Pantera Capital眼中今年有哪些值得注意的领域

总部位于硅谷的区块链投资机构 Pantera Capital 可以算是最早涉足加密货币世界的专业投资机构之一，也是目前最大的专注于区块链和加密货币领域的专业投资机构之一。该公司成立于 2013 年，在当时是美国第一个投资比特币的机构。目前，Pantera Capital 管理着 7 只投资基金，包括比特币被动管理基金、数字资产基金、ICO 基金、长期 ICO 基金，以及三只风险投资基金。

Pantera Capital 刚刚通过邮件向其投资人报告了 2019 年的业绩，并对加密货币世界 2020 年的发展趋势进行了展望。Pantera Capital 表示，去过一年共收到了超过 1100 份项目建议书，最终进行了 14 个新项目投资和 2 个跟进投资。该公司整体资产管理规模在 2019 年期间增长 23%，风险投资基金也在 2019 年实现了 6 个项目的退出。

值得注意的是，Pantera Capital 指出，过去几年区块链行业一直处于开发阶段，但是随着越来越多企业和项目开始进入部署区块链技术的阶段，在 2020 年，我们会看到许多有趣的用例。

下面，就让我们来看看 Pantera Capital 眼中今年有哪些值得注意的领域：

可扩展性已见成效

实际上，区块链可扩展性在 2019 年已经取得了一定程度的飞跃，尤其是在最近几个月。我们很高兴看到一些解决方案已经在市场上投放，这会使应用的速度变得更快、成本更低，且易于使用。预计到 2020 年，区块链吞吐量会有大幅增长。比如以太坊，最近 bloXroute 将会在以太坊区块链上投入使用，预计会有效提高网络吞吐量。实际上，以太坊吞吐量已经增加了约 25%，有了 bloXroute，还会有进一步提升。

另一个值得关注的项目是 Matic Network，该项目使用了带有委托 PoS 侧链的 Plasma 改进版本，同样也会实现以太坊扩容。这种解决方案不仅可以利用中心化系统优势来提升区块链网络可扩展性和吞吐量，同时也支持以太坊原生的去中心化低信任（low-trust）回退功能。

还有一个新技术是 Optimistic Rollup，该解决方案旨在实现基于以太坊的可扩展智能合约交易，并确保不会引发 Plasma 的数据可用性问题，Arbitrum 正在努力实现这一目标。

DeFi 众多用例在不断完善

在 2019 年，加密货币行业里最关注的一件事可能就是 DeFi（去中心化金融）了。许多 Web 3.0 项目正处于产品开发阶段或用户获取阶段，DeFi 已经成为最主要加密应用之一。到目前为止，DeFi 协议里已经锁定了超过 300 万个 ETH （价值约合 4.3 亿美元），其中很大一部分来自于 P2P 借贷平台 Compound 和 Maker。代币持有者渴望利用自己的资产赚取利息，同时加密金融用例的数量也越来越多，在这种情况下，我们预计 Compound 和其他 DeFi 相关的服务将继续受到关注。

事实上，除了借贷应用之外，我们希望看到更多 DeFi 交易和投机用例，但要实现这一目标，需要前文提及的可扩展性解决方案得到有效部署。Augur 将会是一个「有趣」的项目，随着未来几个月新版本的发布，我们也许可以验证 DApp 能否在 2020 年覆盖到更多消费者群体。

另外，随着时间的推移，像 0x 和 Uniswap 这样的去中心化交易所（DEX）普及率也会不断增加（速度可能会有些慢，但会稳定增长）。Uniswap 计划尽快发布一个支持 Dai 交易对的新版本，0x 最近刚刚发布了一个支持挂单（maker）和吃单（taker）收费的新版交易协议。还有 Maker，他们发布了第二版 Dai，其去中心化金融协议日趋完善，迭代速度也越来越快。

支付和商户普及增加

2019 年，在加密支付和商户普及方面实现了一个较大的里程碑事件，那就是 Flexa Network 的推出。到目前为止，他们的合作伙伴关系已经扩展到了 3 万多家商户和主要零售商，比如 Barnes＆Noble、Bed Bath＆Beyond、Nordstrom 和 Whole Foods。通过分销合作伙伴（distribution partnerships），我们预计 Flexa Network 能够在 2020 年捕获更多终端用户。另一方面，我们可能会看到更多支付解决方案进入到市场。特别要关注的是，Bakkt 正在寻求发布他们的支付产品，这将使商户能够安全、有效地通过移动应用让消费者支付数字资产。星巴克是 Bakkt 的旗舰零售合作伙伴，我们希望其他主要零售商也能效仿、并接受加密货币作为支付方式，从而进一步释放数字资产的效用。

如果商户最终采用加密货币作为支付机制，Visa 和万事达卡（MasterCard）这些传统支付巨头很可能会组成游说团队进行反击，后续会有什么结果还有待观察。但是，首先摆在我们面前的还有一个更艰巨的任务，那就是加密货币的客户激励机制问题尚未解决。毕竟信用卡可以为消费者提供 3% 的现金返还优惠，而且商户一旦和这种提供优惠政策的信用卡公司合作，可能会签署排他协议，加密货币的普及应用也会因此受到影响。

