内存行业衰退 未来是否会恢复市场尚未可知

由于将 NAND 作为固态硬盘上的巨额支出，业界最新一次的周期波动很大。此外，DRAM 的支出也不小，逻辑芯片代工厂都保持了相当不错的发展速度。

在内存行业的悠久历史中，这显然是一个较强的上升周期之一。这种强度使得一些经验不足的管理层和分析师表认为，该行业不再具有周期性。这次衰退期的情况跟以前不同，基本上每家公司都在亏损，甚至有一些公司倒闭，这次衰退期使所有行业公司全年（甚至更长时间）的收入大幅削减。

企业不敢妄下定论

很明显，内存行业仍然很薄弱，在最近公布的财报中，应用材料公司也不想对 NAND 的复苏时机进行评论，而 DRAM 的下降似乎已经超出了人们所能接受的程度。

令人担心的是，内存行业的恢复看上去仍然很遥远，且充满不确定性。如果 DRAM 要到 2021 年才能恢复，那 NAND 最早要在 2020 年底前才有希望恢复。

晶圆厂中过剩的闲置工具表明，当发生这种情况时，内存恢复的斜率将相当小。几乎可以肯定的是，这不会是大家在上一个上涨周期中看到的疯狂消费期。内存制造商都明显有被“颠簸”后的紧张，它们目前可能会相对保守一点。

中美贸易会重回困境吗？

正如大家所建议的那样，每个人在很长一段时间内都做了出色的工作，希望以此能推动交易。问题是这么做并未解决问题。

在外媒看来，中国不太可能做出很大让步，原因在于中国认为美国现任政府将在位时间不长，以及在战略上处于劣势。因此，与往常一样，停战或者是一切照常进行似乎是目前的状况，所以在过去三年中没有发生太多事情，中国要做的就是将此种状态继续推迟下去，推迟一年或更短的时间。

美国距离选举还有不到一年的时间，而这场可能会严重伤害人民和消费者的贸易战似乎不太可能发生。特朗普也几乎向蒂姆·库克承诺，苹果将被豁免。

针对中国的 EUV 工具的延迟可能是另一种贸易方式的开始。如果华为再次成为目标，大家也不会感到惊讶。

与国内几个月前相比，芯片股现在的下行幅度大于上行幅度。贸易战的结束似乎是有代价的，但现在尚不确定具体为何代价。

Q1 下沉可能会削弱投资者对芯片的乐观度

每年第一季度几乎是芯片股最疲软的季度，在电子产品强劲的销售旺季过后，该行业正处于“产后”萧条时期。

从历史的角度来看，由于季节性需求下降，内存往往处于最低价位。

台积电能否带动行业回温？

台积电公布其营收大幅增长，这是该行业复苏的主要推动力。随着该公司为明年 5nm 的生产做好准备，这笔支出显然集中在年底的“曲棍球棒效应”上。（曲棍球棒效应又称曲棍球杆现象，是指在某一个固定的周期（月、季或年），前期销量很低，到期末销量会有一个突发性的增长，而且在连续的周期中，这种现象会周而复始，其需求曲线的形状类似于曲棍球棒。）

从季节性的时间角度来看，台积电必须在第 4 季度和明年第 1 季度提前订购并接收新设备，以便在第 2 季度为先进制程做好准备，并在第 3 季度为下一代 iPhone 做好生产准备。

台积电在第三季度进入工厂的设备较少，因为它通常处于下降时期。

基本上，台积电目前的年度支出模式是根据其最大的客户苹果发布新款 iPhone 的日期而定的。

这表明，经过几个强劲的季度，台积电的工具订单和发货量可能会在 2020 年夏季放缓。

那么，接下来的问题将是，在台积电的支出热潮减慢之前，内存是否会恢复，或者整个行业是否会出现停滞，甚至是空缺？

笔者认为台积电很有可能不会从目前的水平增加支出，其第 4 季度到第 1 季度的消费高峰期放缓的可能性更大。