高通收购恩智浦，还剩下三天能够最终获得监管通过吗？

7月25日是高通收购恩智浦（NXP）半导体的最后期限。实际上，由于一路出现诸多变数，高通已经被迫数次延长这笔交易的最后期限，从最初的2017年2月一路拖延至今。

这笔天价交易目前的唯一障碍就是中国监管部门的反垄断审批。如果不能在本周三获得中国商务部的正式放行，高通就不得不放弃这笔已经耗时19个月的交易，还要向恩智浦支付20亿美元的违约金。

看起来高通已经做好了最坏准备。高通CEO莫伦科夫（Steve Mollenkopf）上周公开表示，如果收购恩智浦的交易失败，高通将回购200亿-300亿美元的公司股票以提振股价。回购股票通常是上市公司安抚投资者不满情绪的举措。

莫伦科夫还表示，即便收购失败，高通也拥有强大的技术路线图，5G会成为高通未来的核心技术领域，而且高通在车载芯片领域也已获得了40亿美元的订单。然而，这些话听起来更像是对交易失败的自我安慰。

为获放行诸多让步

高通当初宣布收购总部位于荷兰的恩智浦半导体时，不会料到这笔交易会如此曲折坎坷。这笔交易最初宣布于2016年10月，收购报价为380亿美元。如此规模的行业并购，反垄断审批从来都是头号障碍，高通也为此做了充分准备。

在高通做出系列调整承诺之后，关键的欧盟监管机构在今年1月正式批准了这一交易。在交易所需的全球九个主要监管部门中（美国、欧盟、中国、韩国、日本、俄罗斯等），高通只剩下了中国商务部的绿灯。当时高通公开表示，对交易顺利完成持乐观态度。

为了通过反垄断审批，降低交易可能带来垄断的担忧情绪，高通承诺在未来8年继续对外授权恩智浦的MIFARE技术，而且授权标准保持不变。此外，高通还放弃收购恩智浦NFC标准必要专利以及部分非标准必要专利，这些专利会转移给第三方。对于他们获得恩智浦的非标准必要专利，高通则愿意免费提供授权。

然而，在高通以为已经势在必得的时候，恩智浦的股东发起了诉讼抵制交易，他们认为高通报价低估了恩智浦的价值。今年2月，高通不得不上调报价60亿美元，总报价达到了440亿美元，再次达成了一致。加上承接债务，高通将为这笔交易总计付出470亿美元。

高通之所以愿意上调报价，当时还有一个迫切原因。去年11月，另一芯片巨头博通突然宣布斥资千亿美元收购高通，随后又加码到了1400亿美元，并威胁进行恶意收购。如果高通可以完成收购恩智浦，就可以加大博通吞并自己的难度，避免自己成为博通的猎物。

今年3月12日，美国政府以交易可能威胁国家安全为由，否决了博通收购高通的交易。高通得以摆脱了萦绕半年的收购阴影，继续推进收购恩智浦的交易。然而，随后发生的事情，却令高通始料未及。帮助高通摆脱收购阴影的美国政府，却成为了他们收购恩智浦的最大障碍。

一波三折前景迷茫

3月下旬，特朗普政府签署备忘录，拟议对中国进口商品征收每年高达600亿美元的关税，同时限制中国企业并购与投资美国企业；随后中国政府宣布了系列关税举措。

4月16日，美国商务部又宣布，由于中兴违反此前的和解协议，将对这家中国电信巨头实施为期七年的技术禁售令。禁止美国公司为中兴提供核心部件，意味着中兴的电信设备和智能终端业务都会陷入彻底瘫痪。

在这样的大背景下，高通收购恩智浦的交易也在中国监管部门搁浅。在美国宣布处罚中兴之后，中国商务部在4月19日表示，高通提出的并购方案不足以消除交易对市场竞争产生的不利影响，高通已经撤回原先方案并重新申报，商务部正在依法审查，这一交易可能对市场竞争不利。

这也意味着，高通和恩智浦已经无法按照原先设定时间（4月25日）完成交易，只能协商推迟到5月25日，随后延期到7月20日，最后拖到7月25日。柳暗花明，今年6月，在美国政府有条件解除中兴禁售令之后，包括彭博与路透的主流外媒一度传言中国商务部已经同意了高通并购案。高通一度看到了交易获批的新希望。

然而，高通始料未及的是，在中美双方已经达成初步一致的情况下，美国政府在6月下旬再次单方面发起贸易战，再次对中国商品强征关税。与此同时，中国批准高通交易一事再无消息。

而现在留给高通的时间仅剩下三天了。

收购意在备战未来

这笔交易对高通有什么意义？高通极其迫切地希望完成440亿美元收购恩智浦的交易，扩大自己的未来芯片业务版图。这笔交易是高通梦寐以求的，因为两家芯片公司的业务正好彼此相错，重合业务不多。高通芯片专注于移动计算与通信领域，而恩智浦芯片侧重于智能汽车、物联网、移动支付和安全领域。

近年来，全球半导体行业正处在整合大潮涌动的大背景。安华高连续以370亿美元和59亿美元收购了博通和博科（Broadcade），在短短几年内打造了一个半导体行业排名第四的新巨头；英特尔同样连续以167亿美元和153亿美元收购了FPGA芯片巨头Altera和自动驾驶芯片巨头Mobileye，横向在无人驾驶领域完成了完整布局。

对于刚刚摆脱博通千亿美元恶意并购案阴影的高通来说，这种危机意识显得尤为强烈。更何况，智能手机市场已经陷入了饱和期，高通更是因为系列反垄断诉讼而负面缠身，他们迫切需要开拓新的增长市场。而收购恩智浦将确保高通在智能手机、移动通信、物联网、智能汽车和移动支付五大芯片领域占据主导地位，在未来市场竞争中依然占据不败之地。

恩智浦是此前荷兰科技巨头飞利浦在2006年分拆出来的芯片业务部门，2015年斥资118亿美元收购了飞思卡尔半导体，跻身全球半导体行业的前十强，其主要强项是在汽车芯片、移动支付、家庭娱乐、物联网等领域。

但另一方面，这笔交易也会直接影响到中国市场的未来行业竞争格局。在美国政府连续出台政策限制中国科技行业发展的背景下，在芯片成为中国科技行业最大痛点的情况下，中国监管部门对于一起可能冲击国内汽车和支付芯片发展前景的美国芯片巨头交易，报以警惕和谨慎态度，也在情理之中。

或许在美国科技巨头中，没有哪家比高通更在乎中国市场。这家芯片巨头上一财年全球营收223亿美元，其中来自中国市场的营收接近150亿美元，营收贡献占比三分之二，而且近年来还在不断提升。失去中国市场是高通万万无法接受的结果。这也是高通2015年非常配合地低头认错，向中国政府9.75亿美元罚金的主要原因。因此，如果中国监管部门拒绝批准，高通只能无奈地选择放弃收购恩智浦的交易。

从高通的角度来说，推进收购恩智浦是一笔着眼未来、完全正确的交易。但他们却在错误的时机撞到了中美贸易战的枪口上，成为中美两国经济和科技角力的背景板。中美经贸关系或许会逐渐解冻回温，但高通却已经等不及了。错过收购恩智浦，意味着高通的多元化战略遭受重大打击，错过了布局未来竞争的最好时机。