中科蓝讯2025年实现营业收入18.42亿元，同比增长1.24%

2026年4月8日，中科蓝讯（688332.SH）交出了一份堪称"魔幻现实主义"的年度成绩单——营业收入18.42亿元，同比仅微增1.24%；归母净利润却高达14.15亿元，同比暴涨371.66%；扣非净利润2.33亿元，同比反而下滑4.49%。

一、核心数据：三组数字，三个世界

指标	2025年	2024年	同比变动
营业收入	18.42亿元	18.19亿元	+1.24%
归母净利润	14.15亿元	3.01亿元	+371.66%
扣非净利润	2.33亿元	2.44亿元	-4.49%
毛利率	22.19%	22.92%	-0.73个百分点
净利率	76.86%	16.51%	+60.35个百分点
基本每股收益	11.75元	2.50元	+370.00%
经营现金流净额	6405.15万元	4.28亿元	-85.04%

一句话总结：利润翻了近5倍，但其中93%不是靠卖芯片赚的。

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二、利润暴涨的"真相"：13亿投资收益，才是真正的主角

归母净利润14.15亿，扣非净利润仅2.33亿——两者之间高达11.82亿元的差额，全部来自非经常性损益。而这11.82亿中，13.07亿元来自摩尔线程、沐曦股份上市带来的公允价值变动收益。

三、主业拆解：蓝牙耳机"扛大旗"，新品类"初破土"

剥离投资收益的光环，中科蓝讯的芯片主业究竟成色如何？

产品线	2025年营收	占比	同比变动	毛利率
蓝牙耳机芯片	11.06亿元	60.06%	+3.08%	18.74%（+0.3pct）
蓝牙音箱芯片	3.37亿元	18.38%	-11.25%	29.05%（-1.16pct）
智能穿戴芯片	1.43亿元	7.77%	+18.28%	—
数字音频芯片	1.02亿元	5.53%	—	22.97%（-7.65pct）
无线麦克风芯片	0.62亿元	3.38%	—	24.66%（-3.99pct）
AIoT等其他芯片	0.86亿元	4.70%	+46.32%	—

三个关键信号：

蓝牙耳机芯片依然是"定海神针"——60%的营收占比，3%的微增，在全球消费电子市场"利弊交织、分化复苏"的大背景下，能守住基本盘已属不易。客户覆盖小米、realme、荣耀亲选、漫步者、Anker、传音、腾讯QQ音乐、百度、喜马拉雅等头部品牌，客户黏性极强。

智能穿戴芯片成最大亮点——18.28%的增速领跑全产品线。AB568X、AB569X系列运动手表芯片"一经上市便迅速起量"，性价比打法在全球市场大杀四方。

蓝牙音箱芯片明显承压——同比下滑11.25%，毛利率也在走低，传统品类的天花板隐现。

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四、分红方案：10派20元+10转4.8股，豪气冲天

公司2025年度利润分配预案堪称"慷慨"：

项目	方案	金额
现金分红	每10股派20元（含税）	合计2.41亿元
资本公积转增	每10股转增4.8股	转增后总股本达1.78亿股
分红率	占归母净利润	17.04%

2.41亿现金分红+近5800万股转增——在净利润14亿的基数下，这个方案谈不上"清仓式分红"，但考虑到主业扣非利润仅2.33亿，拿出2.41亿来分红，已是相当有诚意。

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五、三大隐忧：繁华之下，暗流涌动

隐忧一：经营现金流暴跌85%

经营活动现金流净额仅6405万元，同比骤降85.04%。原因是"战略备货，采购额同比增长24.94%"——公司花了16.77亿去买货，但只卖了18.42亿，账上的钱几乎被存货"吃掉"了。截至2025年末，存货高达7.39亿元，同比增长6.72%。

隐忧二：扣非利润连续承压

扣非净利润2.33亿，同比下降4.49%。毛利率从22.92%降至22.19%，蓝牙音箱、数字音频、无线麦克风三大品类毛利率全线下滑。研发费用1.69亿（同比+4.38%），但增收不增利的趋势已持续两年。

隐忧三：非经常性损益的"毒瘾"

13亿投资收益占净利润的92%——这意味着公司业绩对投资收益的依赖已到了"不可持续"的地步。摩尔线程、沐曦股份的股价不可能永远涨，一旦公允价值回撤，净利润将瞬间"打回原形"。