美国贸易代表办公室公布对华征税清单对电子板块影响有限

事件：美国当地时间6月15日，美国贸易代表办公室公布对华征税清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。对此，中国外交部发言人称将立即出台同等规模、同等力度的征税措施，双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效。后续美国还将于6月30日出台实施具体的投资限制措施，并针对与高新技术收并购相关的中国个人及企业加强出境管制。

点评：

1. 整体来看，本次征税清单侧重领域主要有：航空航天，信息和通信技术，机器人，工业机械，新材料和汽车等行业。该清单不包括美国消费者日常购买的产品，如手机，电视机等，同时安防设备也未列入其中。

2. 本次征税清单由两套税单组成。第一套清单在4月6日发布的建议清单的基础上做了一定删减。建议清单共有1,333行，实际落地818行。共涵盖340亿美元的进口商品。本清单将于2018年7月6日开始征收额外25%的关税。主要影响板块有：LED，PCB，激光设备，半导体设备，被动元件，分立器件等。综合和上市公司交流及产业链验证得到的结果，我们判断清单一对上述领域的影响较小。

第二套清单由“301”委员会拟定，首次披露，主要针对“中国制造2025”，共计284条加税项，涵盖160亿美元的进口商品。后续还需通过公开流程（如听证会等）对其审议，随后才会执行。主要影响板块有半导体及面板生产设备，集成电路，分立器件等。

3. 加税项目详解（详细列表请私信索取）：

（1）清单一：经一一确认，最终版删除了建议稿中的电视机加税项，但其他电子相关项目均还在清单里。

LED：本次关税清单主要影响的是LED的上游芯片和背光。而国内LED芯片厂商对美出口比例不多，三安光电的对美出口比例位于2-3%之间，而其他两强，华灿光电和澳洋顺昌的对美出口比例则更是少之又少。同时，根据LEDINSIDE的统计数据，2017年和本次征税相关的三大LED项目，仅占行业出口产值的5%以内，对美出口总额比例更低，仅为4600万美金。

在LED产业链中，对美出口金额较大的实则是下游应用产品，如照明产品94054090、94051000等，但这次均不在清单的加税范围内。

同时值得关注的是，最终版关税清单删除了建议稿中的电视机征税项，如85284925，85287262等。但面板的另一主要下游液晶显示器依旧在征税范围内（90138070）。面板：本次关税清单并未直接对面板征税。

PCB：PCB领域的加税主要针对电视机的PCB及生产设备。但国内PCB厂商出口美国比例较低，如胜宏科技来自美国本土收入不足1%。整体来看影响不大。

除此之外，关税清单中还有较多项目针对PCA，即SMT行业。由于PCA是PCB的直接下游产业，如医疗设备，稳压器，TV，测试仪器等领域的PCA出口业务受到影响，也将在一定程度上影响PCB，被动元件等企业的业绩。

半导体设备：清单一中的征税项目以PVD设备、检测设备为主，有较多项目不在加税范围内，但清单二中做了增补

激光设备：清单一将对生产印制电路和加工金属的激光设备征税。（通过第一时间和大族激光交流，我们了解到大族激光出口美国的比例为1%左右。本次贸易战对其影响微乎其微。

被动元件：本次关税清单有多项涉及被动元器件中的电容和电阻。目前被动元器件龙头厂商，如艾华集团，法拉电子，江海股份等对美出口比例均小于10%。短期内会有一定影响，但相对可控。

分立器件：本次关税清单中，有较多涉及分立器件的项目。当前国内几大分立器件龙头中，捷捷微电及士兰微对美出口比例不足1%；扬杰科技对美出口比例亦不到20%。所以影响有限。

（2）清单二：主要新增了集成电路，光纤光缆，电动汽车及零组件，仪器仪表，石油化工等领域的加税项

具体到电子产业相关的有：

集成电路：清单一未涉及集成电路产品。而关税清单二将其纳入了征税范围。但整体来看，国内集成电路设计公司的出口比例较低，25%的关税政策对其影响不大。

半导体及面板生产设备：本次清单二对清单一中的征税项目做了增补，将半导体及面板的生产设备及其零组件均纳入其中。

清单一有部分分立器件产品未纳入征税范围，此次清单二做了增补。但如上文分析，同样影响有限。

4. 后市判断

整体来看，本次加税清单再度验证了我们此前的判断，贸易战加税对于电子板块影响有限，手机终端及安防板块在贸易战中更是不受影响。随着关税清单的靴子落地，相关受到市场情绪压制的板块将有望迎来强力反弹。

同时，在这个时点有必要对贸易战后续的走势做研判，虽然中国推出反制措施后，美国还有可能扩大征税范围。但我们认为，国内的消费电子产业链，尤其是苹果产业链，处于整个产业链价值微笑曲线的中间环节，虽然贸易顺差巨大，但在整个生产过程中，仅赚取生产加工费；而苹果公司及其他产业链上游公司，如Intel，TI等，位于微笑曲线的两端，是全球贸易分工的受益方。如美政府意图通过征税，促使苹果产业链的生产加工环节回流美国。那么苹果手机的销售成本会大大提升，一方面会影响苹果公司以及产业链上游公司的利润水平，另一方面会转嫁到消费者处，抬高手机售价，从而影响苹果手机的销量。同时，美国人力成本远高于中国，如特朗普政府推动富士康在美设厂，光人力成本一项就会使得一部苹果手机制造成本上升37%，所以短期内该方案落地的可能性不高。

而安防板块，虽然美众议院于5月24日通过其年度国防法案的草案版本NDAA，并在增补提案中建议禁止美政府采购海康威视、大华股份的视频监控设备。但中美之间，安防板块的贸易顺差不大，且安防并非“中国制造2025”的核心建设方向，所以后续增税的可能性同样较小。

同时，我们后续还需持续关注美政府将于6月30日出台的投资限制，以及出境管制措施。我们预计在6月30日的政策中，“中国制造2025”相关的产业可能会遭遇进一步的限制措施。