比亚迪半导体拆分上市，不及预期

比亚迪半导体的上市进程一直备受关注，近日又传来了新消息。

11月15日晚间，比亚迪发布了《关于终止分拆所属子公司比亚迪半导体股份有限公司至创业板上市的公告》撤回了相关上市申请文件。而终止上市的原因却是：新能源汽车销量增长使得晶圆产能成了车规级半导体的瓶颈，要加大投资扩产能，对未来资产和业务结构产生了较大影响。

至于还会不会继续上市，比亚迪表示，待条件成熟时，公司将择机再次启动比亚迪半导体分拆上市工作。

大白话翻译过来就是，现在新能源汽车卖的太火爆了，造车要用的原材料产量不够了，我们要把钱用在扩产能上，对公司报表影响挺大的，暂时不IPO了，过段时间再说吧。

还有消息称，此次终止上市更多是王传福个人对比亚迪半导体未来规划的考虑。

那么比亚迪半导体到底是家怎样的公司？为了上市又经历了哪些波折？背后又有哪些资本的介入呢？

01 三年营收48亿，一半收入来自关联交易？

比亚迪半导体前身是比亚迪微电子，脱胎于比亚迪的IC设计部门，2004年由比亚迪股份和BFE Ventures合资成立，之前主要专注IT微电子、光电子、LED照明等领域， 2020年更名为比亚迪半导体有限公司，同年底比亚迪筹划其分拆上市事宜。

更名比亚迪半导体后，专注的领域较之前也发生了变化，现在主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。

王传福甚至曾对媒体表示过，如果没有造车，就会去造半导体。

前文提到的车规级半导体，便是比亚迪电子最核心的产品，已量产IGBT、SiC器件、IPM、MCU、CMOS图像传感器、电磁传感器、LED光源及显示等产品，应用于汽车的电机驱动控制系统、整车热管理系统、车身控制系统、电池管理系统、车载影像系统、照明系统等重要领域。

此前招股书公布的资料显示，在IGBT领域，比亚迪半导体2019、2020连续两年在新能源乘用车电机驱动器厂商中全球排名第二，国内厂商中排名第一，市场占有率达19%，仅次于英飞凌。

车规级IGBT又被誉为电动汽车的大脑，约占整车成本的7-10%，是除电池之外成本第二高的元件。早在2008年，比亚迪半导体便以1.71亿元的价格收购了宁波中纬总投资2.49亿美元的6英寸晶圆厂，由此开始车规级IGBT芯片自主研发和生产。

同时，比亚迪半导体也是全球第一家，国内唯一一家实现SiC三相全桥模块在新能源汽车电机驱动控制器中大批量装车的功率半导体企业。

财务数据方面，比亚迪半导体的表现十分亮眼。招股书显示，2019年至2021年，营收分别为10.96亿元、14.41亿元、31.66亿元；净利润分别为8511.49万元、5863.24万元、3.95亿元。

营收数据亮眼背后，主要得益于产业链下游的新能源汽车销量的持续增长，加之汽车缺芯潮和国产替代潮的催化。不过也产生一个广为诟病的事情，便是一半收入来自比亚迪的关联交易。

招股书显示，2018年度至2021年度，比亚迪半导体向比亚迪提供的各项服务获得的收入占营业收入比例分别为67.88%、54.86%、59.02%和63.37%，均超过50%。这也成为了IPO审核过程中监管部门问询的重点。

为了解决这个问题，比亚迪半导体也在试图开拓市场，与宇通客车、南京金龙、中通客车、长城、北汽等达成合作，不过目前仍改变不了关联交易占比过高的现状。

与终止上市消息前后脚，11月16日，比亚迪第300万台新能源车正式下线，比亚迪董事长王传福向足球运动员、亚洲足球小姐王霜交付了比亚迪第300万台新能源汽车。已把特斯拉甩到了身后，这样的大客户，谁不想傍呢？

02 一波三折，上市审核多次被中止

比亚迪半导体的上市，始于2020年，当年便进行了几轮密集的股权转让跟融资，背后有哪些资本参与，我们在第三部分会有详细介绍。

时间来到2021年。该年6月30日，比亚迪在深交所发布公告，拟分拆所属子公司比亚迪半导体至深交所创业板上市，深交所通过予以受理。

故事的反转来的就是这么突然，时间来到该年8月18日，比亚迪半导体被中止了上市审核，原因竟是他们请的上市发行律所被证监会立案调查了。

又过了不到半个月，2021年9月1日，北京市天元律师事务所出具复核报告，深交所又恢复了比亚迪半导体发行上市审核。

然而，9月份还没过完，中止上市审核还是又来了。2021年9月30日，比亚迪半导体因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，再次被深交所中止发行上市审核。

