华兴源创摘得科创板第一股 过度绑定苹果成业绩隐患

华兴源创成功摘下科创板第一股。

近日，华兴源创率先披露上市发行安排及初步询价公告显示，发行人股票简称为“华兴源创”，股票代码为688001，此次发行网上申购代码为787001。公司网上、网下申购配号日为6月27日，7月1日将公布中签结果。

招股书显示，华兴源创本次发行股数不超过4010万股，不低于发行后总股本的10%。本次募集资金共计10.09亿元，资金主要用于平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目、补充流动资金。

我们发现，华兴源创仍面临主要客户集中、业绩波动、毛利率下滑等多个风险。

根据招股书，作为一家工业自动检测设备与整线系统解决方案提供商，近三年来华兴源创的营收波动明显。

数据显示，2016-2018年，华兴源创分别实现收入5.16亿元、13.70亿元、10.05亿元；净利润分别为1.80亿元、2.10亿元及2.43亿元；毛利率分别为 58.90%、45.03%及55.38%。

除了终端产品更新换代的周期性所带来的的需求波动之外，主要客户集中成为华兴源创经营业绩的重大隐患。

据悉，2016-2018年度，华兴源创前五大客户占营业收入比例分别为78.99%、88.06%和61.57%。主要客户包括苹果、三星、LG、夏普、京东方、JDI等行业内知名厂商。

值得注意的是，华兴源创尤为依赖苹果及其产业链。之所以其营收在2017年大涨165.5%，正是因为苹果推出iPhone X，全面采用三星的OLED显示屏，检测需求较多。去年苹果秋季新品的乏力也使得华兴源创主营业务出现下滑。

数据显示，尽管2018年苹果已经滑出前五大客户之外，但华兴源创2016-2018年用于苹果公司产品检测的产品收入比例分别为 75.13%、91.94% 和66.52%，占比极高。

华兴源创表示，今年第一季度受定价过高等影响，苹果iPhone销售未达预期，市占率下滑。若未来苹果销量持续下滑或苹果及其产业链相关公司与华兴源创合作关系发生变化，则会对业绩造成较大负面影响。

同时，由于外销收入占到总收入的五成，全球经济放缓的大环境与中美贸易战摩擦加剧也可能对华兴源创产品销售产生一定不利影响。

与华兴源创同样面临苹果销量下滑隐患的，还有拟登陆中小板的深圳科瑞技术股份有限公司（下称“科瑞技术”）。

根据招股书显示，2015年-2017年，科瑞技术分别实现收入14.9亿元、14.88亿元、18.32亿元，净利润分别为3.19亿元、2.78亿元、3.09亿元。其中，对苹果的销售收入分别占当期营业收入的45.59%、40.87%、58.73%，可以说苹果牢牢占据着科瑞技术第一大客户的位置。

此外，科瑞技术也在逐年下滑。2014年至2017年，公司综合毛利率分别49.24%、43.16%、42.80%和41.32%。

科瑞技术在招股说明书中称，随着同行业企业数量的增多及业务规模的扩大，市场竞争将日趋激烈，行业的供求关系可能将发生变化，导致行业整体利润率水平存在下降的风险，如果随后因毛利率进一步下滑将影响公司整体盈利水平。

科瑞技术将于6月20日IPO上会。