“戏精”的诞生 爱康科技业绩靠年底变卖资产强撑 - 全文

近期大热的区块链让股票市场一些所谓概念股股价扶摇直上，有些心虚的公司直接发公告解释区块链相关业务“还在培育期，尚不成熟”，甚至停牌自查以谢来自外界“捧杀”的压力。

但就有个别公司竟煞有介事地“顺杆爬”，强力自我包装所谓区块链“光环”。有着国内最大民营光伏电站运营商之名的爱康科技就是其中代表。

受区块链虚热利好影响，股价此前一路跌跌不休的爱康科技在1月11日和1月12日连收两个涨停板后，11日当天公司发长篇公告称早就布局区块链研究，甚至已获收益。公司更是火速设立一家孙公司开展区块链业务，誓要将区块链的热度蹭到极致。

这并非爱康科技第一次蹭市场热点博出位了。不到一年前，公司就曾抛出亮瞎眼的“10转30”大红包意图玩转“高送转”热点，如出一辙的套路是每次都能把戏做足。

而这一“戏精”诞生的背后，却是业绩靠连年变卖资产勉强为继、新业务靠赔本赚吆喝、掘金区块链靠比特币挖矿的不堪现实。而公司此番高调抛出的能源区块链，可能比它的套路还要更不靠谱。

“戏精”的诞生

2015年上半年的那波牛市行情，让无数上市公司享尽股价一飞冲天的狂欢，爱康科技其间也发布各种利好来迎合市场，先是迫不及待地发布业绩猛增快报，接着狂蹭互联网、新能源汽车、碳交易等市场热点，公司股价自2015年前5个月就飙涨了两倍。

初尝二级市场“做戏”甜头的爱康科技，慢慢悟出了其中的道道。尽管后来由于股灾爆发而受牵连股价接连暴跌，但爱康科技显然比众多公司都要先恢复元气。2015年7月11日，公司公告称，计划向控股股东非公开发行股票募资，且上市4年来公司控股股东非但没减持，还不停增持，凸显其对于公司未来发展的信心。这一深情“表白”，果然立马止住了狂跌不已的股价。

接下来，公司接连上演重大资产重组，非公开发行股票等戏码，股价在9月企稳后，两个月时间上涨50%。

进入2016年，爱康科技更是乐此不疲地寻找刺激股价的良机，这一次，它瞄准了戏码更足的高送转行情。2016年4月22日，爱康科技发布了“每10股转增30股”2016年半年度利润分配预案，见惯了A股铁公鸡公司盛行的投资者们被这一突如其来的“大红包”砸的兴奋不已，为爱康科技贡献了连续4个涨停板。这一被市场称为“任性”的高送转方案，对于爱康科技来说，显然收效颇丰，唯一让外界不解的是，公司此前披露的2015年年报显示，公司业绩并非十分亮眼，全年营收及归母净利润同比仅微增7%和20%，何来底气这么阔绰？

对于此慷慨之举，公司表示十年来其成长从来没有离开过资本的支持，不久前刚在市场融了逾38亿元巨资，公司资金充足所以要回馈股民，字里行间充斥对大A股“给力”的感恩之情。

除了爱康科技频发利好充当主角外，还少不了其他配角的倾情加盟。自2015年下半年至2016年上半年，数家券商机构频发发研报看好爱康科技，研报的标题赫然写满“买入”、“推荐”、“强烈推荐”的字眼，有些甚至在业绩明显低于预期的情况下，仍作“强烈推荐”。

事实上，爱康科技每一次利好频出的背后，总少些“底气”的支撑。“每10股转增30股”的阔绰背后，我们看见的却是公司经营活动现金流每况愈下，控股股东股份频繁质押占比超过90%，以及公司手握近40亿募资仍频繁发债的窘境。就连此次公司自称区块链业务已获收益，其收益也是来自旗下新疆子公司倒手出售比特币挖矿机获得的差价收益。

