通过AI技术进行物理世界的结构化，打造数字孪生城市

集微网消息，近年来，AI技术极速推进，正与各行各业深度融合。在旅行、交通、零售、汽车、高科技等多个行业中，人工智能的引入，可以创造3.5万亿到5.8万亿美元的潜在价值，包括更有价值的产品和服务、收入的增长、成本的节约、消费者剩余等。AI自身也因为独特的价值和规律，形成了一个巨大的细分市场。IDC报告显示，仅中国人工智能市场，规模就将会突破50亿元。

巨大的市场空间带动了AI芯片创业大潮。从2019年到2021年，三年间，中国云端训练AI芯片市场累计增长了约127%，云端推断AI芯片市场累计增长了约152%，终端推断AI芯片市场累计增长了约181%。

在此背景下，成立几年的云天励飞自申请科创板IPO以来就备受市场关注。透过招股书，笔者发现，虽然业务发展较快，云天励飞近年来的净利润持续亏损超16亿元。且即便通过整体变更的形式消除了股改基准日母公司账面的累计未弥补亏损14.58亿元，云天励飞仍有未弥补的亏损1.6亿元。

此外，在高额股份支付的压力下，近年来其现金流持续为负。在未来一段时间内，仍大概率无法实现扭亏为盈的背景下，云天励飞成功募资14亿元的流动资金，是否就能帮其解决未来流动资金问题，值得投资者深思。

用股改消除超14亿账面亏损

天眼查显示，深圳云天励飞技术有限公司成立于2014年8月，致力于通过AI技术进行物理世界的结构化，打造数字孪生城市。

据了解，2020年7月21日，云天有限全体股东共同签订《关于深圳云天励飞技术有限公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司之发起人协议书》，将云天有限经审计的截至2020年5月31日的净资产值人民币703,813,899.92元按1:0.3131的比例折合为整体变更后的云天励飞的普通股220,375,820股（每股面值为人民币1元），差额部分净资产人民币483,438,079.92元计入资本公积。

通过整体变更的方式，云天励飞消除了股改基准日母公司账面的累计未弥补亏损145,803.28万元。不过，即便是整体变更后至本招股书报告期末，云天励飞尚未实现盈利。截至2020年9月30日，云天励飞合并口径累计未弥补亏损的余额为16,083.62万元。

对于未分配利润为-145,803.28万元的原因，云天励飞解释称，公司报告期内持续增大对技术研发及市场开拓的投入，研发支出及股份支付等金额较大，导致公司存在较大的累计未弥补亏损。截至本招股说明书签署日，云天励飞称，坚持对技术研发和市场开拓的必要投入，该情形尚未消除。

事实上，云天励飞用于股份支付的金额较大。招股书显示，为进一步建立、健全云天励飞的长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和员工利益相结合，使各方共同关注云天励飞的长远发展，云天励飞成立了深圳创享二号、珠海创享一号、珠海创享二号、珠海创享三号、深圳云天创享五个股权激励平台。

报告期内，云天励飞进行了股权激励，2019年度和2020年1-9月分别发生股份支付费用20,807.31万元和71,851.95万元。

实施持续、有效的员工激励有利于吸引和留住优秀人才，在招股书中云天励飞表示，未来不排除会持续采取必要激励措施以吸引和留住优秀人才。若未来实施新的股权激励计划，仍将可能产生大额股份支付费用，进而延迟云天励飞实现盈利。

连年亏损下现金流持续为负

在持续亏损和高额股份支付背景下，云天励飞若不能实现扭亏为盈，未来一定期间无法盈利或无法进行利润分配的风险将愈发明显。

与此同时，人工智能领域存在前期研发投入高的特点，在产品实现规模化销售前，需要持续进行投入。报告期内，云天励飞研发费用分别为 4,355.73 万元、14,580.66 万元、19,996.55万元和 13,041.60 万元，占营业收入的比例分别为 86.71 %、109.57%、86.79%及48.79%。

由于人工智能行业属于技术密集型行业，存在持续进行高强度研发的需求，云天励飞收入规模有可能无法支撑其进行持续大规模研发投入和市场开拓等活动。

即使云天励飞将来能够实现盈利，但目前云天励飞预计首次公开发行后，短期内无法现金分红，这对股东的投资收益将造成一定程度的不利影响。

据了解，人工智能行业是人才和技术密集型行业，技术创新是赖以发展的根本，人才是AI芯片公司的关键资源，因此，核心团队的稳定性对云天励飞至关重要。同时，为了获取市场份额，云天励飞需要进行持续的市场开拓和营销投入。

如果云天励飞持续亏损，则可能面临因可使用资金受限而导致的业务拓展困难、人才引进和团队稳定困难、研发投入不足的风险、市场开拓无法达到预期的风险。

事实上，云天励飞目前的现金流量也并不“健康”。招股书显示，报告期内，云天励飞经营活动产生的现金流量净额分别为-6,955.13万元、-23,375.45万元、-18,847.93万元和-19,942.89万元，报告期内均为负数。

对此，云天励飞解释称，人工智能行业存在持续的研发投入需求，最近三年云天励飞在核心技术研发方面进行持续投入，研发投入金额较大且持续增长。云天励飞预计仍将持续保持较高的研发强度，研发投入金额可能继续增长。

可以预见，云天励飞在盈利水平无法同步较快增长的情况下，经营性现金流量持续为负值的风险将越来突出。

从现金流的角度来看，这也很好解释了其募资的30亿元中有近一半的资金用于补充流动资金，而且其他合计投资16亿元的项目分四年进行。

对于补充流动资金项目，云天励飞表示，能够满足由云天励飞业务规模持续增长带来的日常营运资金及技术研发投入资金需求，同时减少云天励飞债务性融资，优化资本结构，降低利息支出和财务费用，提高抗风险能力。

在未来一段时间内仍大概率无法实现扭亏为盈的背景下，云天励飞即便成功募资14亿的流动资金，是否就能解决未来资金问题仍需打上一个问号。

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