机构投资者兴趣显现

在 2018 年底和整个 2019 年中，我们看到相当多的机构投资者进入到加密货币领域，包括养老基金、以及耶鲁大学、哈佛大学和麻省理工学院等主要大学的捐赠基金。如今，随着 Bakkt、ErisX 和 Fidelity Digital Assets 等机构级托管服务和交易解决方案的出现，过去机构资本的流动性问题基本上得到了解决。最近有报道称，道富银行旗下大约 38% 的机构客户拥有至少一种加密货币，由于许多人现在都有了一些加密货币投资敞口，未来市场规模需要有进一步的突破。

不过，这种增长可能需要十年时间，因为加密货币与过去许多其他资产类别刚出现时的状况相似，比如抵押支持债券（Mortgage Backed Securities）、商品和新兴市场等。根据过去多年的行业经验，一旦机构投资者入场，相应的资产最终都会成为一个独立的类别。但在此之前，该资产依然会有一些高度不相关的凸性交易。

「天秤币」和 Calibra 影响巨大

2019 年，Facebook 的数字货币项目「天秤币」（Libra）引起了主流媒体的关注和监管审查。如果「天秤币」能够在 2020 年如期发行，那么对整个区块链行业的影响可能会非常大。考虑到 Facebook 公司的实际规模，以及「天秤币」所扮演的全球性货币角色，看看监管机构如何应对将会非常有趣。另外，围绕「天秤币」的智能合约领域也是非常值得关注的：Facebook 会允许人们随意编写自己想要的任何合约吗？他们会限制平台吗？也许我们能在 2020 年晚些时候找到答案。

如何看待比特币区块奖励减半？

比特币供应量是固定的（没有量化宽松！），大约每十分钟会生产固定数量的比特币，并且每四年将「区块奖励」减少一半，直到 2140 年（由于比特币总供应量为 2100 万个，根据芝诺悖论推算的时间大约是在 2140 年）。当比特币首次被挖出的时候，每十分钟可以得到的区块奖励是 50 BTC，之后是 25 BTC，现在是 12.5 BTC。预计在 2020 年 5 月 13 日前后，比特币区块奖励将会再减少一半，变成 6.25 BTC。从历史数据上看，由于市场察觉到供应量短缺，区块奖励减半往往会于比特币价格上涨同时发生。

我们对此有两个想法，按照有效市场理论（Efficient Markets Theory），如果我们所有人都知道比特币区块奖励减半会发生，那么比特币价格很可能会因为市场消化了信息而不会如期上涨。

对于有效市场理论的信条，沃伦·巴菲特有自己的解读，他曾说过：市场几乎总是有效的，但是对我们来说，「几乎」和「总是」之间相差了 800 亿美元。

因此，假如我们所有人都知道某件事情会发生，意味着并非每个人都能赚到钱。

这里我想再讲一个经典的经济学家笑话：

两个经济学家走在街上，其中一位发现地上有一张 20 美元的钞票躺在人行道上。他转身对另外一个经济学家说：「看，地上有一张 20 美元的钞票！」那位经济学家对他说：「别傻了，如果它真的是一张 20 美元的钞票，早就被人捡走了。」然后，他们继续走路。那张 20 美元的钞票依然躺在地上。

这个故事告诉我们，人们往往忽视身边的机会。而现在，这张「20 美元钞票」就是比特币区块奖励减半：如果在其他所有条件不变的情况下，比特币供应量会减少一半，那么价格应该会上涨。

其实，结果也很容易设想——大多数矿工都想在价格上涨的时候尽可能快地出售他们的区块奖励，因为他们需要钱来支付挖矿电费、数据中心运营成本、以及在永无止境的挖矿「军备竞赛」中购买的高端芯片。当矿工挖出的区块奖励减少一半的时候，市场肯定会受到影响。

在过去的两次比特币区块奖励减半中，比特币价格会在减半前一年左右就开始上涨。

如果情况没有太大变化的话，按照 2018 年 12 月 15 日的价格低点计算，预计区块减半时间将会是从那天算起的第 515 天。

下图展示了比特币区块减半前价格拐点的趋势。

偏离趋势

如果分析比特币价格波动的话，我们发现比特币曾经历过 8 次「繁荣和萧条」，有时波动较大，有时波动较小。但假如你把时间拉长一些，会发现大多数持币超过 39 个月的投资者都赚钱了。如果用比特币的指数增长来表示，会发现比特币的表现其实相对稳定，因为其过去九年的复合年增长率达到了 215％。

现阶段，比特币价格相较于峰值下跌了 50% 左右，而且在过去的两年时间里一直处于下跌趋势。从时间跨度上来看，目前是比特币自 2011 年以来偏离价格高位最长的一次。虽然过去的表现无法代表未来，但这多少表明，下一次牛市有可能会把比特币价格推向更高的位置。