50％-80％的利润率！电子烟，无人监管的资本宠儿？

似乎一夜之间，电子烟不仅变为了消费人群中的新潮流，还成为了产业中的新风口，大量的公司及其背后的投资人跑步进场，新品牌如雨后春笋般涌现，“帮助戒烟、0焦油减害95%、无二手烟危害、可常吸不上瘾”的广告语甚是诱人。

但不可否认，这个快速成长的行业，还处在野蛮生长状态，缺乏相应的政策法规和行业标准使得电子烟像是处于灰色阴影中的“法外之地”。尽管国内外医学界对于电子烟的研究结论甚多，但结论却相去甚远。神仙们还在打架，普通人更是难辨良恶。

电子烟为何一夜爆红？即使整个行业都面临着巨大的法律和道德风险，为何还有很多人和很多钱鱼贯而入？电子烟真的“健康”吗？

（贾璇 摄）

风口上的资本宠儿

即使在这个资本市场的“寒冬时节”，电子烟仍然“热气升腾”，成为当下最为火热的创业投资领域之一。

从2018年下半年开始，新兴的电子烟品牌让人目不暇接，Flow福禄、Wel鲸鱼、YOOZ柚子、LINX灵犀、MOTI魔笛、TRYMIX反正、GOIN谷云、APOC……据不完全统计统计，国内有十几家电子烟公司获得融资，总融资额达数亿元。看上这一赛道并且已经进场的风投众多，也包括了真格基金、动域资本、源码资本、IDG资本等多家一线投资机构。

首轮进场的有很多自带流量的“网红”创业者。比如“Flow福禄”是由锤子科技的二号人物朱萧木创办的电子烟品牌，也得到了罗永浩的站台助威。市场也有传闻，罗永浩将会亲自入局，正在寻找代工厂。

再比如，“YOOZ柚子”是由号称“第一星座自媒体”的同道大叔创始人蔡跃栋与“网红餐饮品牌”黄太吉的创始人赫畅共同推出的电子烟品牌。蔡跃栋最初只是在朋友圈销售，并没有借助其他电商渠道，就实现了首次现货销售额近500万元。

而“LINX灵犀”的创始团队则汇集了多位头部自媒体人，据称，这几家头部自媒体的覆盖受众高达3.5亿。据其中之一的章晋源透露,灵犀已经获得两轮融资，而且这两轮融资是在同一天内敲定的,由于时间紧迫,融资协议甚至写在了餐巾纸上，可见资本方的追逐热情之高。

除了一级资本市场，在二级资本市场上，电子烟概念股也在狂欢之中。顺灏股份(002565.SZ)从年初以来股价已经涨了三倍多。国泰君安发布的研报显示，麦克韦尔、盈趣科技、艾维普思的电子烟业务在2014年到2017年间营业收入均大幅增长。

创业者和投资人的万丈雄心当然并非平地起风，一直小众而沉寂的电子烟行业突然走到聚光灯下，很大程度上与Altria Group（菲莫国际，万宝路的母公司）的大手笔收购有关。2018年12月，美国最受欢迎的电子烟品牌JUUL被Altria以128亿美元收购35%的股权，公司估值达到了380亿美元，这对于一家三岁的公司堪称传奇，媲美Uber、蚂蚁金服等全球“超级独角兽”。

市场大、增长快、复购率高、不烧钱、盈利快……从纯粹商业的角度，电子烟堪称是一桩“完美生意”。这也难怪中国的创业者和投资人会将其视为“梦幻”赛道了。

但是，对于JUUL的质疑声音也非常大。由于外型时尚、口味新奇、易于隐藏、似乎不那么危害健康，JUUL在美国青少年中非常受欢迎，也有权威调研机构的数据显示：JUUL推高了非烟民吸电子烟者的比例。

对于烟民来说，电子烟似乎是两害相权取其轻了，但对于青少年和非烟民来说，电子烟仍然有很大的危害。

市场大、门槛低、利润惊人

“电子烟行业的进入门槛其实并不高，是一个模式很轻的生意。由于产业链已经很完整，完全可以全部代工生产，只需要在各种零件供应商提供的方案中，进行不同的排列组合，就可以打造出一个新品牌。几百万的投资，半年时间足以。”一位不愿具名的投资机构负责人告诉《中国经济周刊》。

这位投资人表示，门槛低、同质化严重意味着这个生意最重要的是品牌打造能力和营销能力，因此那些“带货能力”的“网红”、KOL、自媒体人受到了投资人的青睐。

中商产业研究院发布的数据显示，2017年中国电子烟产量约为16亿支，2018年有望突破22亿支。目前，电子烟市场在国内已形成一条完整的产业链，中国生产的电子烟已经占据了世界90%的份额，而最大的生产基地就是深圳，企业数量超过500家，但80%都是50人以下的小企业。

2018年8月，美国对160亿美元中国商品加征25%的关税，清单中的“其他机械”就包括电子烟设备。这也推动了这些本来都是做出口生意的电子烟生产商，把更多的目光转向了国内市场。

