在印度市场麻烦不断和研发成本不断增加，小米集团股价将继续下跌

《南华早报》在2023年6月14日报道称，根据消息来源，小米集团（01810）“在印度就新德里冻结的约6.7亿美元资金进行的法律斗争”没有取得任何有意义的进展。

最近有关这件事的进展也不顺利。今年4月，小米集团未能让印度法院退还该公司的款项。路透社在2023年6月10日的一篇新闻文章中也提到，“印度金融执法局”最近向“小米集团、德意志银行、汇丰银行和花旗集团”发出了“通知”，原因是指控小米集团“向外国实体非法转移资金”这份通知意味着，此前小米集团被扣押的555亿卢比（约合人民币48亿元），被印度没收的可能性越来越大。

根据最近的新闻，猛兽财经认为，小米集团在短时间内收回在印度的资金的可能性似乎非常低。

虽然小米集团的资金被“困”在了印度市场。但它在印度市场的实际销售业绩也并不像人们所希望的那样好。

在5月24日举行的2023年第一季度业绩会议上，小米集团强调，“从商业角度来看，小米集团今天在印度仍然非常健康。”但多家研究公司的数据显示，小米集团在印度市场已经输给了竞争对手。

Counterpoint Research的数据显示，2023年第一季度，小米集团在印度市场的智能手机市场份额已经同比下降了约7个百分点，过去一年中(2022年第一季度至2023年第一季度)，小米集团在印度市场的排名也从第一名下降到了第三名。另外，IDC的研究也表明，小米集团在印度市场的智能手机出货量在2023年第一季度已经同比下降了41.1%。根据IDC的数据，小米集团在印度智能手机市场的排名(占印度出货量的16.4%)也从去年第一季度的第一名下降到了今年第一季度的第四名。

最近一段时间，中印关系一直不稳定，猛兽财经认为，小米集团在印度市场面临的挑战可能在某种程度上归因于两国之间的紧张关系。

值得注意的是，根据小米集团的年报，海外市场占其2022财年营收的49.2%。在其2022财年的年度报告中，小米集团仅将欧洲和印度作为公司在海外的主要市场。换句话说，虽然小米集团没有透露来自印度市场的具体销售贡献，但我们可以合理地假设，印度市场是小米集团的一个重要收入贡献者。

此外，投资者也在担心小米集团的其他海外业务未来是也否也会受到像在印度市场那样的地缘政治问题的潜在影响？因为小米集团在国内和海市场的销售贡献是1:1的。

小米集团的研发支出

根据S&P Capital IQ的数据，目前卖方对小米集团的一致性财务预测为：小米集团的标准化净利润率将从2022财年的3.0%分别提高到2023财年、2024财年和2025财年的4.0%、4.1%和4.1%。而在2018财年至2021财年期间，小米集团的标准化净利润率远比分析师现在预测的高的多（2018财年至2021财年期间，小米集团的标准化净利润率每年都超过了5%）。

另一方面，卖方预计小米集团的收入(以人民币计算)将在2023财年下降-1.5%，到了2024财年和2025财年则将分别增长+11.9%和+12.4%。然而，小米集团在2018-2021财年期间的复合年增长率更快，达到了23.4%。

猛兽财经认为，之所以会这样，主要原因还是小米集团的研发成本在不断增加。2023年第一季度，小米集团的研发费用同比增长了17.7%至41亿元人民币。展望未来，卖方预计小米集团的研发成本将还会增加25%，从2022财年的160亿元人民币增加到2023财年的200亿元人民币。小米集团也在其第一季度财报会议上指出，与“智能电动汽车业务和其他新举措”相关的研发成本一直在上升。

虽然小米集团正在加大对研发的投资，但根据卖方一致性财务预测数据，更高的支出不太可能在短期内转化为加速的收入增长。猛兽财经认为市场可能会惩罚小米的股票，因为它的激进支出预计不会在短时间内获得回报，因此该股可能会继续面临下跌的风险。

结论

猛兽财经对小米集团股票还是持看空的看法，因为该公司在印度的麻烦以及对研发费用的预期显著增加不会在短期内产生回报。

审核编辑黄宇