华瓷通信科创板IPO

“近年来，随着5G等新一代信息通信技术蓬勃发展，通信行业进入发展的黄金期。以移动通信基站射频器件为主业的宁波华瓷通信技术股份有限公司（以下简称“宁波华瓷”）也借机谋求上市，公司创业板IPO已获得受理。值得注意的是，宁波华瓷存在严重的大客户依赖，报告期内，公司逾九成营收来自于第一大客户A公司，这一比例远高于同行可比公司平均水平。大客户的依赖问题向来是监管层审核的重点，单一大客户依赖是否会成为宁波华瓷创业板IPO之路上的“拦路虎”值得关注。”

A公司贡献逾九成营收

纵观宁波华瓷招股书，报告期内公司大客户依赖问题颇为显眼。

招股书显示，宁波华瓷主营业务为移动通信基站射频器件的研发、设计、生产及销售，产品主要可以分为双工器、合路器等，主要应用于移动通信基站的射频信号滤波系统。

2020-2022年，A公司一直为宁波华瓷第一大客户，宁波华瓷对A公司实现的销售收入分别约为3.2亿元、2.78亿元、5.71亿元；占主营业务收入的比重分别约为97.71%、93%、95.56%，存在对A公司的重大依赖。

宁波华瓷解释称，公司服务的下游行业通信设备主设备商具有较高的行业集中度特点，根据市场研究公司Dell‘Oro Group的数据，全球范围内具有影响力的通信主设备商主要为华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯、思科等，这全球前五大通信设备商合计收入份额占比接近80%，下游行业集中度较高。

不过，宁波华瓷同行业可比公司中，均未出现对第一大客户如此高比例的依赖。同行可比公司中，对第一大客户依赖程度最高的公司为灿勤科技，2020-2022年对第一大客户的销售占比分别约为90.08%、68.5%、72.79%，明显低于宁波华瓷。平均来看，宁波华瓷同行业可比公司对第一大客户销售占比分别为44.2%、33.87%、34.24%。

投融资专家许小恒表示，一般来说，拟IPO公司来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的，就会被认定为对该单一大客户存在重大依赖。逾九成营收来自同一大客户，意味着公司绝大部分收入来自于该客户，如该客户出现减少合作等情况，将极大影响到拟IPO公司的经营业绩。

2022年营收、净利均翻倍增长，超8成来自双工器

宁波华瓷近三年的业绩增长较为特别，2022年实现营业收入3.30亿元、归母净利润0.59亿元，而2021年营业收入和归母净利润出现双重下滑，特别是净利腰斩超五成。2022年业绩下滑的局面出现大转机，营收以100.88%高速增长，突破6亿大关，归母净利润更是以168.07%更高的速度增长，表现亮眼。

2022年营收和净利的高速增长，也带动宁波华瓷经营活动产生的现金流量净额大幅增加，从2021年的3539.13万元增长至13447.96万元，增速高达279.98%。而报告期各期末，宁波华瓷应收账款余额分别为11112.34万元、10446.41万元和13993.52万元。应收账款增幅不及经营活动产生的现金流量净额。

射频器件是移动通信基站核心部件之一，主要包括各种类型的滤波器、功率放大器、射频开关等产品。而宁波华瓷主要生产的是双工器、合路器等滤波类射频器件，产品具有低插损、高抑制、低干扰、高功率容量等特点，被广泛应用于4G、5G等移动通信基站中。

招股书显示，2020年-2022年双工器产品为宁波华瓷营收的主要来源，该产品的销售收入分别为3.01亿元、2.5亿元、4.8亿元，占主营业务收入的比例分别为91.93%、83.53%、80.30%，为公司贡献超8成的营收。业务收入占比逐年提高，但销售收入规模在2021年是有下滑的。

宁波华瓷表示，主要系受下游移动通信网络建设速度和通信频段变化影响，2021年公司销售的双工器主要用于4G基站，但是当年国内4G基站建站数量从2020年度的31万站降至15万站。

报告期内，宁波华瓷合路器收入分别为2641.46万元、4922.11万元和11769.96万元，其收入的复合增长率为111.09%，较快的收入增速带动合路器收入占比从2020年度的8.07%提高到2022年度的19.70%。

电信运营商普遍同时使用多个通信频段进行信号传输，低频段解决信号覆盖问题，高频段满足大数据流量的需求。合路器能够将不同频段信号耦合为一路信号，实现复用基站天线，降低建站成本的目标。报告期内，合路器的市场需求日益旺盛，带动宁波华瓷合路器产品的销售收入呈现快速增长的态势。

在单价方面，报告期内，宁波华瓷为满足下游客户的降价要求有适当调降双工器和合路器产品售价。2022年双工器 、合路器的售价分别为943.59元/件、1345.28元/件。

在客户方面，宁波华瓷已成为A公司、大唐等全球知名通信主设备商的重要射频器件供应商。此外，宁波华瓷还积极拓展佰才邦、易科奇、深圳乾瀚、深圳太人等聚焦室内外覆盖、北斗、电力自动化等应用领域的客户。