动力电池回收，是在废品堆里“淘金”吗？

背景故事：

近年来，汽车电动化持续高速增长的巨量电池需求，推动了上游资源价格的暴涨，尤其是镍、钴、锂等金属，价格上涨甚至超过10倍。电池回收再生，对于从根本上缓解当前和未来供应链问题，有着非常重要和积极的意义。中国的新能源汽车产业已经跑到了全球前列，电池回收再生可以补上资源短缺的短板。今年以来，动力电池回收已完成10余起融资，热度不断攀升。

动力电池回收赛道，璞跃中国移动出行团队认为：

1．技术和工艺的壁垒将贯穿行业发展始末。技术创新与回收工艺的突破对应了更高的金属回收率、更好的成本费用控制、更全面的产品线（前驱体、正极材料、负极材料、电解液等）。高效的回收提纯技术将会带来超越行业平均的盈利能力，将促进在上游市场化竞争废料的过程中获取更多的份额。同样在上游依托渠道获取废料的过程中，技术和工艺的优势也将成为获取渠道的重要保障。

2．回收渠道需稳健。随着政策及回收网络的不断完善，现有第三方回收企业通过与电池厂、车厂加深合作，保障自身回收废料来源，依靠产能、客户、技术等优势确立领先地位。

3．落实电池全生命周期溯源管理，引导报废电池流入有资质的企业进行回收再利用，并确保有价值的金属重新回到生产体系，才能让电池回收的商业模式跑通。建立动力电池全生命周期碳足迹管理平台或提供动力电池回收全流程（技术咨询、装备设计、运营管理等）解决方案的初创公司或有一定市场前景。

4．拓展产能助力实现规模优势。镍钴锂等稀有金属资源的回收再利用，不仅仅是缓解原材料供应紧张，保证动力电池正常生产供应，同时还是促进动力电池行业绿色碳中和发展，有前瞻战略性。

本篇行研将分为5个部分阐述：

一、市场概述及驱动力

二、产业链分析及市场规模测算

三、技术对比与商业模式分析

四、赛道玩家分析与核心亮点

五、电池回收产业投资趋势剖析

一、市场概述及驱动力

1.锂资源产业链：下游应用广泛，动力电池贡献最大增量

锂资源产业链分为锂原矿、锂盐及终端产品应用。其中下游应用广泛，动力电池贡献最大增量。从下游锂电池的产品应用结构来看，动力锂电池为主要应用领域，2021年出货量占比达46.5%。在锰酸锂和钴酸锂电池配装量几乎可忽略不计的情况下，动力电池市场主要由三元电池和磷酸铁锂电池“两分天下”。

2.动力锂电池回收市场发展驱动力：

1）环保诉求，有效节能减排，符合“双碳”目标。

从全生命周期来看，新能源车每公里的二氧化碳排放量约为 130g/km，但若能对废旧的动力电池进行再生应用，其所对应的新能源车每公里碳排放量将下降 7g，占到5%，联合梯次利用、回收再生都能降低新能源汽车全生命周期的碳排放量。对于废旧动力电池如果不做妥善的回收处理将可能引发较为严重的环境污染和安全隐患问题。

2）政策支持电池回收，聚焦于“责任主体”以及回收渠道建设。

2021 年“加快建设动力电池回收利用体系”首次写入政府工作报告，报告中提到需落实生产者责任延伸制度，明确了汽车动力电池回收的责任主体包括汽车制造商和动力电池制造商以及第三方回收企业。动力电池回收体系的评价机制及法律法规的完善，标志着我国动力电池回收体系框架正在日趋成熟。

3）战略价值，现阶段锂资源供给靠锂辉石，进口依赖度极高。

现阶段，锂矿的供给还是依靠澳大利亚，占全球总产量的55%。盐湖提锂技术取得一些突破，但生产周期长，且受政策影响，产能释放面临挑战，或将成为未来供给增长点。目前我国锂电池原材料的对外依存度很高，未来电池的回收利用将逐渐成为动力电池原材料供给的重要来源之一，将在一定程度上缓解上游原材料供应紧缺的压力。

