小熊电器公司发布2020Q1业绩预告，预计收入同比+17%

业绩预告点评

公司2020Q1净利润预计同比+60~90%，超市场预期，其中收入约同比+17%，基本符合预期。公司业绩短期大幅向上，除受疫情影响较小甚至部分品类反向受益外，其去年同期低基数效应，受节奏性因素波动如销售费用率调降等影响也较大，中期继续看好品类扩张。

▍公司Q1业绩同比+60~90%，超市场预期。近日，公司发布2020Q1业绩预告，预计收入同比+17%，基本符合预期；归母净利润0.9~1.1亿元，同比+60~90%，超市场预期。根据淘数据，厨房小家电线上销售Q1同比约+11%，其中小熊同比+36%，远超行业。受益于“宅经济”，公司产品如电热饭盒、打蛋器、电烤箱等纷纷出现需求高峰，终端需求整体向好，但受限于公司及供应链延迟复工等产能影响，部分产品型号出现脱销，略拖累收入表现。

▍业绩表现短期大幅波动，主要仍系低基数效应，受节奏性因素波动影响显著。公司净利润增速远高于收入，预计净利率同比提升约3~6pcts，达12.2~14.5%，主要系因为：1）毛利率略有提升，预计幅度约+1pcts；2）终端需求向好，公司适当将推广费滞后投放，销售费用率同比下降；3）理财收益略有提升。其中，净利润增速短期大幅波动，主要仍是由于同期基数较小（19Q1约5600万），对应增长60~90%仅约3500~5000万左右，受节奏性因素波动影响显著。

▍高度重视研发，产品持续创新。小熊收入结构与小家电整体分布略为相似，长尾效应非常明显，单品类收入最高仅3.3亿（占比16%）。近年间，小熊主力产品快速切换，从最早的酸奶机到现在的养生壶、加湿器等，体现其较强的品类创新能力。产品设计别具一格，主打性价比，超过90%的产品售价在200元以内，深受年轻群体欢迎，在长尾品类如酸奶机、电热饭盒、电动打蛋器等拥有超过30%市场份额。同时，高度重视研发创新，研发投入比例逐年拔高。

▍快速应对变化，积极拥抱新渠道。在2006年快速拥抱电商、2008年开拓线上授权经销商、近年积极参与直播电商等3件大事上看，小熊在应对渠道变化时具备快速反应能力和开放接纳能力，坚决走对了渠道，目前小熊线上收入占比维持在90%以上，但随着电商渠道逐渐多元化，未来对平台依赖度或有所降低。线上渠道少层级低费用，小熊产品定倍率（终端售价/生产成本）仅约1.67倍，助力产品性价比。同时，积极拥抱直播电商，销售量紧随美苏九等龙头之后。

▍风险因素：行业竞争环境显著恶化；新品研发和销售进展不及预期；消费者设计风格偏好出现快速切换，导致品牌积累受到影响。

▍投资建议：公司是小家电长尾市场龙头，在众多小家电如酸奶机、养生壶、电动打蛋器等拥有不俗市场地位，同时具备紧跟潮流的设计能力和较强的产品力，创新能力较强，并积极拥抱新兴电商渠道，多款产品形成小“爆品”。我们预期，原有品类将维持稳健增长，新品类有望翻倍式增长，维持2019/2020/2021年EPS预测2.17/2.80/3.54元，维持“增持”评级。