据记者了解，来自美国、日本、英国等国的洋品牌电子烟，起步价都在千元以上，主要渠道是商场中装修豪华的专卖店，但在中国拥趸不少，也是海外代购们热门货品。而这一波新创国产品牌则大多通过互联网渠道进行推广和销售，价位在两三百元到六七百元区间，小品牌甚至100元就能买得到，一个烟弹的价格也只有几十元。

“中国电子烟市场即将爆发，快来加入，实现年入百万的梦想。”这是一个售卖电子烟的微商发布在朋友圈的代理广告。据称，做电子烟代理，毛利基本能够保持在50%左右。记者也咨询了一位业内人士，他表示，即使几百元的电子烟烟器，利润率也能够达到50%-60%，甚至80%。而烟弹也能够实现20%-30%的毛利率，“但烟弹销售量很大，整体利润也相当可观。”他说。

中国产业研究院发布的数据显示，英国已经30%的传统烟民转向电子烟，美国的电子烟渗透率也达到了13%，而中国的电子烟渗透率仅为1%。但中国的烟民整体数量庞大，达3.5亿，即使未来只有5%-10%的传统卷烟消费者转化为电子烟消费者，依然意味着是个无比庞大的市场。

这个带有“原罪感”行业，虽然充满了金钱的味道，但也面临着巨大的道德和法律风险，也有公司选择不拿这可能会烫手的金币。今年2月中旬，由于“小米旗下生态链公司将进军电子烟领域”消息疯传，小米公司就通过官方微博声明“小米不会做电子烟，此事纯属谣言”。

电子烟真的无害不上瘾吗？

在今年央视的315晚会，也曝光了关于电子烟的一系列问题。央视记者从市场上随机购买了八种电子烟烟液，送到了一家通过美国约翰·霍普金斯大学和全球控烟研究所认证的实验室。检验结果显示：电子烟雾中存在数十倍甚至上百倍超过居室内空气中最高容许浓度的甲醛，以及大量的丙二醇和甘油。汽化的丙二醇和甘油对于呼吸道有强烈的刺激作用。

采访的专家也表示，目前越来越多的研究证实电子烟也会释放有害物质，一定程度上威胁到吸烟者和被动吸烟人群的健康，并非没有“二手烟”，而且同样会上瘾。

北京的石先生自称是一个电子烟“玩家”，他更喜欢这样的称呼，而不是电子烟民，因为那不酷也不潮。据他介绍，目前比较常见的电子烟有两种：一种是“加热不燃烧型”，以日本的IQOS（Altria Group旗下）为代表，其烟弹为特质烟草，因此和吸真烟的感觉非常相近；另一种是“电子雾化型”，以美国的JUUL（Altria Group收购）为代表，烟弹为烟油形式，口感更为清淡，更受年轻人和非烟民喜爱。

而国内，烟弹型电子烟是参照香烟受管控的，因此，目前国内的电子烟创业项目主要以“电子雾化型”的产品为主。

其实，世界上第一根电子烟诞生在我国，早在2003年由一位名叫韩力的中国药剂师所发明，他还随后创立了“如烟”品牌，主打戒烟功效，一时间成为非常热门的馈赠礼品。仅在2005年~2006年间就创造了10亿元人民币的销售额，之后，又在2008年于香港成功上市。

但是，如烟后来被央视点名戒烟效果造假，媒体后续又曝出了其一系列问题。如烟随后便真的一切如烟了。

实际上，早在2012年，世界卫生组织就明确指出，电子烟不是戒烟的手段，它有害公共健康，必须加强管制，严禁向未成年人销售。

监管真空：电子烟成“法外产品”？

在美国及亚洲多个国家，电子烟是被列作“烟草制品”；在欧洲、日本等地，是把电子烟当做“医药产品”来管理。但是在国内，电子烟这个新兴产物，还处于一个野蛮生长、粗犷发展、缺乏监管的环境中。国内的电子烟公司大多以科技公司为主，他们的经营范围主要是“电子产品”，这个准入门槛是比“烟草制品”、“医药产品”要低得多。

我国从8年前就已经实行在所有室内公共场所和工作场所、公共交通工具和其他可能的室外公共场所完全禁止吸烟。但由于电子烟是近年新兴事物，目前并不在禁烟范围之内。正因如此，很多烟民纷纷买起了电子烟来解烟瘾。

目前，只有杭州、南宁、深圳、张家口、秦皇岛等地正式把电子烟拉入控烟的“黑名单”，北京、上海等绝多数城市，对电子烟的管控还仍在研究阶段。

电子烟到底能不能帮助戒烟，学界其实并不定论。而电子烟最大的问题还不止于此，更为值得关注的是它对年轻人甚至未成年人造成的“诱惑”。不少专家担心电子烟会培养新一代尼古丁上瘾人群，也就是他们并非传统烟民，但会因为对电子烟的好奇和对潮流的追逐，而成为新的电子烟民。

虽然去年，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局就特别发布通告：禁止向未成年人出售电子烟。但由于不像香烟有专卖形式，很多电子烟是通过社交媒体、微商、电商平台的方式销售的，这种网络平台的购买方式，是否由未成年人购买，审核难度很大。