医疗投融资迎来大变革，如何抛掉老旧和泡沫？

百亿基金的医疗投资指南。

2020年10月17日，医疗科技·未来投资云峰会揭幕。

雷锋网邀请到红杉中国、软银中国、高榕资本、联想创投、点石资本、启明创投、国科嘉和、远毅资本的多位顶级观察者，以云峰会形式，从投资角度剖析医疗大数据、药企创新服务、医疗机器人等多个医疗科技新领域的投资逻辑和项目经验。

国科嘉和执行合伙人陈洪武以《科技穿越泡沫，创新助力升级——国科嘉和医疗投资观》为题，围绕国科嘉和的投资布局，探讨了医疗健康产业宏观环境的大变革，并深入分析了结构化变革中，各医疗细分领域的投资机遇。

以下为陈洪武的峰会演讲内容，雷锋网《医健AI掘金志》作了不改变原意的编辑及整理。

陈洪武：大家好，我是国科嘉和的陈洪武，很高兴今天能以这样的形式跟大家交流。在开始之前，我们先从更高的视野俯视行业的整体情况。医疗健康领域可以大体分为这几部分。

医药上游产业涉及原料药、药用辅料、中药材、医药包材等等，同时也包括医药器械等；

医药制造领域，则包括化药、中药，还有现在方兴未艾的生物制药，当然还有我们国家的传统的中成药等等；

接下来是流通领域。怎么把制作完成的药物送到病人手里？是通过药店还是通过医院？或者通过互联网，大家手机点一点就可以把药拿到；

当然最大规模的还是医疗服务。

这里面包括医院、现在各种独立出来的专科医院、独立体检等等，以及医疗、商业保险、互联网医疗等等相关的整个领域。

每一个框里都填上了相应的数字，可以看到中国在这个领域一年会有大概四万亿左右的规模，大体分布是这样的状况。

过去一段时间，国家在医疗健康领域出台了很多新的政策，如药价相关的一些措施不断出台。原来早期4+7这种带量采购，包括现在带量采购基本上扩大化，可能就是未来全国会普遍推广的这样一个政策。

出台这个政策的一个重要原因，主要是由于人口老龄化的加剧，各地方医保收支的不平衡情况越来越凸显。医疗支出的增长速率越来越快，但收入的增速变慢，这个剪刀差应该是越来越明显。这种趋势未来会在中国的很多区域出现。

在重庆、湖南、天津、黑龙江这些省市地区，可以看到医保亏损、账户余额不足这样的情况，实际上是很明显的，纯粹靠政府的医保解决医疗问题是不太现实的。

现在另一个趋势就是未来医疗商业化的趋势越来越重要。

首先，人们的富裕程度不同，医疗支付能力有很大差别，所以对所有人用同样的医疗服务标准是不符合社会现状的。

商业健康险的大面积普及，对于解决不同群体的医疗需求是非常好的一个举措。未来我们可以预期的是，医疗健康险、医疗商业险会有巨大的发展前途。

实际上各种各样的政策出台，会给整个医疗、医药的流通环节带来相当大的影响。

过去一段时间，很多医药代表在思考医疗健康领域到底应该卖什么——这可能成了医药代表们面临的一个很重要的问题。

最重要的原因就是刚才讲的这种4+7带量采购、DRGs的付费推广使得整个行业格局出现了相当大的变革。

根据不同的疾病种类、支付能力，对应不同的医疗付费形态或者医疗付费水平，整个国家医药领域的未来会更加个性化、普及化。

从国家的角度，解决的是社会的基本医疗。而对于大量的商业机构来说，解决的可能就是个性化或者基于人们支付能力的需求。

这种变革使得整个医疗健康领域的未来更加的人性化、多元化。在这个领域里，会逐渐发生一些新的巨大的产业形态变革。

这种变化很重要，它带来的是整个医药投资领域的逻辑变化。

大概十几年前，我们去看医药公司的时候，基本看的都是仿制药类的企业，考虑的多是企业的销售能力如何、是否有现成的好的销售途径、公关能力如何、跟医院的关系如何、是否能制造并销售和其他公司差不多的产品……

