美信科技恢复创业板IPO！9成收入来自网络变压器，募资超4亿扩产

电子发烧友网报道（文/刘静）9月5日，深交所恢复广东美信科技股份有限公司（以下简称美信科技）的创业板IPO，此前曾受中水致远立案调查的影响被中止发行上市审核，现美信科技上市最新进展至第二轮审核问询阶段。



美信科技本次拟公开发行股份不超过1109.51万股，募集4.05亿资金，主要用于产能扩建项目。公司控股股东全珍投资直接持股61.37%，而胡联全和其妻子张定珍为实际控制人，双方合计控制美信科技76.64%的表决权。张定珍担任美信科技的董事长兼总经理，2021年领取53.03万元的薪酬。

此前美信科技曾完成四轮融资，投资方有华润资本、东莞金控、深创投、前海莞信投资，值得注意的是深创投在2003年投资后，2018年再度加码。

营收增长迟缓，9成收入来自网络变压器

美信科技成立于2003年，是一家具有市场竞争力的磁性元器件制造企业，以网络变压器起家，后逐步开拓片式电感和功率磁性元器件新产品线，产品以网络通信应用领域为主，工业电源、安防设备、消费电子、新能源汽车应用领域为辅。在磁性元器件行业拥有近20年的技术积累，具备快速响应的服务优势以及较强的供应链管理优势。

近三年美信科技的业绩表现平平，营业收入增长迟缓。2019-2021年的营业收入分别为2.89亿元、3.39亿元、4.66亿元，年均复合增长率为26.97%。在净利润方面，近三年美信科技均未突破亿级，唯一实现翻倍增长的年度，也仅为2020年。



回顾历年美信科技的毛利率，提升幅度较大的是2020年，2021年毛利率基本与2020年持平，总体呈现持续上升的趋势。其中网络变压器增长最甚，2019-2021年该产品的毛利率分别为24.21%、28.72%、30.83%。在营收增长迟缓的当下，毛利率之所以能较大幅度提升，主要原因在于美信科技购进T1&T2全自动穿环设备，使得生产效率进一步提升，生产成本进一步下降，尤其人工成本下降最甚。在美信科技披露的主营业务成本信息中，也能明显看到2020年人工成本基本与2019年持平，涨幅控制在4%左右。

目前美信科技拥有三大产品线，分别为网络变压器、片式电感、功率磁性元器件及其他。



网络变压器是美信科技最核心的产品，也是技术积累最深的产品。过去至现在，美信科技的营收仍主要依赖网络变压器，2019-2021年该产品收入占总营收的比例分别高达92.53%、93.50%、85.70%。2021年网络变压器业务收入增速进一步从2020年17.65%提升至25.25%。



网络变压器是众多网络通信设备必需的基础元器件之一，主要作用是传输信号、隔离高压、阻抗匹配、抑制电磁波干扰等。美信科技的网络变压器包括DIP、SMD等子类，囊括10PIN到96PIN，其中2.5G Base-T、5G Base-T、10G Base-T等高速以太网络变压器已实现批量交付。美信科技的网络变压器主要应用于交换机、路由器、服务器、机顶盒、电脑、网络电视、网络摄像头等领域，未来计划进一步开发工业级、车规级等高可靠网络变压器。

美信科技九成收入来自网络变压器，致使产品结构严重向网络变压器倾斜。为了解决产品结构单一，拖累营收增长迟缓的问题，2020年下半年美信科技开始加大车用功率磁性元器件的开发力度，并推出片式电感新品，实现小批量供货客户。虽然这两大新产品线实现的收入规模整体较小，但2021年片式电感业务收入已进入千万级别，功率磁性元器件及其他业务收入也进入高速增长，涨幅高达153.16%。

据悉，美信科技开发的功率磁性元器件主要包括平板变压器、POE变压器、驱动变压器、平板电感、绕线共模电感等，产品具有较强竞争力。以平板变压器为例，具有体小量轻、效率高、损耗小、低漏感、绝缘性好等优势。

2021年美信科技的网络变压器、片式电感、功率磁性元器件及其他产品合计产量为3.50亿个，销量首次突破3亿大关，达到3.32亿个，产能利用率为111.06%。下游应用领域需求的快速增长，将进一步加剧美信科技的产能瓶颈问题。

报告期内，美信科技的研发费用分别为875.20万元、1104.82万元、1917.83万元，研发费用主要由人工费用及材料费用构成。美信科技的人工费用、材料费用在持续加大，2021年分别同比增长51.63%、178.45%。近三年研发费用率分别为3.03%、3.26%、4.11%。截止2021年底，美信科技的研发团队共计99人，占公司员工总数的比例为15.16%。

美信科技虽然研发投入逐年加大，但是报告期内的研发投入占营业收入的比例仍低于行业平均水平，且低于绝大部分的同行企业。

磁性元器件受益WiFi6、5G、新能源汽车需求

根据中国电子元件行业协会的预测，2021年全球变压器市场规模达668.4亿元，预计到2025年将突破786亿元，2020-2025年年均复合增长率为5.0%。2026年全球电感器市场规模将达1274.36亿元，总体全球磁性元器件市场规模超千亿，未来WiFi6、5G、新能源汽车有望成为拉动磁性元器件市场规模增长的主要动力。

