射频芯片厂商铖昌科技成功上市！相控阵T/R芯片主打军工与卫星互联，募集5亿元开发新品

电子发烧友网报道（文/刘静）今早，高性能相控阵T/R芯片厂商铖昌科技成功在深交所主板敲钟上市。发行价21.68元/股，上市首日以26.02元/股开盘，涨幅20.02%，高开高走。截止到上午10点10分，涨幅已扩大到44%，31.22元/股。

铖昌科技成立于2010年，是国内智能控制器龙头和而泰的控股子公司，此次是分拆于深交所主板上市。这是一家专注微波毫米波模拟相控阵T/R芯片研发、设计和销售的企业，经过12年的深耕，目前研发的相控阵T/R芯片产品已经基本覆盖L波段至W波段，广泛应用星载、机载、舰载、车载、地面及5G通信领域。

2018年至今，共完成3轮融资，投资方有杭州璟侑、金控资本、毅达资本、金圆资本、东方富海、达晨财智等。铖昌科技实际控制人是刘建伟，质押5390万股，占和而泰总股本的5.90%，持股铖昌科技16.24%。

业绩稳步提升，净利突破1亿大关

近三年铖昌科技的营收稳步提升，盈利能力去年大幅提升，2020年曾出现增收不增利的情况。

在营业收入方面，2019年-2021年实现收入分别是1.33亿元、1.75亿元、2.11亿元，同期分别同比增长32.74%、31.97%、20.60%。营收呈稳步增长趋势，不过同比增长幅度出现逐年缩小趋势。

在净利润方面，2019年-2021年实现盈利分别为0.67亿元、0.45亿元、1.60亿元，同期分别同比增长15.11%、-31.74%、251.71%。2021年净利润首次突破1亿大关，并首次实现翻两倍增长。

在研发费用方面，2019年-2021年分别投入872.70万元、2705.98万元、2978.96万元。2020年净利润下滑跟当年研发投入过高有关，营收仅比2019年增加了4236.87万元，研发费用就增加了1833.28万元。

铖昌科技的营收具有明显的季节性特征，近三年基本都是在第二季度和第四季度实现较大营收。这可能跟产品的客户属性有关，铖昌科技的主要客户为军工集团及下属单位，而军工客户一般在上半年进行采购预算、审批，下半年进行合同签订、产品交付验收。

在产品业务收入结构方面，铖昌科技的营收主要来自星载、地面、舰载、车载、机载五大市场。其中，星载是铖昌科技相控阵T/R芯片产品的最大应用市场，2019年-2021年分别实现销售收入1.27亿元、1.37亿元、1.52亿元，占当期销售总收入的比例分别为96.40%、88.36%、78.57%。另外可见的是地面应用的相控阵T/R芯片业务快速扩大，挤压了星载业务的比例，星载业务收入占比现逐年下降。铖昌科技应用于星载的产品主要是GaAs相控阵T/R芯片组、硅基单片式多通道相控阵T/R芯片，而应用于地面雷达的产品主要是GaN相控阵T/R芯片组、GaAs两片式单通道T/R芯片组、硅基单片式多通道相控阵T/R芯片。

在舰载、车载、机载应用领域2020年才开始创造营收，相应取得的销售收入比较少。由于铖昌科技拓展这些应用领域的时间较晚，舰载、车载、机载的产品还处于研发初期，新产品实现的收入规模相对较小。可见，目前铖昌科技的产品应用领域是较单一的，未来可能缺少业绩增长的新动力。

毛利率远高于雷科防务、雷电微力、盟升电子等同行企业

2019年-2021年，铖昌科技主营业务的毛利率分别是76.58%、74.33%、77%，总体保持在较高水平。相控阵芯片本身售价较高，且主要面向国防领域销售，所以毛利率会相对半导体其他行业要高一些。

铖昌科技在国内的主要竞争对手有景嘉微、盟升电子、雷科防务、雷电微力。在毛利率方面，与同行企业对比情况如下：

近三年铖昌科技的毛利率遥遥领先与同行企业，保持在第一的位置。2021年景嘉微、盟升电子、雷科防务、雷电微力毛利率均在下降，铖昌科技反而保持着持续增长的趋势，比2020年提高了2.67个百分点。

2019年-2021年铖昌科技的研发费用分别是872.70万元、2705.98万元、2978.96万元，占当前营业收入的比例分别是6.58%、15.47%、14.12%。研发投入呈现逐年增长的趋势。