这些可能是过去看企业好坏的一个最重要的逻辑。

但随着医药行业的变革，现在的逻辑完全不是这样。随着国家对于药品价格的控制，带量采购使真正的强者得以胜出，而原来靠关系搞定一些特殊渠道就能稳赚钱的历史很快就将翻篇。

未来更强调的是药品的效果、成本以及医生患者能够在药品中获益。因此，在考察医药企业时，会更看重它的研发能力和产品创新力。因为只有这样的话，产品具有创新、独特的优势，你才可能成功卖得出去。

也就是说，医药领域过去可能更看重销售，但未来则更看重创新能力和产品的独特性。因为只有你是独特的，甚至是独占的，你才能够卖得好。整个行业的变革应该说酝酿了大量新的投资模式和产业形态。

在这张图里，可以看到中国和美国的行业变化情况。中国制药领域的净出口，实际上是负的，而且我们的进口数量在逐年递增。而美国制药行业的净出口，过去20年基本上都是在稳步增长。

相似在医疗器械领域，美国净出口也增加了非常多。可喜的是，中国在医疗设备净出口方面，过去20年里一直维持在盈亏平衡线上，即我们既有进口也有出口。

但总体上讲，医疗器械领域的净出口还是相对平衡的状态，这意味着我们国家在这方面还是有一定市场竞争力的。

以前我们看到的是中国在医药方面的一些短板，但可喜的是，过去一段时间里，中国有大量的原创药物进入临床。

本土的创新药物获得临床试验批件的增长率是非常高的，已经达到了45%的比例，这证明中国原创新药这方面的发展还是相当可喜的。

虽说我国起步较晚，但过去一段时间国家在创新领域的投入，到现在已经有了成果。国家“带量采购”等政策使得创新药能够真正获得好的商业效果。

也就是说在各方面的促进下，国家过去在创新药领域的一些持续投入、政策引导，包括在消费端的一些导向，使大量的资金和大量的人才流入这里，表现出来的结果，就是创新药在临床批件里的占比大幅提升。

在创新药领域里，过去几十年小分子化药领域被国外制药厂大量地占据。该领域创新难度越来越大，创新的数量也越来越小。

不过，在生物医药领域，我国虽与国际领先水平有一定差距，但这个差距并不像化药那么大，在这方面我国的成果还是非常明显的。在生物医药领域，中国的科技实力在创新药方面的市场表现非常出色。

在这次新冠疫苗的竞争中，中国一下子推出了很多品类。有一些品类中国已经走到了前列，第一个获批的新冠疫苗有可能就是中国做的。可以看到，中国在这方面已经具备了跟国外竞争的能力。

与此同时，生物制药领域的热度也催生了与之伴生的，或者为这些公司提供新药、创新药服务的如CDMO ( Contract Development Manufacture Organization,合同研发生产组织)这样的行业的热潮。

过去一两年内基本大量的CDMO公司估值都非常高，融资也非常多。这是由于行业已经到了爆发的前期，给从业者带来了大量的机会，表示这个领域在中国是非常重要，也是非常值得我们关注、值得我们布局的重要领域。

刚才提到的新药研发是需要大量支撑服务的。传统的新药研发需要10亿美金和10年时间。这么长的时间，这么大的投入，单靠某一个公司是不可能实现的。

从制药公司的角度，药物发现、毒理和代谢等各方面的验证、临床以及上市后、临床后的整个过程，每个环节都需要有不同的参与方，基本很难看到一个公司可以从头做到尾。

这意味着整个产业链当中有很多机会点存在，围绕整个医药研发生产领域有大量的技术类公司值得关注。

中国在医疗器械方面虽然跟国际最领先的技术水平有一定的差距，但是这个差距相对药物还好一点。

中国的人口基数巨大，人民的消费能力随着中国的经济发展水平不断地提高，在器械的使用或消费上有大量的市场机会，可以带来巨大的市场空间，这都是值得我们去重点关注的。

因为实际上来讲，由于中国巨大的人口基数、消费能力和消费水平的提升，只要我们做出来的产品质量、水平不比国外产品差，就能够带来大量的市场空间。因此，从这个角度上看，未来的机会是非常多的。

