以同时在中欧两个市场销售，这在某种程度上可能对我们有利。”

但这种美景能持续多久？

有迹象显示，随着欧洲各国政府加大对海外交易的投资审查力度，投资者转向欧洲的趋势可能是短暂的。例如，就在本周，德国政府收紧了对非欧洲企业收购德国企业的规定。现在，政府可以干预任何涉及在半导体等具有重要战略意义的行业收购10%以上德国公司股份的交易，而此前的限制是25%。

此外，欧洲在半导体行业很难匹敌美国的霸主地位，领先的半导体公司没有美国那么多，很难与美国竞争。Canyon Bridge的Peter Kuo说，“我们必须排除美国，但美国在半导体领域占据主导地位。这就像是，‘我喜欢篮球，但我不能看NBA。’”

他补充说：“在全球范围内，监管环境对中国科技投资者越来越不友好。”

法国芯片初创公司GreenWaves首席执行官表示，在2017年首轮天使投资之后，他已经收到了包括中国在内的许多风险投资基金的咨询。目前，他认为从中国投资者那里筹集资金没有任何问题。

“当我们谈论投资时，唯一的风险就是欧洲外国投资委员会的变动。到目前为止，我们还没有看到这种风险，但监管政策可能在一夜之间改变。”