5G是第五代移动通信技术，具有高频、大容量、高速率、低时延、大规模设备连接、支持海量接入等特点。而WiFi6是目前最新的一代wifi标准，大大提高了无线传输速率，同时支持多设备通信，高效利用无线信道，提高密集信号下的网络稳定性。

新基建的持续发力与新一代网络技术5G、WiFi6的快速普及，将推动通信网络基础设施的快速建设，从而带来5G通信基站、路由器、交换机、服务器、机顶盒等网络通信设备大范围的升级换代，使得对上游磁性元器件的市场需求大幅增加。

据中汽数据显示，2022年上半年国内新能源汽车产销分别为266.1万辆和260万辆，均实现翻涨1.2倍。新能源汽车的电池、电机、电控系统，以及电动化所带来的自动驾驶系统、信息娱乐与网联系统等电子系统的快速迭代升级，将会直接带动磁性元器件的市场需求大幅增加。

普联首度超越共进股份，成为第一大客户

美信科技采用直销为主，经销为辅的经营模式，2019年-2021年在直销模式下收入占总营收的比例分别为82.64%、85.27%、91.92%，而近三年远见电子是经销模式下的第一大客户，2021年该客户占美信科技经销收入近六成。

2019年-2021年美信科技的前五大客户合计销售收入分别为1.41亿元、1.63亿元、1.88亿元，分别占当期营业收入的比重为48.63%、48.20%、40.27%。总体来看，客户集中度不高，客户群体较大且较为分散的情况。



2019年、2020年共进股份连续两年为美信科技的第一大客户，分别为企业贡献15.25%、13.92%的收入。先前为美信科技的第二大客户普联，2021年销售收入快速增长，首度超越共进股份，成为新的第一大客户。

美信科技秉持“大客户”的发展战略，积极开拓国内外大客户，除上述提及的客户外，美信科技还与境内的中兴、海信、创维、剑桥科技、小米、海康威视、大华股份、威迈斯、英可瑞、英飞源、欣锐科技、威睿、欧陆通、航嘉集团、核达中远通等建立合作。并在海外市场开拓了台达电子、智邦科技、光宝科技、明泰科技、中磊电子、萨基姆等在内的客户。

营收规模小于境内大部分同行企业

全球的磁性元器件市场主要被欧美、日本、中国台湾厂商主导，其中占据较高市场份额的企业主要有TDK、村田、普思电子、帛汉股份、台达电子、光宝科技。随着全球磁性元器件产业逐渐向我国转移，本土的磁性元器件企业数量迅速增加，其中拥有自主品牌的优秀企业有铭普光磁、可立克、京泉华、顺络电子、攸特电子、美信科技。

2021年美信科技在营业收入、毛利率、研发费用率方面与境内同行企业的比较情况如下所示：



美信科技虽然已创立近20年，但长期受限产品结构单一的问题，导致营收增长迟缓。目前在境内磁性元器件同行企业内，美信科技的营收规模还是显得略小，与铭普光磁、顺络电子存在较大差距。

不过美信科技的毛利率独树一帜，在近年同行企业毛利率逐年下滑的大趋势下，美信科技依然能逆势而上，保持毛利率逐年提升，表现出较强的盈利能力。

在研发方面，美信科技的研发费用率总体较低，达不到国内同行企业的平均水平，但同行企业间彼此的研发费用率相差非常小，研发费用率基本都处于4%左右的水平。

募资4.05亿元，扩产及建立研发中心

此次冲刺创业板上市，美信科技计划是募集4.05亿元的资金，投建“产能扩建项目”、“研发中心建设项目”及给企业补充流动资金。



目前美信科技的产能利用率已超111%，产能瓶颈和产品结构单一已成为制约其发展的最主要问题。未来要想提振营收，势必需要进一步扩充产能和开发新品。

“产能扩建项目”在募集资金到位后，会逐步开始扩建生产车间，同时引进更先进的生产设备，增设网络通讯类磁性元器件、能源类磁性元器件的生产加工，扩建项目完成后将形成年产磁环变压器3000万个、无骨架变压器1000万个等。

投资4.5亿元的“研发中心建设项目”将朝两大方向开展，一是购进低频空间辐射放大器、辐射抗扰度测试设备、雷击/浪涌抗扰度测试设备、冷热冲击箱等更加先进的研发设备；二是扩大研发队伍，引进优秀的技术研发人才，建立更为完善的人才培养体系。以此增强自身的研发实力，更好地开发新产品，为企业创造新的业绩增长点。

未来，美信科技总体发展战略将围绕技术创新、工艺优化、产能扩充以及新品开发进行展开，强化公司的核心竞争力，降低生产成本，提高产品市场占有率，成为全球范围内具有影响力的磁性元器件制造商。