苹果是如何从硬件中吃饱的?

在北京时间1月28日凌晨的美股收盘后公布了其2021财年第一财季（截止2020年12月31日的季度）财报，5G的iPhone不负众望，带领苹果走出几个季度的颠簸，成为第一家单季营收破千亿美元的上市公司。

据财报数据显示，苹果第一财季营收为1114.39亿美元，比去年同期的918.19亿美元增长21%，也超过华尔街一致预期1031.15亿美元，创纪录新高，其中国际销售额所占比例为64%。净利润达到287.55亿美元，比去年同期的222.36亿美元增长29%；每股摊薄收益为1.68美元，比去年同期的1.25美元增长35%

苹果是如何从硬件中吃饱的？

尽管苹果的首款5G手机iPhone 12系列并未像往年那样9月发布，而是推迟到10月才亮相，但这并不影响苹果用户对其的迫切需求。苹果在上季度全球范围内有超过了16.5亿台活跃设备。其中最主要的是iPhone，活跃设备超过10亿台，也是最大收入源。iPhone的净销售收入655.97亿美元，同比增长逾17%，超过预期的599亿美元。

随后发行的iPad只能算是差强人意，弥补了前个季度的增长空缺，收入84.35亿美元，同比增逾41%，但是并没有增超市场预期的84.4亿美元。

Mac和iPad的销售在整个Covid-19期间受到影响是最大的，Mac受到影响更大，一个重要原因是疫情期间全球范围内的零件短缺。电脑销售收入86.75亿美元，同比增长虽然21%，但是环比下降了4%，也比市场预期86.8亿美元略低。

表现最亮眼的反而是可穿戴产品，主要贡献者是AirPods，无论是中国地区的“双11”、“双12”，还是北美地区的“黑五”，节假日的AirPods大卖都是重要的增长点。同时，根据管理层的描述，本季度近75％的购买Apple Watch的客户是新用户。

我们可以从不同产品的收入表现中看出区别

发布和发货之间的半个月到左右的时间差，也因提前布置到尾的物流系统而被降到最低。所以苹果用户在这个季度的需求拉满。

各地销售突飞猛进，为何中国区一枝独秀？

分市场来划分，美洲部门营收为463.10亿美元，同比增长近12%；欧洲部门营收为273.06亿美元，高于去年同期的232.73亿美元，增长逾17%；大中华区营收为213.13亿美元，同比增长高达57%；日本部门营收为82.85亿美元，同比增长33%，增幅仅次于中国；亚太其他地区营收为82.25亿美元，增幅为11%。

首先，每年年末的购物季对中国人来说已经是常态。由于苹果的售价一般都不低，很多想要更新换代的苹果用户也会可以选择存在优惠和补贴的Q4去完成，因此在前三个季度中国区增长不佳的局面到Q4一次性释放。

另外，大中华地区是全球范围内疫情控制得最好的地区，受益于此，苹果的零售店得以长期开门迎客，硬件产品以及Apple Care等软件服务都可以最大化输出。

同时，中国地区向来是苹果产业链重要的上游渠道。良好的疫情控制也让这些加工厂商满功率运作，对苹果的全系列产品都做了最好的支持。

此外，管理层也提到，中国的5G网络已经建立良好，很多用户对带有5G功能的新iPhone充满期待。

疫情时代逆势增长的苹果服务，会有什么隐患吗？

苹果的服务收入已经连续多个季度成为亮点——不仅是其收入增速在加快，其业务前景也被市场一致看好（甚于硬件）。本季度的营收157.6亿美元，同比增长24%，是两年来首次增速超过20%，也超过了预期的148.5亿美元。

苹果服务包括很多内容，比如流媒体的Apple Music、Apple TV +，游戏的Arcade，支付的Apple Pay，保险的Apple Pay以及云服务的iCloud。每一项业务的侧重点都不同，跟苹果航母级别的硬件收入比起来都是小巫见大巫，因此得以统一归类。

硬件业务由于不同品种的混合因素，毛利率有增有减；而服务业务毛利率的增加几乎是长期性的。本季度的服务业务上升了150个基点，达到68.4%。

在疫情时代，服务业务其实比较分化，其中流媒体可谓是最大的受益部分，而线Apple Pay支付和Apple Care保险则容易受到线下业务的影响。

观察苹果资产负债表，我们可以看到短期递延收入（一般为1年以内确认收入的金额）在进四个月的同比增速有三个季度达到两位数，而本季度增速更是达到了33%，超过了服务营收部分的24%。

短期递延收入大部分是由Apple Care和Arcade贡献的，所以说明苹果本季度的硬件增长也强劲地带动了Apple Care的保险业务。

更重要的是，这一增长超过了北美地区的增长，增速更高的大中华区对其贡献增大。换句话说，越来越多的中国消费者使用了Apple Care这样的服务。

当然，这也可能是把双刃剑，这究竟代表了大中华区日益增长的用户对苹果服务的内容接受度越来越高，还是他们打算未来1-2年内不再更新苹果新机？

耐人寻味。

苹果的股价还有上涨空间吗？

不得不承认，近2.4万亿美元的苹果已经不是一只便宜的股票了。作为全市场的标杆，它的比较对象是它自己。以最简单的市盈率来看，苹果2022年的前瞻市盈率也达到了31倍，超过历史平均的2年前瞻市盈率均值15倍。

而1月以来，苹果股价上升的另一重要推手是其蠢蠢欲动的期权。据Trade Alert的数据，1月25日对4月行权的行权价160美元期权数量达到了82000张的高位，意味着很多投资者对其接下来1-2个季度的业绩和股价都非常看好。

另一方面，苹果另一大股价“推手”是这几年来公司持续进行的回购。本季度苹果经营活动获得现金流388亿美元，其中300亿美元通过分红、回购等方式回馈给了投资者。而苹果目前也是越来越接近“净现金中性”的目标——即现金收支相抵。

一旦苹果达到现金收支目标，就很有可能不再增长回购金额，甚至缓慢减少。

当然，现在的苹果依然有十足的看点。

比如，它的自研芯片业务。苹果首款M1芯片已经是Mac电脑的重要组成部分，目前看来，供货压力是主要瓶颈。随着未来将M系列芯片推进到苹果全业务线上的硬件产品，苹果将进一步扩大在供应链中的话语权。

此外，苹果的新能源车也一直在传闻中“不断推进”。每个季度20亿美金的固定资产投入必然不是空穴来风，至于能否在2022年官宣第一款令人期待的“iCar”还要看生产进展，以及强大的市场“谍报”系统。

然而，苹果的投资者可能早就迫不及待，一定不会等到官宣再下手的，是吧？
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