市值碾压百年造车企业，造车新势力难道真的代表了汽车制造的未来吗

有人认为新能源汽车是股市最大的泡沫，尤其是近几年才刚刚诞生的造车新势力——毕竟在国内大多数城市，几乎还很难看到他们的产品。

新能源汽车概念股，在短暂迎来资本市场最高光时刻之后，正急转直下。

12月1日美股收盘，蔚来股价收于45．36美元／股，下跌10．23％，市值跌至611．9亿美元，低于比亚迪，失去中国车企市值第一宝座位置；理想汽车股价收于34．86美元，下跌3．14％；小鹏汽车股价收于52．36美元／股，大跌10．89％。以此计算，仅在当日三家造车新势力的市值合计就蒸发了超过800亿元。

而在此之前，中概股新能源车迎来最高光的时刻。截止11月27日收盘，特斯拉市值碾压巴菲特旗下的伯克希尔－哈撒韦公司；国内造车新势力蔚来汽车市值碾压造车鼻祖戴姆勒；登陆美股甚至还不足半年的小鹏汽车、理想汽车也迎来市值巅峰，分别超过了老牌车企宝马和福特。

彼时，国内新能源汽车相关股同样水涨船高，比亚迪、宁德时代股价几乎都是去年同期的三倍。尽管市场规模与燃油车相比仍有巨大悬殊，但并不影响资本市场对新能源汽车的良好预期。

有人认为新能源汽车是股市最大的泡沫，尤其是近几年才刚刚诞生的造车新势力——毕竟在国内大多数城市，几乎还很难看到他们的产品。市值碾压百年造车企业，造车新势力难道真的代表了汽车制造的未来？

疯狂的汽车股

在经历此轮市值回调之前，汽车股经历了一轮让人“看不懂”的狂野上涨。

截至美东时间11月27日收盘，特斯拉股价上涨2．05％，报585．76美元，再创历史新高，市值达到5552亿美元，不仅远远甩开丰田公司，甚至超过了巴菲特旗下的伯克希尔－哈撒韦公司。而在今年年初，特斯拉的股价仅为80美元／股。

数据显示，特斯拉今年第三季度单季度实现营收 87．71 亿美元，同比增长 39．16％，环比增长45．31％；实现净利润 3．31 亿美元，同比增长 131．47％，环比增长 218．27％，业绩再超预期，连续五个季度实现盈利。而在2018年，特斯拉创始人兼CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）接受媒体采访时甚至还在因特斯拉经营中的种种难题而哽咽落泪。

2019年，蔚来汽车创始人兼CEO李斌比马斯克还要焦头烂额。2019年蔚来Q4财报和全年财报显示，蔚来年度亏损高达114亿，毛利率－15．3％。2019年底，蔚来股价最低跌到1美元退市关口，李斌也被戏称为“2019年最惨的人”。

熬过寒冬后，新能源汽车在2020年迎来资本市场的狂热。今年以来，特斯拉股价累计上涨了600％。在特斯拉带动下，以蔚来汽车为代表的中概股新能源车也实现了市值的疯狂飙升。而蔚来汽车年内股价涨幅甚至超过了特斯拉。

彼时，蔚来市值已经达到754．4亿美元，超越梅赛德斯－奔驰母公司戴姆勒（573亿美元），成为中国市值最高的汽车公司，在全球车企市值榜单中一度冲到第四位。从销量上来看，蔚来汽车10月份交付量首次超过5000台，今年前十月累计交付31，430台，同比上涨111．4％。

与蔚来汽车情况类似，小鹏与理想均在此前实现了销量大涨。小鹏汽车10月交付了3040辆新车，今年前十月小鹏汽车累计交付17，117辆，同比增长64％；小鹏汽车市值首度突破500亿美元大关，达到519．7亿美元，超越宝马。

理想汽车则以365亿美元的市值，超越福特汽车位居全球车企市值排名第14。理想ONE在10月则交付量为3692辆。

目前，国内三家头部造车新势力均未实现盈利，但年内新车交付量持续创下新高，带动收入快速增长。其中蔚来前三季度营收、毛利率均高于预期，同时亏损大幅收窄；小鹏第三季度单季度毛利

为4．6％，这是其毛利率首次季度为正；理想第三季度单季度毛利率高达19．8％，环比增加6．5个百分点，在三家造车新势力中居首。

目前，登陆美股的国内三大造车新势力销量呈现较大的涨幅，不过从10月销量来看，蔚来、理想、小鹏三家之和都不及国产特斯拉Model 3一款车。与燃油车市场巨大的基盘相比，更是不足一提，也因如此，支撑起如此巨额的市值，不禁让投资机构惊呼“看不懂”。 “泡沫”还是“希望”？

如果仅从当前产品层面来看，特斯拉和造车新势力显然远远配不上当前的市值。

无论是特斯拉还是造车新势力，都多次遭到做空机构的质疑。2019年3月，美国价值投资人俱乐部VIC发布万字报告做空特斯拉，其从产品需求减弱、安全性能差、资金缺口巨大、马斯克或被免职等多个角度着手进行分析，称目前是全力做空特斯拉股票的绝佳时机，原因是未来一段时间的连锁反应将致特斯拉股价暴跌，而且马斯克本人有爆仓风险。不过，特斯拉的股价却与做空机构的预期走出相反的弧线。

如今，中概股新能源车的市值也遭到部分投资机构的质疑。11月中旬，香橼资本（Citron）就曾在其报告中指出：基于各方面分析，蔚来汽车的目标价应为25美元——这相比于被做空前的股价相当于“腰斩”。香橼的理由是，在特斯拉的降价刀法下，蔚来销量前景堪忧，且盈利遥遥无期，却被赋予了过高的市值。同样，做空报告仅带来中概股新能源车股价的短暂下跌，随即又站上上涨通道。

长远来看，各国政策指向以及科技发展所带来的智能化预期，均带来较大的想象空间。当前，中国乃至全世界对于新能源汽车政策的大方向不改变。近日，英国首相鲍里斯·约翰逊在《金融时报》发文章说，英国将在2030年禁止销售汽油、柴油驱动的小汽车以及货车，对混动轿车和货车设定了宽限期（2035年）。这是自今年2月英国将禁售计划从2040年提前到2035年之后的再度提前，比原定计划提前了整整十年。不只是英国，如今，全球共有22个国家和地区宣布了“禁燃”时间表，如挪威2025年，丹麦、德国、冰岛、斯洛文尼亚、瑞典、荷兰等国则为2030年。

而根据中国11月2日发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，到2025年，我国新能源汽车新车销售占比将达到20％左右的目标；到2035年，将成为新车销售主流。而截止今年10月，我国新能源汽车销量占比仅4．6％。目前，中国乘用车市场规模年销量超过2000万辆，而新能源汽车市场的销量只有100万左右。按国家规划，新能源产业的红利期将持续二、三十年。

无论从国际还是国内，新能源汽车无疑都是长期向好的赛道。美国保障未来能源组织数据显示，全球主要汽车生产商在未来5到10年计划在电动汽车的研发和生产方面投入总计3000亿美元，其中，几乎一半将投入中国市场。这也意味着，造车新势力将迎来与传统车企的正面交锋。对于造车新势力来说，能否让自己的产品拼得过竞争并对得起如今的股价，将是其必须面对的考验。

责任编辑：xj