素士科技创业板IPO，小米贡献超6成营收，募资7.75亿升级小家电研发

电子发烧友网报道（文/刘静）5月30日，深交所恢复深圳小家电企业素士科技创业板IPO上市审核。

自去年11月递交招股书后，12月便快速进入第一轮问询，但在今年3月的时候被中止上市，直到昨天深交所才恢复其发行上市审核。上市进展稳而有序地进行，距离敲钟又进一步。

素士科技成立于2015年，是一家靠电动牙刷起家的小家电企业，现产品线由口腔护理扩大至须发护理、美发护理品类。产品大部分是小米定制的米家品牌产品，少部分是自有品牌“素士”、“AIRFLY”、“品敬”。多款产品曾获得德国“iF奖”、德国“红点奖”、“G-Mark”等世界工业设计大奖。

成立7年时间，完成6轮大规模融资，最新一轮融资规模高达1.75亿元，投资方有远翼投资、恒旭资本、弘晖基金、浙商创新资本、昆仲资本、云沐资本。实际控制人是孟凡迪，小米持股20%。

四年营收超38亿元 曾增收不增利

招股书显示，素士科技2018年-2021年上半年实现的营业收入分别为5.34亿元、10.25亿元、13.71亿元、9.06亿元。2020年首次突破13亿，2021年仅上半年便实现2020年66%的营收，预测2021年营收将再创新高，超过13亿。

同期实现的净利润分别为0.47亿元、0.36亿元、0.70亿元、0.92亿元。2019年首次出现增收不增利，在此之后净利润便以较大幅度增加，2021年仅上半年便超过2020年全年的。

在毛利率方面，同期素士科技的主营业务毛利率分别是23.64%、25.24%、30.04%、37.28%，呈逐年上升的趋势。总体毛利率水平基本达到行业平均值。不过，素士科技小米模式下的毛利率较低，同期毛利率分别为20.18%、18.13%、19.11%、22.82%。素士科技的大部分产品都是小米模式下销售，且利润采用分成模式，相应也拉低了整体主营业务的毛利率。

自有品牌产品通过天猫、有品、抖音、小红书、拼多多等电商平台店铺直接销售给终端消费者，2018年-2021年上半年分别实现的销售收入为0.85亿元、2.07亿元、3.30亿元、2.74亿元。2021年上半年自有品牌模式的销售收入占当期总营收的比例为30.24%。

四年超38亿元的营收来自素士科技口腔护理、须发护理、美发护理三大品类产品。其中口腔护理类是营收最主要的来源，2018年-2021年上半年该项业务取得的收入分别是3.30亿元、6.07亿元、8.13亿元、5.26亿元，占同期主营业务收入的比例分别为61.71%、59.20%、59.31%、58.12%，对企业总营收的贡献率均超过5成。

2020年收入同比增长最快的是美发护理类，同时也是素士科技唯一业务营收比例逐年提升的一项业务，表现出强劲的增长势头。

在销售方面，2021年上半年口腔护理类（电动牙刷、冲牙器）、须发护理类（电动剃须刀、鼻毛修剪器、剃毛刀。黑头仪器）、美发护理类（电吹风）销售数量分别为467.53万件、286.53万件、54.32万件，合计808.38万件。2021年上半年总销售数量是2020年全年的63.96%。

仅靠小米大客户四年狂揽24亿元

招股书显示，素士科技2018年-2021年上半年前五大客户合计的销售收入分别是4.43亿元、8亿元、9.89亿元、6.06亿元，占当期总营收的比例为82.86%、78.08%、72.16%、66.86%。客户集中度相对较高，不过占比有逐年下降的好趋势。表明素士科技在业务规模的逐年扩大中，有在降低单一客户的依赖度。

素士科技对前五大客户的销售情况如下：

近四年小米始终保持在前五大客户的第一位，是素士科技的第一大客户。2018年-2021年上半年素士科技通过给小米定制产品销售金额分别为3.93亿元、6.28亿元、8.31亿元、5.11亿元，占当期营业收入比重分别为73.52%、61.31%、60.60%、56.40%。

素士科技通过加大自有品牌在电商平台上的推广，近年自有品牌产品销售收入开始大幅增长。2018年-2021年上半年分别实现的销售收入为0.85亿元、2.07亿元、3.30亿元、2.74亿元。所以素士科技对小米集团的收入占比逐年下降，但目前营收仍近一半依靠小米集团实现。

除此之外，素士科技的前五大客户还有明岳明喜、启橙云方、深圳贝惠儿、江苏卓米等。

跻身千亿蓝海市场，与同行对比有何优势？

近年来全球小家电市场规模保持快速增长，从2014 年的779亿美元增至2018年的983 亿美元。预计 2023 年小家电市场规模将达到1446亿美元，2018至2023 年的年复合增长率为8.0%。

在国内个护小家电市场，以欧乐 B、飞利浦、戴森为代表的外资龙头仍占据主导地位，国内有飞科电器、石头科技、九号公司、趣睡科技、素士科技品牌正在快速崛起。

研发费用率与同行企业对比情况如下：

2020年素士科技的研发费用率低于行业平均值4.22%，但是高于趣睡科技、飞科电器同行企业。2018年-2019年连续两年研发费用率均高于行业平均水平。

一直以来素士科技都非常注重研发，四年累计研发投入超1.48亿元，掌握无铜刷毛植入、 冲牙器水压控制、刀头浮动剃须、电吹风流道设计等关键技术。通过自主研发现拥有专利234项，其中发明专利10项、实用新型专利 133 项、外观设计专利 91 项。多款产品获得德国“iF 奖”、德国 “红点奖”、日本“G-Mark”等世界工业设计大奖。

毛利率与同行企业对比情况如下：

报告期，素士科技的毛利率分别为23.64%、25.24%、30.04%、37.28%，低于同行业可比公司飞科电器、石头科技。2021年上半年、2020年均高于九号公司和趣睡科技。

募资7.75亿元，升级现有产品

此次素士科技公开发行不超过1000万股，拟募集 7.75亿元，用于建设“全产品升级项目”、“品牌推广及营销升级建设项目”、“素士研发中心建设项目”等。

全产品升级项目主要是对现有的电动牙刷、冲牙器、电动剃须刀、电吹风等产品进行迭代升级，推出新一代的个护小家电产品，完善素士科技的产品矩阵。

品牌推广及营销升级建设项目则主要是为了进一步加大在天猫、有品、抖音、小红书、拼多多等电商平台的推广力度，为直销模式下的业绩增长做准备。未来，素云科技也会加大直播带货、公众号的推广力度，这将有助于素士科技提升自身产品在市场上的知名度。

研发中心建设项目投入1.54亿元，素士科技将主要用于先进设备购置以及人才队伍的扩充，开发新的专利和核心技术，增强企业核心竞争力。

2020年-2021年小家电市场爆火，企业纷纷实现亮眼业绩。但是2022年，消费市场似乎进入疲软期，小家电市场可能开始要走下坡路。奥维云网（AVC）推总数据显示，2022年一季度中国家电零售额1430亿元，同比下降11.1%，小家电零售量同比下降18.9%。疫情影响外，是否需求端也已进入收缩，小家电企业2022年业绩还能达到预期增长吗？