五方光电预先披露招股书 保荐机构为民生证券

近日，舜宇／丘钛／欧菲科技供应商五方光电预先披露招股书，拟发行新股5040万股，发行后总股本20160万股，拟赴中小板上市，保荐机构为民生证券。

据招股书披露，五方光电前身是湖北五方光电科技有限公司，主营业务为精密光电薄膜元器件的研发、生产和销售，精密光电薄膜元器件包括红外截止滤光片、生物识别滤光片等，报告期内公司的主要产品为红外截止滤光片，主要应用于可拍照摄像头、电脑内置摄像头、汽车摄像头和安防摄像头等数码成像领域。

自2017年以来，滤光片市场行情大好，硕贝德也看中了这块“大蛋糕”。2017年5月，硕贝德发布收购五方光电100%股权的公告，不过双方就收购协议最终未能达成一致，五方光电随即决定独自闯关IPO。

然而，据招股书披露，五方光电依然存在净资产收益下滑、过度依赖主力客户、产品价格和毛利率双双下滑、应收账款扩大等问题。

募资8.63亿， 投向两大滤光片项目

成立于2012年的五方光电，是继欧菲科技和水晶光电之后，第三大红外截止滤光片厂商。

据悉，五方光电主要产品为红外截止滤光片，成为组装手机摄像头的关键部件。其滤光片产能从2015年到2017年增幅近3倍，尤其是在2017年，受益于双摄像头手机市场爆发，产销率达到104.79%。

随着2018年手机三摄、四摄兴起，市场白热化竞争加剧以及5G商用的到来，为扩产滤光片产能，五方光电走上了IPO之路。

五方光电招股书披露，拟通过实施募投项目“蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片生产中心建设项目”，扩大红外截止滤光片产能，新增生物识别滤光片产能，实现产品的多元化和高端化，满足 5G 发展带来的市场需求。

招股书披露，本次发行募集资金8.63亿元，募集资金将用于蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片生产中心建设项目、研发中心项目及补充营运资金。其中蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片生产中心建设项目总投资额将为5.58亿元，研发中心项目总投资额为1.55亿元，另外的1.5亿元将用于补充营运资金。

值得关注的是，五方光电的本次募集资金到位后的净资产将大幅增加，而相应的募集资金投资项目建成并产生预期收益需要一定的时间。然而，募集资金投资项目建成后产生的折旧、摊销成本增加，短期内对经营业绩产生一定影响。

间接向华米OV供货，五大客户收入占比超9成

据招股书披露，2015年—2017年该公司的营收和净利润均出现较大涨幅。五方光电2015年、2016年、2017年的营收为2.43亿元、4.55亿元、6.24亿元；净利润为0.48亿元、1.38亿元、1.68亿元。

目前，五方光电业绩贡献的主要是舜宇光学科技、欧菲科技、丘钛科技、信利光电等大型摄像头模组生产厂商，产品主要用于华为、小米、OPPO 和 vivo等知名品牌智能手机。

据招股书披露，在报告期内，舜宇光学销售额占比为57.12%、47%和30.30%；丘钛销售额占比为13.61%、19.18%和13.75%；欧菲科技销售额占比为5.73%、35.27%（2016年打入欧菲科技）。

值得提及的是，报告期各期，五方光电前五名客户销售收入合计占比分别为 94.28%、94.58%、 91.44%和 84.33%，平均销售收入占比超过 95%，可见其客户的集中度也非常高，也为其发展埋下隐患。

当前，国内智能手机市场呈现华米OV鼎立之势，这正是五方光电主要依赖的客户，一旦出现主要客户的产品销量下降、供应链结构调整以及或者经济形势发生不利变化，减少向五方光电的订单或采购价格，将对经营业绩产生重要影响。

应收账款居高不下，价格和毛利下滑

据悉，五方光电的主要客户是舜宇、丘钛、欧菲等，主要终端客户即华为、小米、OPPO 和vivo等品牌。但随着智能手机出货量已趋于饱和，加之智能产品的迭代速度加快和差异化需求越来越高，也加速了上游厂商的竞争，五方光电的产品价格和毛利率也连连下滑。

招股书披露，红外截止滤光片组立件的价格水平整体呈不断下降趋势，报告期各期的平均售价分别为 1.50 元/片、1.47 元/片、1.20 元/片和 0.90 元/片。同时，综合毛利率分别为 42.90%、50.58%、46.63%和 39.57%，主要原因为单价下降幅度高于单位成本的下降幅度。

此外，下游终端的需求和洗牌以及财务状况，直接影响到上游厂商。五方光电的应收账款居高不下，也对其经营状况产生巨大的威胁。

报告期各期末，五方光电的应收账款余额分别为 6,204.41 万元、18,429.86 万元、 19,768.47 万元和 20,716.26 万元。

值得提及的是，在手机市场下行的背景下，欧菲科技近期因订单不饱和，已经减少深圳公明园区的运作，将越来越多的产品安排在南昌园区生产，一度闹出裁员风波。在下游厂商经营不稳定的连带影响下，五方光电还面临着主力客户集中、产品价格和毛利率下滑、应收账款增多等问题，为上市之路埋下隐患。