4）经济价值，废旧动力电池的资源性强，电池材料供不应求，再生利用价值高。

电池材料供不应求，市价持续攀升。受下游需求旺盛与电池金属产能受限的双向促进，电池材料价格在过去两年中连续上涨。由于动力电池需求旺盛，上游原材料的价格不断攀升，与2021年年初价格相比：电池级碳酸锂由7.2万元/吨涨到 51万元/吨，涨幅708%；镍由13万元/吨涨到19万元/吨，涨幅46%；钴由32万元/吨涨到35万元/吨，涨幅9%。在目前钴镍锂价格持续上行的背景下，锂电池资源金属回收将维持较高的经济价值。

二、产业链分析及市场规模测算

1.锂资源产业链：下游应用广泛，动力电池贡献最大增量

判断核心竞争力，需关注技术优势、渠道优势和产品优势。

1）技术和产品优势将贯穿行业发展始末。技术优势对应了更高的金属回收率、更好的成本费用控制、更全面的产品线。

2）把握渠道优势获得稳定废料来源。随着行业演进，退役动力电池成为市场主力，拥有退役动力电池回收渠道的企业竞争力逐步突出，有望在市场化竞争的大背景下胜出。

2. 动力锂电池回收原料及成本拆分：三元锂和磷酸铁锂电池中正极材料的资源价值最高，为主要回收对象

电池中的正极材料由锂、镍、钴、锰等高价值金属化合物构成，资源价值最高，能到50%左右，为再生利用的主要对象。三元材料可同时回收有价金属镍、钴、锰、锂等，而磷酸铁锂的主要回收价值在于锂。因此三元电池的回收价值高于磷酸铁锂电池。

3.动力锂电池回收再利用市场规模：预计2030年动力电池总退役量将有望达到380.3GW，市场规模超千亿元

当前动力电池主要为三元锂和磷酸铁锂两种。保守估计，预计 2030 年我国动力电池再生利用行业将回收锂、镍、钴、锰金属共计 18.59 万吨。按照2022年前9个月平均市价，预计以2%的涨幅测算，2030 年动力电池回收的市场总规模将有望达到 1048.9 亿元，市场空间巨大。

三、技术对比与商业模式分析

1.动力锂电池回收模式与工艺：前期预处理拆解回收，多采用物理方法，环保性强但回收效率低

回收的过程整体分为前期预处理和分离提取。预处理多采用自动化或者半自动化的形式和设备进行拆解，把电池包分类、放电后进行拆除留下电芯；然后再将活性物质与集流体的分离。而拆解得到的电池芯包经过精细粉碎和分类等一系列手段，得到正极粉和负极粉等有价值的产物。该方法为物理方法回收技术，虽然处理效率较低，但由于不用消耗额外的化学品，因此工艺非常环保。

2.动力锂电池回收模式与工艺：正极材料分离提取含火法、湿法、生物法三种技术路线，联合回收工艺或为最优解

火法工艺操作简单，原料适用范围广，适合规模化生产。但缺点是能耗高，环境污染严重，易排放有毒气体，要求配备相配套的处理设备和废弃收集治理设备，锂和铝回收率低，产品品质差。

湿法回收技术工艺有价金属回收率较高，产品纯度高、能耗低且工艺成熟。缺点在于技术工艺较为复杂，工艺流程长，化学试剂的消耗量大，成本较高，环保要求高。

生物法具备回收成本低、能耗小，微生物可重复利用、有价金属回收率高、所需设施少等特点。但工艺研究尚处于起步阶段，微生物菌类培育困难，浸出环境要求高。伴随工艺成熟度的提高，生物法材料提取工艺或有望获得规模化应用。

各个技术均有优劣势，联合几种回收工艺或为目前最好的解决方案。

3.动力锂电池中负极材料&电解液回收技术均尚不成熟，且无成本优势，还需研发规模化应用技术

负极材料种类比较多，应用较多的是碳、石墨类材料。回收方法上跟正极区别不大，但现阶段回收再利用的负极材料主要用来制备石墨烯或新的电池材料，且目前大多停留于研究阶段，难以在工业上大规模应用。电解液一般都是液态的有机溶剂，成分复杂。火法还需要在真空或者惰性气体保护下高温分解，无法回收；采用物理法可以回收但流程冗长，没有什么经济价值。

4.动力锂电池回收商业模式分析：行业联盟回收模式或将成为未来动力电池回收行业的主要商业模式

从三种商业模式的对比情况来看，行业联盟模式在动力电池回收方面将拥有显著的优势，同时在经营风险方面也可通过合作承担的方式来对风险进行分散。尽管在此模式的发展初期可能存在一定的障碍，但随着相关信息基础建设的逐步完善，未来这一商业模式或将成为最为高效的模式之一。