两个月后，11月30日，比亚迪半导体将财务资料更新后，深交所重新恢复了它的发行上市审核。

到了2022年，比亚迪半导体的上市审核仍旧不顺。

1月27日，刚通过创业板上市委员会的通过公告，3月31日再次因财务资料过期，被中止发行上市审核。4月28日，比亚迪半导体财务资料更新，深交所又恢复了其发行上市审核。

同样的剧情就是在比亚迪半导体身上一遍遍上演，9月30日，比亚迪半导体又一次因财务资料过期，被中止发行上市审核。

期间，比亚迪半导体也遭遇证监会的多轮问询，前文提到过的关联交易问题就曾遭到多次问询，最近的一次是今年7月7日，证监会官网发公告再次问询其独立性，是否涉及大股东利益输送等关键问题。

问询当天，比亚迪半导体便给出了长达61页的回复，对其与比亚迪的关系和交易进行了说明，还列举了一些详细的财务数据，比如2021年，其比亚迪半导体第三方销售的收入增长了95.67%，毛利增加了233.86%。但2021年比亚迪占总营收的比例仍然高达63.37%。

此外，今年5月份，证监会还对比亚迪半导体济南分公司收购8英寸晶圆生产线设备问题进行过问询，因为目前国际主流厂商都在投资生产12英寸晶圆设备，已停止或减少8英寸厂晶圆设备的生产。

比亚迪对此回应称，8英寸晶圆制造产能仍处于供不应求状态， 购买的生产设备未面临淘汰风险。

根据招股书，比亚迪半导体以30.5 亿元交易对价购买晶圆制造设备并陆续向济南半导体投入。终止上市公告中要提升晶圆产能，增加大额投资的项目所在地就在济南。

到11月15日比亚迪发布最新公告，比亚迪半导体无缘国内“车芯第一股”，这场不到两年的IPO波折故事，才算暂告一段落。

03 估值300亿？背后机构股东阵容豪华

当下，几乎所有明星公司背后，都少不了资本在背后的参与，比亚迪半导体，也不例外。其资本故事真正的起点时间是2020年，目前最新的故事，也还停留在2020年。

2020年4月14日，比亚迪发布公告宣布，通过下属子公司间的股权转让、业务划转完成了对比亚迪微电子的内部重组，并拟以增资扩股等方式引入战略投资者，就此更名为比亚迪半导体。

2020年5月22日比亚迪半导体以1亿元的价格向小米产业基金转让1.67%的股权，正式拉开了比亚迪半导体资本故事的序幕。

根据公开资料显示，比亚迪半导体截止目前，共进行了5轮融资。

在对小米产业基金完成股权转让的当月，比亚迪半导体便拿到了红杉中、中金资本、国投创新等知名机构19亿元的A轮融资。

不到一个月，比亚迪半导体又火速完成8亿元的A+轮融资，小米、招银国际、联想、SK中国、ARM、中芯国际、上汽投资、北汽产投、招商资本、CPE源峰等30多家机构进行了参与。

该轮融资完成后，比亚迪半导体的估值达到了102亿元，之后不久，中金公司更预计其分拆上市后或可达300亿元市值。

2020年8月，又火速完成了B、C两轮融资，国家先进制造产业投资基金、深创投、尚颀资本等知名机构进行了参与。

之后的两年，比亚迪半导体再未传出任何融资消息，足以看出比亚迪半导体在一级市场的火爆程度。曾有投资人感慨：上百家机构在抢份额，有钱也不一定能投进去。

汽车缺芯潮下，比亚迪半导体一定程度上也带火了整个汽车芯片赛道的融资。

据Omdia方面的报告显示，汽车芯片市场预计将在 2021 年之后继续增长，到 2025 年以 15.8% 的复合年增长率增长。台积电内部预估2030年将达到1350亿美元。

刚过去的三季度，芯擎科技、云途半导体、黑芝麻智能、芯砺智能、芯旺微电子、寒武纪行歌和地平线等多家汽车芯片赛道的企业完成了新一轮融资。

其中芯擎科技拿到的融资金额最大，近10亿元，由红杉中国领投，东软、博原资本、中芯聚源、嘉御资本、国盛资本、弘卓资本、沄柏资本、越秀产业基金、工银国际等跟投。

据研究公司Gartner预测：到2025年，全球前10名车企中，将有一半开始设计自己的芯片。比亚迪半导体便是比亚迪自研芯片的布局。

近日，中国汽车芯片产业创新战略联盟秘书长原诚寅在第12届中国汽车论坛上就表示：70家芯片设计的上市公司，50多家都宣布有车规级产品，但是大家都面临普遍的问题，种类多、量少、缺乏典型应用。

比亚迪其实也面临着相关的问题，随着终止上市公告的发布，背后的财务投资人只能再继续等一等了。