安乃达沪主板IPO注册！主打直驱轮毂电机，募资10.39亿大扩产

电子发烧友网报道（文/刘静）近日，上海的安乃达驱动技术股份有限公司（以下简称：安乃达）沪主板IPO向上交所提交注册。


值得一提的是，在此次IPO征途中，安乃达并没遇到什么波折，问询及上会都很顺利通过，这在IPO收紧大背景下是比较难得的，足见安乃达的行业地位、技术实力、业绩表现是得到上交所充分认可的。


上半年营收7.18亿，超6成来自直驱轮毂电机

安乃达成立于2011年，系由上海安乃达、唐方平、付敏、卓达共同出资设立，设立时注册资本便高达6000万元。这家公司继承了此前上海安乃达公司多年的电动自行车电驱动系统研发经验，成立后也主要聚焦电动两轮车电驱动系统的研发，如今已形成直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件的产品矩阵。产品主打电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车应用市场。

近年来，我国电动两轮车行业快速发展。根据弗若斯特沙利文的统计数据，2020-2022年，国内电动两轮车的销量分别为4760万辆、4975万辆、6070万辆，复合增长率达到12.93%。电动两轮车消费群体庞大，而且随着新国标的实施，替换需求也较大，未来发展前景巨大。

在这样良好的市场背景下，2020年至2022年，安乃达营业收入逐年上涨，净利润也逐年上涨，净利润与营业收入的变动趋势一致。2023上半年，安乃达营业收入较上年同期略有增长，但净利润有所下降，据了解主要原因是安乃达收入中毛利率相对较高的中置电机、减速轮毂电机、控制器等电助力自行车相关产品收入有所下降。

报告期内，安乃达超6成营收来自直驱轮毂电机产品，该产品具体销售收入分别为54438.40万元、75101.23万元、91393.48万元、50931.13万元，占当期主营业务收入的比例分别为71.58%、64.35%、65.94%、71.41%。2021年、2022年直驱轮毂电机收入增幅分别为37.96%、21.67%，该核心产品在过去两年并没有出现高速增长。但在单价上，2021和2022这两年直驱轮毂电机产品销售单价分别较2020年每台上涨了31.4元、46.06元。


在上述直驱轮毂电机、中置电机、减速轮毂电机、控制器四大产品中，2022年收入增幅分别为17.83%、30.06%、-6.55%、-8.01%。

安乃达中置电机产品表现更好的增速，对此安乃达给出了两大原因：（1）安乃达中置电机消费地主要是欧洲市场，而近年欧洲电助力自行车市场高景气需求持续创高，具备良好性价比优势的安乃达得到较好的成长；（2）安乃达持续推出新型号的中置电机产品，各型号产品销售收入均取得较大幅度的增长。

安乃达的中置电机产品单价也远远高于直驱轮毂电机，2020至2023上半年该产品单价分别为1230.94元/台、1132.68元/台、1265.86元/台、1264.86元/台，分别下降7.98%、上升11.76%、下降0.08%。据了解，安乃达中置电机的主要客户为MFC和Accell等欧洲电助力自行车品牌商以及浙江欧飞电动车有限公司等国内电助力自行车整车装配商。

主营产品市占率仍较低，募资10.39亿大扩产

正冲刺IPO的安乃达，还存在不少问题，比如经营业绩存在下滑风险、下游客户相对集中风险、存货跌价风险、市场竞争风险等。

国内电动两轮车电驱动系统生产厂商呈现头部企业集中的市场格局。根据上海电机行业协会统计，国内直驱轮毂电机厂商合计50余家，其中头部厂商主要包括金宇机电、安乃达、八方股份、江苏新伟，合计市场占有率在40%-50%。而中置电机及减速轮毂电机产品，国外生产厂商以博世、禧玛诺、雅马哈等国际知名企业为主，国内生产厂商以八方股份、安乃达、苏州盛亿为主。

2020-2022年，安乃达直驱轮毂电机与同行业竞争对手金宇机电、同行业可比公司八方股份市场份额对比情况如下：


2020-2022年，安乃达直驱轮毂电机产品在国内的市场占有率分别为7.06%、7.80%和7.23%。同行业竞争对手金宇机电2020年、2022年市场占有率分别为21.01%和19.77%，八方股份2020-2022年市场占有率分别为0.17%、5.75%和6.81%。安乃达直驱轮毂电机市场占有率高于八方股份，但与金宇机电仍有一定的差距。

此外，虽然近年安乃达中置电机和减速轮毂电机产品市场份额有稳步提升，但同行可比公司八方股份占据的市场份额是安乃达的两倍多。

在研发方面，2020年至2023上半年安乃达研发费用的支出随着营业收入的增长而相应增长，具体分别为2864.06万元、4221.60万元、4939.48万元和2420.05万元，合计1.44亿元。

截至2023年6月底，安乃达共拥有各项专利108项，其中发明专利18项，实用新型专利90项。

为了应对接下来的市场竞争，加大产品及技术研发，安乃达开始沪主板IPO，拟募集10.39亿元资金，投入以下四大项目：


安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目，拟投入3.01亿元募集资金，扩大自身电动两轮车电驱动系统产品的生产能力。该项目建成达产后，预计安乃达新增直驱轮毂电机300万台/年，减速轮毂电机20万台/年，中置电机20万台/年的生产能力。

此外安乃达还计划在另一扩产项目上投入3.35亿元募集资金，更进一步扩大电动两轮车电驱动系统产品的生产能力。电动两轮车电驱动系统扩产项目建成后，安乃达将新增直驱轮毂电机100万台/年、减速轮毂电机40万台/年、中置电机30万台/年、控制器90万台/年的生产能力。

如果未来发生安乃达市场开拓不力以及下游市场需求增速低于预期的不利情形，安乃达募投项目新增产能可能会出现不能及时消化或过剩的风险。