5.海外回收技术与商业模式对比

1）技术对比

海外的回收技术路线以火法为主。近年来越来越多海外公司发展火法+湿法的联合处理工艺进行动力电池的回收。国外的电动车电池是以三元锂电池为主，其回收价值远高于磷酸铁锂，而且磷酸铁锂电池一般都是报废后先进行梯次利用，再拆解回收，其拆解过程要经过环保处理后再填埋，回收费用高且环保性差。

2）商业模式对比

国外普遍以电池生产企业承担主要回收责任，并且需要付费处理电池。

美国方面，政府规定了电池生产企业负责主要电池回收责任，并推动建立电池回收利用网络。此外，美国国际电池协会还制定了押金制度，促使消费者主动上交废旧电池产品。

德国方面，电池生产和进口商必须在政府登记，经销商要组织收回机制，同时用户有义务将废旧电池交给指定的回收机构。这种生产者责任延伸制度的落实和建立完善了电池回收体系。

日本方面，主要由电池企业通过“逆向物流”构建回收渠道。由于日本国民对垃圾分类与循环利用有较强的认同感，可以利用零售商、汽车经销商、电池租赁企业加油站的服务网络向消费者免费回收废旧电池进行处理。

四、赛道玩家分析与核心亮点

国内市场上，动力电池回收行业正逐渐向商业化、规模化发展。参与动力电池回收的企业类型逐渐多元化，布局动力电池回收市场的企业包括了电池生产链上的大部分企业类型，如电池用户、电池生产企业、材料企业、储能企业、设备制造商、车企等。国内主流电池回收厂商中，衢州华友、豪鹏、邦普循环、芳源等均使用湿法工艺进行电池回收；格林美、 光华科技、赣锋循环、浙富控股等则使用湿法－火法交替冶炼的工艺技术。

早期项目一般从2016年新能源汽车起量后开始进行业务布局，优势还是在于回收效率和工艺的提升，在渠道上的优势不明显。璞跃中国移动出行团队注意到，近两年受电池上游原材料价格攀升和政策的影响，回收需求及业务量增加，早期项目受到资本市场青睐，融资金额不断攀升。目前大多还是在建设期或试生产阶段。

经过璞跃中国移动出行团队调研发现：

国际市场上，海外电池回收企业布局较早且以欧美的公司居多，由于欧美本身对环保要求较高，因此在动力电池回收赛道有一定的技术和产业落地的先发优势。从技术路径上来看，海外公司主要的回收工艺以联合回收为主；回收产品包含动力锂电池的正极及负极材料，与所含的各贵金属单质。各家技术大同小异，关键的差异点为回收效率与纯度的不同。融资历程上不难看出，锂电池回收属于重资产投入赛道，为提高产能，需资本助力完善回收再利用完整生产线的建设；除此之外，回收工艺技术研发落地周期长，其单笔融资拥有资本优势和产业渠道优势的冶炼加工企业更容易胜出，强者恒强。近年受到资本关注的海外项目均是在回收工艺上有技术革新，其回收效率和环保性有大幅提高。

因此，璞跃中国移动出行团队认为，国内和国外市场基本发展路径是一致的，初创公司更容易在技术和回收效率的突破上获得先机，进行布局。

五、电池回收产业投资趋势剖析

1. 产业现状/问题：

1）回收难：无资质企业搅乱回收市场，退役锂电池有效回收率低。与此同时，动力电池现阶段回收渠道主要来源于研发试验和生产制造产生的废动力电池，真正从新能源汽车上回收的退役电池还很少。

2）拆解难：电池包，电池结构越来越牢固，高效且精益化地回收拆解电池包成为难点。回收产线做到智能化拆解的难度和成本也比较高。

3）回收工艺不完善且利润空间低：当前退役锂电池回收业务整体成本高，根据电池种类不同利润相差较大，多数正规回收主体对退役电池的回收动力不足。

2. 未来产业发展：

璞跃中国移动出行团队认为，未来提升盈利需要政府、产业联盟和初创公司的共同发力。政府端实行政策补贴，明确各责任主体，回收渠道强监管，完善回收体系机制。产业链里联盟规则统一，产业信息共享，促进统一标准，规模经济降本。初创公司依然是技术创新突破，完善回收渠道，提高回收效率，减少回收流程。

审核编辑 黄昊宇