随着基因检测相关技术的逐渐完善，价格的逐渐下降，精准医疗涌现出大量的市场空间。这次新冠也显示出中国在精准医疗领域的卓越表现。

我们可以在很短的时间里做大量的测试，将可疑的病人筛选出来，给大众带来一个安全的氛围。我国在这方面表现出来的能力是非常强的。

未来的医疗一定是个性化、精准化的场景。疾病发生的原因各种各样，当然其中也有很多是共性的疾病，但很多疑难杂症实际上和个性的相关性特别强，很难有一种治疗方案可以适配所有人。

因病施救、因人施救，成了医疗行业的一个共识。这里面就酝酿了大量的机会。不管是更加精确的仪器，还是更加准确的检测手段、更加有效的组织形态等等，这里面都酝酿了很多空间和机会。

另外就是数字医疗。中国互联网的发展、移动互联网的发展，其实也表现出了我们在应对危机方面的强大能力。

随着我国在医疗信息化、医疗数字化、未来的医疗智能化方面的技术逐渐进步，相信数字医疗可以为整个国家的诊疗效率、患者的就诊体验、医院的管理水平带来益处。这里面也蕴藏了大量亟待优化和完善的市场空间和机会。

然后大体上和大家分享一下国科嘉和过去在这些领域的一些布局。

举几个例子，比如像诗健生物。该公司是一个ADC抗体药物研发技术领先的团队，其研发的ADC药物已经进入了临床试验阶段。

他们的产品是未来肿瘤治疗里非常重要的一种药物，其技术水平已经和国际领先水平非常接近，未来极有可能成为Best in Class（同类最优）的新型抗体药物。

华龛生物，它涉及的是生物医药领域里的干细胞领域。这应该是中国发展得非常好、非常普及的一个行业方向。

华龛生物作为给这些干细胞药物公司提供干细胞培养剂的这样一个公司，在整个行业里充当的是送水、送铁锹的角色，相信未来会有巨大的成长空间。

这个技术源于清华大学，他们在这方面的技术也是国际领先的技术水平。

亿康基因的技术来自谢晓亮院士。他是美国科学院、医学院院士，也是中国科学院的外籍院士。亿康基因利用他们的测序技术，就可以在试管婴儿培养液里，利用细胞分泌的一些基因碎片，测序以后，去查验或者检查胚胎的一些遗传缺陷。

这给需要做干预或希望生下健康宝宝的家庭提供了很好的重要手段。

微远基因也是我们投的一个公司。他们是这次第一个发现新冠病毒，也是第一个向卫计委提供相关报告的公司。

他们在基因检测微生物方面，以及提升医院检测患者感染源的效率方面，提供了很好的手段。现在公司发展得也非常好，也已经成为了这个领域的头部企业。

睿心健康则可以基于人工智能或大数据，利用他们的技术检测冠心病。他们可以非常方便地利用CT等影像，通过算法，检测出患者的心脏堵塞程度，判断是否需要支架治疗等等。

相比传统的有创介入检查，这种技术在提高了安全性的同时，也极大地降低了成本。

刚才提到的这些就是国科嘉和在涵盖了精准医疗、人工智能、器械等各方面做的一些布局。

大概讲一下国科嘉和的背景。

国科嘉和是由国科控股作为基石投资人发起、联合国内多家大型企业集团共同成立的股权投资基金管理人，是国科控股直接管理的一级企业，也是国科控股直属唯一同时涵盖天使、VC、PE的全周期专业投资机构。

借助平台优势，我们拥有中科院非常强的科技资源。

现在中科院已经成为了国家在应对“卡脖子”这方面的可依靠的战略力量。国科嘉和作为中科院旗下的风险投资平台，我们致力于成为最懂科技创业者的私募股权投资机构。

国科嘉和主要专注于高增长、高技术壁垒如TMT、生命科学等新兴行业，依托中科院体系的一流技术能力、大量的高科技转化成果以及政府与行业资源，积累了对于硬科技深入的行业理解和丰富的投资实践。

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