小米赴港上市，究竟是做用户，还是做投资者？

前段时间港交所决定推行同股不同权的上市规定，而今天雷军就成为喝头啖汤的幸运儿。

小编从2012年开始就用小米手机，虽然现在已经不用，但小米这个国民品牌的上市动作还是引来很多人关注。

但是在经历过贾跃亭的乐视陷阱之后，我对于这种讲情怀、讲故事的企业或多或少有点谨慎。

现在小米准备上市，究竟是做用户，还是做投资者？今天我们来探讨一下这个话题。

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考虑要不要投资一家公司，主要还是看两点：一是公司好不好；二是价钱贵不贵。

先来看第一个问题，关于小米集团。

很多消费者知道小米可能是各种产品，例如手机平板、电视电脑，以为这家公司是做电子产品的。

这种理解也不能说错，只是在雷老板的版图里，所有产品都是他的棋子，主要是用来搭建一个物联网（IOT，Internet of things）。

顿时感觉高端大气上档次。

说白了就是先通过小米手机占领市场，然后以此为中心向外开拓其他的产品，然后就有了电饭锅、电水壶、蓝牙音箱之类一大堆产品，简称“小米全家桶”。

看着产品很多，但是都坚持一个原则：高性价比。

当年第一代小米手机，硬件配置不输给同档次的三星和苹果，但价格只有后者的一半，便宜又好用。

后面的产品，包括充电宝、扫地机器人、空气净化器等等，都是走高性价比路线，让很多人都可以尝尝鲜，同时也切中所谓“消费升级”的需求。

之所以把这种模式商业模式叫得如此高大上，是因为雷老板的确在BAT的竞争格局中杀出一条路来。

综观互联网在中国的发展，目前大致可以分为三个阶段：PC互联网-移动互联网-物联网。

在互联网发展的最初阶段，BAT通过电脑端，做百度搜索、QQ、游戏、网购这些方式，形成了互联网的1.0时代。

后来智能手机出现，3G、4G网络也发展起来，于是消费者从电脑转移到手机，腾讯和阿里通过微信、共享单车、外卖继续霸占互联网2.0时代。

这两家巨头基本把互联网垄断了，小米再冲进去已经没肉吃了，把雷老板逼得没办法，只能搞新东西弯道超车。

所以，小米就搞出一个物联网。在互联网的基础上，将人和物品链接起来，比如通过手环就能检测心跳，或者用手机和监控头就能在外面看到家里的情况之类。

从物联网的市场份额看，雷老板的策略是成功的，因为现在小米的份额已经达到1.7%，同期苹果公司和亚马逊只有0.9%，三星只有0.7%，谷歌0.6%。

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从企业经营模式看，小米并不是一家简单卖电子产品的公司，而是一个地位可以跟阿里腾讯对标的新经济企业，这种有稀缺性的企业固然有投资价值，但小编只有一个担忧：其他生意无法做大，收入被手机业务拖垮。

雷老板把物联网的饼划得很好看，但小米从财报上看还是一个卖手机的公司。

据招股书，小米最近三年的收入结构里，手机占比虽然不断下降，但仍然占70%，而且因为坚持低价战略，手机的平均售价不超过900块，去年毛利率8.8%。

雷军在公开信说，小米的硬件利润率不会超过5%，如果超出了，就给回用户。

虽然用户看了感动，但投资者看了坑爹。

手机的营销，更新换代研发，处处烧钱，不搞一些挣钱的业务哪来费用支持？想低价拼薄利多销，但现在oppo、华为、vivo这些品牌都是强力竞争者，万一销量不能创新高，那就玩蛋了。

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日后的经营顾虑还是要一步步看，但鉴于稀缺性，小米确实有投资价值，那接下来的问题是，多少钱值得投？

在小米上市之前，对他的市值有很多讨论，一会儿说600亿美元，一会儿又说1000亿。

目前港交所还没公布小米的上市股价，所以也没有确切的估值，但是可以通过此前的六轮融资大概测算一下。

2010年9月，小米A轮融资的股价只有0.1美元。到2014年12月的F轮，当时股价已经飞到19美元附近，四年间暴涨190倍。

而现在小米的法定股本合计45.4亿股，如果按照最后一轮的融资价格看，小米的体量已经高达862.6亿美元，基本跟百度并肩。

如果这个体量，再除以2017年8.5亿美元的净利润，那市盈率大概是101.5倍。

这种算法是不科学的，因为市盈率等于市值除以净利润，而且是同一年的净利润，但是按照小米的发展势头，2014年的净利润比2017年要小，因此可以推断当年机构投资的时候，小米市盈率高于101.5倍。

四年前高于101.5的市盈率，到底贵不贵？虽然小米的形式比较新，可以对比参照的公司不多，但还是可以从相关概念股上面扫一眼。

港股市场里属于物联网概念的有11家公司，腾讯位列其中，现在他的市盈率是42.8倍，2014年也只是在50~40倍这个区间波动，都比小米低一半。

轮规模和整体实力，小米还远远比不上腾讯，这么对比可能估值偏高了。

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对于国内散户而言，如果想参与到小米上市的事件里，主要通过港股账户，因为小米现在还没宣布是否纳入港股通标的，沪深港通买不了，而港股账户不限于港股通标的。

但是对于小米打新股这件事，我认为没有凑热闹的必要。港股跟A股不同，没有涨跌停限制，新股也没有连续涨停板，所以不妨等上市后再慢慢看。

另外，目前投资圈对小米都有很高期待，这会导致投资者借债打新，影响港股走势。

例如去年腾讯文学跟盛大文学合并而成的阅文集团港股上市，外界期待也很高，当时锁定了香港大概三分之一的资金。平安保险旗下的平安好医生最近准备上市，也导致香港银行间市场利率大涨，股市成交两降低。

关键是，期待越高的股票上市初期表现不一定越好。

阅文集团90块上市，当天最高冲到110，然后一路跌到现在的59块，不止破发，还打半折。2010年上市的巨无霸友邦保险，上市融资1383亿，冻结资金1100亿，上市之后涨了两周，然后跌了三个月。

警察叔叔教我们，人多的地方容易发生踩踏，不如先冷静看一看，再决定要不要伸手。