周鸿祎赚大了，大富科技欲收购百立丰51%以上股权

日前，停牌了三个多月的深交所上市公司大富科技发布公告，正式公布了之前宣布的“重大资产重组”的标的，拟通过发行股份或支付现金方式收购手机及智能终端研发制造企业——重庆百立丰科技有限公司（以下简称“百立丰”，旗下手机品牌为“lephone”）51%以上股权。

大富科技公告称，收购百立丰是为了抓住 5G 发展之良机，结合自身战略及产业布局，积极推动智能终端等业务的发展，切实保护公司及投资者利益之举。目前大富科技已与百立丰实际控制人、股东签署了《交易意向框架协议》。本次交易完成后，不会导致公司实际控制权发生变更。

据官网介绍，深圳市大富科技股份有限公司成立于2001年，是一家集产品研发、生产和销售为一体的国家级高新技术企业，2010年10月26日于深圳市证券交易所挂牌上市（股票代码300134）。公司致力于成为全球领先的射频解决方案提供商。

2017年，大富科技又以25.4亿元收购了智能手机、平板电脑等消费电子产品的精密金属结构件的制造商湘将鑫100%股权，以期强化上市公司智能终端业务。如果说收购湘将鑫是大富科技业务向智能终端领域转型开始，此次收购百立丰则是进一步强化其智能终端业务。

百立丰出货大幅下滑，急需资本助推

资料百立丰官网资料显示，百立丰成立于2013年，是重庆本土最大的手机及智能终端研发制造企业。2017年荣获重庆100强企业排名45。市场份额近三年稳居国内前十。

根据百立丰官方公布的数据显示，自公司成立以来，受益于智能手机市场的快速增长，lephone出货增长迅速，2015年lephone整体销售过1300万台，2016年销量约为2000万台（官方曾公布前三季度超1300万台，所以全年实际销量可能在1800万台左右）。

不过，2017年整个智能手机市场出货出现了下滑，市场竞争进一步加剧，lephone销量也出现了大幅下滑。根据市场研究机构GfK的数据显示，2017年lephone的销量仅为467万台。考虑到GfK采用的是sell-out出货量统计方式（即统计的是从厂商到最终消费者手中的出货量），所以如果以sell-in的方式来统计，lephone的出货量应该要更多一些，但是怎么看也应该是低于1000万台的。而在2016年年底时，百立丰董事长黄明权就曾表示，2017年战略目标是3000万台。显然，百立丰已经开始在走下坡路。

需要注意的是，此前运营商渠道一直是百立丰的主要出货渠道，而随着4G换机潮红利的结束，运营商渠道出货能力也开始了大幅下滑。

虽然，2017年百立丰在公开市场也是频频发力，打造lephone品牌，比如独家冠名了《2017快乐男声》，随后与湖南广电合作，成为2017环塔拉力赛顶级赞助商，这也是手机品牌首次冠名环塔拉力赛。但是在整个智能手机市场市场需求开始饱和甚至下滑的趋势之下，再加上国内市场竞争进一步白热化，对于百立丰手机销量的拉动可谓是收效甚微。

百立丰要想继续在竞争激烈的智能手机市场生存下去，就必须要借助资本市场的力量。同样是在今年，智能手机厂商小米正在积极的准备上市，“非洲手机之王”传音也正计划借壳新界泵业登陆A股市场。

估值16-19亿元，周鸿祎赚大了！

根据大富科技的公告显示，“百立丰 100%股权交易价格的预估值初步确定为人民币16-19亿元，最终交易价格依据甲方聘请的独立第三方评估机构出具的《评估报告》确定的评估值，由交易各方协商确定”。按照此估值计算，大富科技本次拟收购的百立丰的51%股权的预估值约在8-10亿元。从目前手机市场的形式，以及百立丰的手机出货情况来看，这样的估值可能还是相对偏高的。

根据公告的百立丰的股权结构来看，百立丰创始人兼董事长黄明权为百立丰第一大股东，持股28.85%；而第二大股东则是北京奇虎科技有限公司（以下简称“三六零”），占股15%。

2016年12月，百立丰宣布位于重庆南岸区茶园新区的百立丰科技园正式落成，并正式公布了与360集团与西证渝富产业基金对于百立丰的投资。虽然当时并未公布具体的投资金额，不过据业内人士预测，当时的百立丰估值应该在10亿元左右。也就是说，周鸿祎的三六零可能投资了1.5亿元。按照此数据来看，如果大富科技按照16-19亿元的评估价成功收购百立丰，周鸿祎的这笔投资浮盈将超过60%。

不过需要注意的是，大富科技此次交易的对象为黄明权、李福昌以及重庆乐丰实业有限公司，后三者的总持股比例为53.25%。而大富科技的公告也表示，将收购百立丰51%以上的股权。也就是说，大富科技可能最多将收购这三者所持有的53.25%的百立丰的股份，而后续这三者可能都将通过换取大富科技的股份或现金的形式套现出局。而三六零作为百立丰的第二大股东的身份将保持不变。这也意味着，继三六零借壳回归A股上市之后，周鸿祎有望再度迎来旗下资产的证券化。

鉴于目前三六零的手机业务仍在持续加大投入（此前360手机总裁李开新宣布，360手机2017年销量为500万台，同时实现盈亏平衡），未来三六零与大富科技在手机业务方面或将进一步加深合作。此前，三六零就有将旗下曾经雪藏的“大神”手机品牌交与百立丰运作。

总的来说，大富科技对于百立丰的高估值收购，对于三六零构成一定利好。

如果三六零希望进一步加强其智能手机业务的话，后续也可能会通过一些并购手段来进行加强。那么，三六零会参与到对于百立丰的争夺当中吗？或者，大富科技收购百立丰之后，三六零是否未来有可能会再收购过来呢？即便是后续将所持的百立丰股份全部卖给大富科技，三六零也是稳赚了。

不过，市场对于大富科技拟16-19亿元收购百立丰的资产重组方案并不看好。停牌前大富科技股价16.45元，总市值约126.25亿元。3月19日，大富科技复牌后，股价以跌停开盘，随后虽然有所回升，但最终仍以跌停收盘。

不过，目前双方只是签署了《交易意向框架协议》，最终能否成功交易还不能完全确定。另外，即使大富科技以16-19亿收购百立丰，也会要求交易股东明确业绩承诺以及补偿方案。此次的公告也表示，关于业绩补偿及股份锁定安排待进一步沟通协商确定。