被动元件这波缺货是结构改变估计要到2019年

被动元件大厂国巨(2327)日前召开7年来的首次法说会，由董事长陈泰铭(附图)亲自上阵主持，他表示，被动元件2017年出现的缺货潮和历史上的经验很不同，过去是杀手级产品所带动，这波却是结构改变，包括智能手机需使用大量的颗数，车用电子、物联网、甚至未来的自驾车、5G、AI等，还会使需求延续，目前被动元件缺口在25~30%，设备订单交期却要14~18个月，所以可以说，产业前景到2019年都乐观。

被动元件从2017年4月开始掀起第一波涨势，从积层陶瓷电容(MLCC)开始连翻涨价后，2018年涨势延烧到芯片电阻，整体被动元件类股的股价也一飞冲天，而法人在国巨法说会上，也关注价格涨势是否延续、厂商同业的扩产情形，以及公司对产业未来看法，对此，陈泰铭也亲自上阵说明。

陈泰铭表示，被动元件史上有两波需求急升经验，分别为1988和2000年，当时因为终端有杀手级产品，而2017年和2000年很不一样，不是杀手级产品需求，而是结构改变。

他进一步说明，手机市场销售成长仅5~10%，但因功能提升，带动被动元件需求大增，举苹果iPhone为例，iPohone 7使用被动元件420颗/支，iPhone 8和iPhone X则增加到600~620颗；再来就是汽车，汽车零组件朝电子化方向发展，被动元件的需求增加了5倍，相关产品价格又是消费电子的2、3倍，所以大家把产能移往供应车用、工业需求后，就不想再供应低毛利率的大宗产品，相对产能扩充也比较有秩序，而紧接着5G会应用到更多的被动元件，所以这波需求强度会持蛮久的，乐观看到2019年。

至于接下来的资本支出和扩产计划，陈泰铭则说，被动元件是资本非常密集的产业，公司在2016年就看到需求大于产出，当年针对高阶产品陆续扩充30~40%，因此从2016年以来，公司的资本支出已达到120亿元，已超过过去5年的水准。

而资本支出会聚焦在高阶、高单价、高毛利率产品，新产能以应用在高阶、汽车、IOT、AI、5G、电源管理、智能电表等领域为主；他并表示，现在设备商的交期从过去的6~9个月，拉长至14~18个月。

至于外界关注的BB值，陈泰铭指出，过去被动元件的BB值为1.1，目前则有2~3，且安全库存从90天，降至30天以下，缺口仍有25~30%。

法人也关注，日商退出大宗市场以及陆厂渐崛起，对国巨的影响。陈泰铭说明，很多日商把产能转到高阶，退出一般大宗品市场，造成MLCC供应紧俏，但国巨会以服务客户为主，不会退出一般市场，但接下来的扩产，仍以高阶商品为主。

至于陆厂则多生产一般品，不只层次低，在市场也没有大量被认证使用，他们的产量基期也比较低，目前大陆MLCC厂产能占比不过8%，就算扩产30%，也不过增加2.4%，对纾解缺口也没有帮助。

陈泰铭说，国巨深耕被动元件市场多年，芯片电阻已是全球第一、MLCC世界第三，陆厂要达到此竞争门槛蛮辛苦的，陆厂最容易与国巨竞争的区域是大中华区，但取代效果不大，海外市场更没有机会，他预期，陆厂和国巨，在这波被动元件结构调整后，竞争距离会拉得更大。

另外，与日商的差异性，陈泰铭则说，国巨的芯片电阻不论是小型化、高信赖性都全部涵盖了，属高技术性的整合开发，且薄膜、厚膜、高精密产品非常齐备，可说是世界翘楚；而MLCC的产品线覆盖率也有达到90%。

产能部分，国巨2016年芯片电阻产能为740~750亿颗/月，2017年900亿颗/月，2018年9月会看到1200颗/月；MLCC则2017年第1季为320亿颗/月，2017年底已扩大至400亿颗/月，2018年9月或10月会到500亿颗/月。

由于国巨减资后，2017年盈余所配发股利部分含有股票股利，因此，法人也询问公司对未来的盈余分配政策及资本规模看法，对此，陈泰铭则说，国巨的股利政策长期希望是稳定，但也会针酌公司成长的状况。而2017年度盈余配发15元现金、2元的股票股利，是考量配股有助增加流动性，且公司营收、获利都在成长，适度的配股可以吸引更多投资人参与公司的营运成果。他强调， 2018、2019年的营收、获利，前景都是审慎乐观的，将会审慎评估最好的资本结构，做出最适规划。