2021年研发费用率与同行企业对比情况如下：

2021年铖昌科技的研发费用率高于行业均值的9.39%，且同时高于雷电微力、雷科防务、盟升电子同行企业，仅低于景嘉微。

2021年铖昌科技的研发费用也首次同时超过管理费用和销售费用。截止2021年底铖昌科技共拥有70名研发人员，占全部员工比例为45.16%。拥有已获授权发明专利14项（国防专利3项），软件著作权12项，集成电路布图设计专业权46项。

目前铖昌科技主要在研项目有三大，其一是针对星载领域产品的升级，其二是大型陆基/车载雷达的高集成度多功能芯片、收发多功能芯片、功放芯片等相控阵T/R芯片新品的研发，其三是应用于舰载/机载领域的高兼容、低成本新品。

主要客户为军工集团下属单位 客户集中度较高

招股书显示，2019年-2021年铖昌科技前五大客户实现的销售收入分别是1.32亿元、1.71亿元、1.99亿元，分别占当期主营业务收入的比例为99.73%、97.63%、94.44%。由此可见，客户存在集中度过高的问题。

铖昌科技对前五大客户的销售情况如下：

铖昌科技最主要的客户为军工集团下属的A01单位和B01单位。2019年-2021年，铖昌科技这两个客户的销售收入合计分别为1.27亿元、1.47亿元、1.61亿元，占主营业务收入的比例分别为95.82%、84.25%、76.34%。

铖昌科技向A01单位销售的产品主要是星载相控阵T/R芯片，2021年已为A01客户2个新型号的卫星进行批量供货。另外为B01提供的也是星载相控阵芯片，而给D02和E01客户提供的是地面雷达使用的相控阵芯片产品。铖昌科技对上述客户都实现了批量供货。由于近年铖昌科技量产的型号数量增多，导入了其他应用领域的新客户，2021年A01客户的销售集中度出现大幅下降。

相控阵T/R芯片批量供货军方，其技术有何领先性？

T/R芯片是内嵌在T/R组件中的核心功能芯片，而T/R组件是相控阵天线的核心器件，广泛被采用在国防的地面雷达、航载雷达、机载雷达、星载等。

根据东兴证券预测，2017年起十年内我国机载雷达、航载雷达、车载雷达、市场空间分别预计约850亿元、457亿元、266亿元。而星载方面，预计2025年全球军用卫星市场规模将由2015年的57亿美元提升至97亿美元，2015年-2025年合计市场规模达943亿美元，而亚太地区市场份额占比约19%。

2021年我国国防预算支出高达13553.43亿元，规模跃进世界第二位，相应的国防信息化开支也进入快速发展阶段，带动地面、星载、舰载、车载、机载的需求持续增长。

目前铖昌科技的T/R芯片主要应用在卫星和地面雷达领域，小部分新产品应用于舰载、车载和机载，2019年-2021年所有领域销售相控阵T/R芯片的数量分别为11.9244万颗、16.7719万颗、35.9230万颗，三年合计销售近65万颗。

铖昌科技是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，经过十二年的深耕，掌握了实现低功耗、高效率、低成本、高集成度的相控阵T/R芯片的核心技术，其中包括高性能微波功率放大器设计技术、相控阵芯片高成品率分析及优化技术、高性能低噪放芯片技术、基于MESFET器件的限幅器电路设计技术、拟波束赋形芯片技术、宽频带幅度相位电路设计技术等。

募投5亿元，开发新一代相控阵T/R芯片

铖昌科技募集5亿元，主要用于“新一代相控阵T/R芯片研发及产业化项目”、“卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目”。

受限目前星载的单一应用领域，铖昌科技在募投项目中研发新一代相控阵T/R芯片，进一步拓展延伸地面、舰载、机载下游应用领域。同时，铖昌科技也在布局5G毫米波通信领域。

募投项目顺利完成之后，铖昌科技将新增产能约100万颗。产能及产品类型进一步提高后，铖昌科技市场占有率也会进一步提高，这将大增强铖昌科技的市场竞争力。

相控阵芯片领域，技术壁垒较高，且供货军方性能要求严苛，海外企业不被允许进入，行业内竞争对手相对较少。但是国内市场份额依旧大部分掌握在国家的科研所，铖昌科技的市占率较低。但在同行的民营企业中，铖昌科技不管是在毛利率、研发投入，还是核心技术方面，都是具有国内领先性的。

如果铖昌科技的IPO成功，它将解决产品应用领域单一的问题，星载领域的营收占比也会降低下来，其他应用领域将注入业绩增长的新动力。不过，可能还是避免不了客户、供应商集中较高的风险，因为军工的特性一般无法轻易更换供应商。