业绩靠年底变卖资产强撑

如果说一家公司的股价上涨是以业绩的高质量增长作为背书，那么可称作价值投资的优选标的。但爱康科技靠“戏精”上身博股价拉升，非但缺少公司荷包鼓胀而挺起的腰板，更缺乏业绩高成长支撑起的底气。更让人大跌眼镜的是，公司把做戏的惯用伎俩竟然还用在了扮靓业绩上。

翻看爱康科技近年来财务报告，一个明显的特征是公司近两年每到年底都会处置一些资产，以掩盖主营业务接连业绩下滑的颓势。

2015年，爱康科技全年营收为32.16亿元，归母净利润为1.11亿元，同比分别增长7%和20%，但扣除非经常性损益后，归母净利润则仅为0.56亿元，同比下降28%。

无独有偶的是，2016年公司净利润为1.47亿元，但扣非后净利润却仅为0.14亿元，同比猛降近70%。

值得注意的是，就在临近2015年和2016年年关，爱康科技都如出一辙地在当年12月初发布公司处置变卖资产的公告。2015年，公司转让的是旗下陷入亏损的苏州爱康薄膜新材料公司100%股权，2016年则出售的是参股公司广东爱康科技的20%股权，两家公司出售均为爱康科技带来了数亿元的营业外收入。

爱康科技成立于 2006 年，以生产太阳能配件起步，产品主要包括太阳能电 池边框、安装支架、EVA 胶膜等，其中电池边框、安装支架为公司主打产品。 自 2011 年起，公司开始向光伏产业链下游拓展，逐步自建及收购光伏电站并持有运营。过去数年间，公司持有的光伏电站规模超过1GW，成为民营企业中的光伏电站运营商龙头，发电收入近年来持续为公司贡献超过一半的营收，成为公司成长业绩的主要增长极。

但过去几年国内光伏发电站“弃光限电”的现象愈演愈烈，成为众多光伏电站运营商的噩梦，爱康科技自然也未能幸免。这也直接制约了公司发电收入的增长，直到目前，这一问题也尚未有明显好转的迹象。

爱康科技2017年半年报就披露，公司截至上半年持有的并网光伏电站规模达1.2GW，但上半年公司实现光伏发电收入为4.15亿元。这意味着公司所运营的光伏电站今年上半年的发电利用小时数为不足2500，这一数据反映出这些发电站所处地区的弃光限电现象依然比较严重。

半年报显示，公司此前定增募集的近40亿元资金主要投向旗下多个光伏电站的建设及运营，但截至今年上半年，仍有多个电站受制于弃光限电及并网消纳问题，投资收益远未到预期。

搞能源区块链比业绩还不靠谱

近年来，随着能源互联网概念的方兴未艾，国内外新能源发电领域纷纷寄望通过搭建能源互联网体系，通过分布式能源与互联网的高度耦合，来化解新能源发电并网消纳，及实现电量市场化交易。特别是引入区块链技术，通过建立互信、去中心化的能源区块链系统，来真正实现新能源发电项目的投资收益。

显然，爱康科技对于能源区块链的研究也是奔着上述目标。但这一研究到底诚意几许，以及预期前景几何，在爱康科技身上，却布满诸多问号。从爱康科技财务报表中披露的每年研发投入来看，每年只有区区的两三千万，不足公司全年总营收的5%，而公司却肯募资近40亿元花在运营不畅的光伏电站身上，足见其诚意所在。此外，公司披露对于能源区块链技术的研发多点布局，但实际上目前稍有进展的仅在于“研发出区块链商业票据系统，采用智能合约实现了票据系统的开票、贴现、兑付等业务功能”，貌似激活了区块链底层技术的“互信”环节，而事实上，真正能打通能源区块链“任督二脉”的核心关节在于实现能源发电交易的去中心化，则可能仍未可期。业内普遍的观点认为，区块链的核心要义是要改变目前众多工业生产领域的生产关系属性，对于能源领域而言，一定程度上是要以“去中心化”名义去革“电网”的命，这是现阶段几乎是天方夜谭。

这就意味着，爱康科技长篇大论谋划的能源区块链研究，在可预见的将来，仍将只能作为其身为“戏精”给自己加进的戏码，无法照进现实。