从车灯总成到智能视觉系统，技术变革催生产业投资大机遇

汽车智能化浪潮以及底层技术持续迭代推动车灯总成向视觉系统进化，催生出行业投资大机遇。车灯数字化与智能化所需的技术储备以及成本表现已达到推动行业快速发展的水平；我们认为，智能汽车广泛应用数字化与智能化车灯将带动单车价值量、渗透率大幅提升，电子部件与算法的价值占比和重要性将得到增强，研发投入加大及客户壁垒加深将推动行业集中度持续集中。建议关注具有技术领先优势、优质客户基础以及快速迭代能力的企业。

受技术升级驱动，全球市场有望扩容至四千亿。技术升级持续驱动汽车照明产品升级，带动功能化车灯逐步转向数字化视觉系统。需求端消费者对于智能化体验的增量需求促使车企确定智能车灯战略。供需逻辑顺畅之下，随着晶圆级封装技术促使上游LED芯片成本不断下降，ADAS摄像头装配率提升带来的采购边际成本下降，我们认为，自适应大灯ADB将成为市场主要增量来源：我们预计ADB渗透率有望于2023年突破20%，2025年突破35%，中期带动国内头灯市场价值总量扩容100亿元以上，并带动产业持续升级，全球车灯市场价值总量有望在2026年扩容至4000亿元。

智能化、数字化提升技术与客户壁垒，行业集中度进一步提升。我们预计数字化、智能化视觉系统对于企业在汽车电子、软件算法、微光学器件等领域的全方位要求，将促使企业增加资本开支和研发投入，利好现金充足、技术及人才储备雄厚的龙头企业，行业资源有望进一步向头部公司集中。我们认为，产业链各龙头企业将在车灯数字化及智能化竞争格局中充分享受行业扩容。

下游格局重塑，龙头企业全球化征程提速。我们认为，随着新能源汽车在全球市场内快速渗透带来下游格局重塑，第三方车灯企业有望借助完整客户矩阵并显著受益。同时，我们认为，国内车灯头部企业近年来布局全球纷纷海外设厂，有望借助业务量提升带来的规模效应，持续降低采购成本，享受全球市场红利。而盈利增厚将带动公司加大研发投入积累技术优势，正向反馈至核心竞争力的持续提升。

风险

ADB渗透率不及预期，国内企业技术迭代进度不及预期。

从车灯总成到智能视觉系统，技术变革催生产业投资大机遇

始于照明，精于造型，升华于交互

车灯在整车定位中重要性持续提升，造型设计提升品牌声势，交互体验提升驾乘体验。持续迭代的技术革命推动汽车设计师在车灯领域持续探索，一直以来车灯被誉为汽车的眼睛，但直到LED时代的到来，车灯造型才迎来质的飞跃。近年来，车灯从简单的满足夜间照明及驾驶安全的功能件，逐步进化为塑造家族化脸谱、提升产品辨识度的主要载体，主机厂通过越发大胆的车灯造型设计，突出车型风格，向目标群体传达品牌理念。其中，奥迪公司的家族化飞翼日间行和流水转向灯，宝马的天使眼，沃尔沃的雷神之锤均为整车造型的经典之作。

汽车车灯大体上分为头灯、后组合灯、雾灯以及内饰灯。头灯模块主要涵盖远近光，日间行车，位置（示廓），转向等，功能上主要以照亮道路、信号提示为主。同时在汽车外观设计中扮演着汽车之眼的作用，各主机厂根据自身品牌需求或各车型不同的市场定位，在造型上通常选择家族脸谱式或车型特有式大灯设计。后组合灯模块主要包括位置（示廓）、制动（刹车）、转向、后雾灯（集成式），功能上主要以位置警示、动作提示为主。雾灯包括前雾灯和后雾灯，通过增加雾雨雪天气中的光线透过率及光通量起到近场辅助照明以及位置警示的作用。内饰灯包括氛围灯、阅读灯、车顶灯、后备箱灯及迎宾地毯灯等，在满足传统阅读和照明需求的同时，还可以提供交互感知体验等动态效果，丰富驾乘体验。

技术革新推动车灯持续迭代，催生四千亿市场容量

车灯行业的发展主要受光源技术革新推动，受汽车电子能力进步开花结果，近年来随着固体照明技术的不断突破，迅速从卤素灯、氙气灯走向LED、激光以及MicroLED。新光源技术的出现引领车灯产品不断走向升级。在这一过程中，车灯产品功能不断丰富，使用场景不断增加，带动单车价值量不断提升。从高压气体放电技术（氙气灯）引入行业开始，诸如镇流器、电磁阀等越来越多的电子控制部件出现在了车灯领域，大大提升了行业活跃度与壁垒。