成都汇阳投资关于具有高端化和平台化能力的模拟芯片企业迎来机会

模拟芯片预计 2025/2026 年全球市场规模分别增 3.3%/5.1%

全球模拟芯片市场规模 2004-2024 年的 CAGR 为 4.77%，WSTS 预计2025/2026年分别增长 3.3%/5.1%至 822/864 亿美元 。ADI 2QFY25(截至5月3日) 营收在连续七个季度同比减少后首季同比转正 ，TI 1Q25营收也在连续九个季度同比下降后首季同比转正 ，2Q25 继续同比正增长 。我们认为短期来看模拟芯片行业正处于周期向上阶段 ，国内企业近几年推出的新产品有望进入规模放量阶段 。长期来看，AI 数据中心以及自动驾驶 、 人形机器人等 AI 应用均为其带来广泛增量。

国产化空间较大 ，工业 、AI 、汽车是重点

根据 WSTS 和弗若斯特沙利文的数据，2024 年我国占全球模拟芯片市场的 35%左右 ，是海外模拟芯片大厂收入的主要来源地之一，TI/ADI/MPS 2024 财年来自中国的收入分别约30/21/12亿美元 ，合计 63 亿美元 ， 而A股模拟芯片龙头圣邦股份2024 年收入仅 33.5 亿元 ，潜在国产化空间较大 。从下游来看 ，工业 、汽车 、AI 是国际大厂布局的重点领域 ，也是国产化的重点 。

工业：我们认为，下游去完库存后将恢复正常采购和新产品导入，国内企业近几年大额研发推出的新产品有望规模放量 。 同时，由于工业领域对模拟芯片的需求呈现小量多种类的特点 ，且竞争格局相对较好，工业领域的毛利率一般优于消 费 电子 ，工业领域的新产品放量 ，有望提高企业盈利能力。

AI：AI除了带动模拟芯片整体需求外，AI产业链的国产化也是重点，以多相电源为代表的核心电源管理芯片既是增量市 场 ，也是国产化的重点和难点。

汽车：汽车的电动化和智能化为模拟芯片提供增量 ，国内车厂在 电动化和智能化方面布局积极 ，为国内模拟芯片公司 突破汽车领域国产化提供了机会。我们认为，汽车模拟芯片仍是增量市场 ，且国产化处于起步阶段 ，前几年相关企业仍是以产品研发和导入为主 ， 目前正进入集中放量阶段。

消费电子：模拟芯片公司早期多以聚焦个别产品系列为主，随着产品开发能力的提高以及客户关系的加深，围绕手机等应用终端丰富产品系列，为客户提供一站式解决方案成为必然选择，马太效应将愈加明显。

相关公司

圣邦股份( 300661.SZ)

业务覆盖： 信号链与电源管理芯片 ，产品型号超5200种 ，车规级芯片通过比亚迪 、小鹏等认证，AI 服务器芯片效率达 96%。

财务表现： 2024 年 Q1 营收同比增长 42.03%，净利润增长 80.04%。

纳芯微( 688052.SH)

技术优势： 隔离芯片国内市占率约 33% ，车规级芯片营收占比 35% ，磁传感器精度达 0.1 度。

市场地位： 中国汽车模拟芯片厂商收入排名第一。

思瑞浦( 688536.SH)

核心产品： 工业级信号链芯片 ，运算放大器性能对标德州仪器 ，车规级芯片进入特斯拉供应链(预计 2025 年)。

参考资料：20240911-国信证券-模拟芯片专题：推荐具有高端化和平台化能力的企业

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审核编辑 黄宇