鹏鼎控股在深交所上市，净利润、现金流波动引发风险

集微网消息 9月18日，鹏鼎控股（深圳）股份有限公司9月18日在深交所举行上市仪式，简称“N鹏鼎”，股票代码：002938。本次公开发行新股23,114万股，发行价格16.07元/股，新股募集资金37.14亿元，发行后总股本231,143万股。

鹏鼎控股成立于1999年4月29日，主要从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务。产品广泛应用于通讯产品、计算机、消费性电子及各类3C电子等产品。

大客户加持 全球第一大PCB厂商A股上市

据悉，鹏鼎控股拥有深圳、秦皇岛、淮安及营口四大生产制造基地，服务范围覆盖中国大陆、中国***、日本、韩国、美国及越南等地，累计取得的国内外专利共计582项。自2013年起，鹏鼎控股在全球PCB行业中排名第二，2017年已经跃居为全球PCB行业排名第一的供应商。

值得一提的是，鹏鼎控股的间接控股股东为臻鼎控股，臻鼎控股第一大股东则是鸿海集团的全资子公司，这也是今年内鸿海集团旗下第二家在A股挂牌的上市公司。

目前，鹏鼎控股已成功进入众多国际领先品牌客户的合格供应商体系，公司主要大型客户包括苹果公司、微软、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鸿海集团及和硕集团等。

今日（9月18日），N鹏鼎盘中成交价较开盘价首次上涨达到或超过10%，当天最高涨幅达到44%，根据《关于完善首次公开发行股票上市首日交易机制有关事项的通知》等有关规定，深交所自今日09时30分00秒起对该股实施临时停牌，于10时00分01秒复牌。截至发稿，N鹏鼎报23.14元，成交额854.01万元，换手率0.16%，市值达到534.87亿元。（详情见下方截图）

据其近三年又一期内财报数据显示：鹏鼎控股2015-2017年及2018年1-6月分别实现营业收入 170.93亿元、171.38亿元、239.21亿元和94.8亿元，分别同比增长11.01%、0.27%、39.57%和28.21%；实现归母净利15.26亿元、10.04亿元、18.27亿元和 4.30亿元，分别同比增长7.91%、-34.21%、82.01%和73.74%。

2018年前三季度，鹏鼎控股预计营业收入将达约163.23亿元至173.63亿元，同比增长幅度约为21.52%至 29.26%；归母净利约为 12.74 亿元至 13.98 亿元，同比增长约为 50.90%至 65.65%；扣非后归母净利约为 11.86 亿元至 13.09 亿元，同比增长幅度约为 70.08%至 87.76%。

虽然鹏鼎控股的营收及规模都保持稳定增长的趋势，但净利润在期间却出现了较大幅度的波动。与此同时，该公司现金流数据所呈现的状况也不容乐观。

净利润、现金流波动引发风险

据其公开披露数据显示：2014年至2017年，鹏鼎控股实现净利润分别为14.14亿元、15.26亿元、10.04亿元、19.10亿元。2015年净利润稳步增长，增幅为7.91%，2016年则大幅下滑，下滑幅度达到34.21%，2017年净利润较2016年大幅增长90.20%。毛利率同样出现波动，2014年至2017年，其综合毛利率分别为20.14%、19.59%、16.61%、17.97%。

针对2016年净利大幅下滑，鹏鼎控股表示：“为当年公司的新产品采用更多高单价电子零件等原物料，导致成本上涨较大，而同期下游客户销售不及预期，出货量下滑，市场竞争激烈导致产品价格涨幅相对较小，毛利率下降。”

除了市场因素造成业绩的大起大落，鹏鼎控股也因过度依赖大客户而导致现金流每况愈下。

如前所述，鹏鼎控股的主要客户为苹果公司、鸿海集团及其子公司、瑞声集团、OPPO一线厂商。其招股书中披露：2015年度、2016年度及2017年度，公司对前十名客户的销售收入占其营业收入的比例分别为86.54%、89.42%及91.22%。

2015年至2017年，该公司国内前五大客户的销售比例分别为84.47%、95.60%、95.36%，其中，OPPO三年来所贡献的订单分别占其销售额总比的42.60%、65.89%、77.76%。同一期间，该公司海外前五大客户的销售比例分别为81.23%、82.98%、83.23%，其中，苹果公司三年所贡献的订单分别占其销售总比56.91%、66.06%、65.06%。

由此可以看出，鹏鼎控股在业绩方面对苹果、OPPO这样的大客户的十分依赖。而过于依赖大客户带来的影响就如上文所述，出现业绩及现金流的问题。在制造业中一直存在较为严重的现金流问题，主要是货款账期所致，据供应链反应，账期过长的问题在大客户中尤为严重。

2015-2017年间，该公司的应收账款账面价值分别为31.72亿元、40.72亿元及66.40亿元，占当期营业收入的比例分别为18.56%、23.76%及27.76%。三年间，鹏鼎控股的应收账款问题日益严重。2015年，该公司现金及现金等价物增加净额尚有16.75亿元，到了2016年和2017年，分别滑落至-7.17亿元、-4.45亿元。

由于牵涉到客户制定的交易模式，现金流问题并非朝夕能够改善，因而对鹏鼎控股的未来增添了一些不确定性，或许该公司未来能够通过客户体系的完善和优化有所缓解。

另外，未来几年随着5G及新能源汽车电子市场的快速发展，全球PCB市场需求量将再次达到高峰，根据 Prismark 预测，到 2022 年全球 PCB 行业产值将达到 688.1 亿美元。鹏鼎控股作为全球第一大PCB供应商，新兴市场的蓬勃发展势必给其带来利好的影响，而其新智能手机市场因素产生的业绩波动，也许也会因此改善。