苹果供应链的喜与忧

喧嚣了大半年的欧菲光可能脱离苹果产业链的传闻在春节前夕终于得到了初步落地。

2月7日傍晚，欧菲光和闻泰科技相继发布公告称，确认欧菲光旗下广州得尔塔影像技术有限公司100%股权计划出售予闻泰，借此，后者希望获取欧菲光与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。

换言之，通过计划收购欧菲光华南工厂事宜，闻泰科技有望进入苹果产业链，就如2017年欧菲光借助收购该厂得到果链入场券一样。

苹果产业链对于手机硬件供应商而言，一直是一个颇有吸引力的门槛。这不仅意味着会有更强的规范性、更丰富的技术能力；同时若能够良好消化、融合并延伸这份业务，有望获得可观的收益表现；在资本市场，“苹果”概念的备受热捧，还有望提升公司进一步借助资本化进行业务扩展的想象空间。

但是欧菲光的案例则显示出，随着近些年来产业链环境的持续变化、国际背景的不确定性，对“苹果产业链”的进入与否，可能未必是一个“Yes”的答案那么简单。

1、果链抉择：进场or出场

从这笔交易事项可见，对于手机硬件产业链而言，眼下并不是对于所有厂商来说，进入苹果产业链一定是一个长久无忧的生意。

根据两家公司分别的披露，显示出对接下来发展的不同抉择：欧菲光走向业务聚焦，闻泰科技则是进一步对产业链延伸和扩张。

欧菲光的公告显示，借助出售事宜，有助于公司紧紧围绕“聚焦核心、创新驱动、夯实基础、行稳致远”的发展战略，更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比，提高公司整体运营效率和盈利水平。

闻泰科技官方则表示，通过收购，公司将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展，构建全产业链客户服务能力。在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上，公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合。

今年1月26日欧菲光曾公布，计划出售旗下四家公司，记者核实注册地址确认，与苹果公布的供应链名单所列地址相符。显示出欧菲光的确有离开苹果产业链的意图。

只是在这其中，目前闻泰科技只宣布选择收购对欧菲光利润贡献最大的一家，其他三家何去何从尚未可知。从收益表现来看，四家公司中，目前仅广州得尔塔和江西晶润光学两家在2019年实现盈利。

不可否认的是，欧菲光选择离开苹果产业链，与国际环境的变化有一定关系。在2020年7月，南昌欧菲光科技有限公司突然被美国商务部列入“实体清单”。彼时公司公开表示，“呼吁美国重新审视，并期待就此事与美国相关部门进行沟通，希望得到公平公正的对待。”

从主体来看，被计划出售的广州工厂其实并没有在“清单”之列，但业内关于其被“剔出”苹果供应链的传闻纷纷扰扰。

公司此前进行过澄清，但在1月末，21世纪经济报道记者探访欧菲光华南工厂时，厂内员工就表示，2020年的工作量少了一些。

该名员工告诉记者，按照往年规律，工厂一周工作六天、休息一天，其中一般会有四天加班、两天不用加班。员工通常乐于通过加班实现更多薪资入账，但在2020年，“经常不会安排加班，慢慢走了不少人，公司也没有继续招人。”

当然也有工厂员工向记者表示，“整体看，去年没什么量特别大或者特别小的情况。”

从技术角度来说，欧菲光收购的得尔塔公司（原索尼华南工厂更名欧菲影像再更名后的名称）与安卓系摄像头模组采取的技术路线并不相同，且前者是难度较大、成本较高的工艺。

在2017年收购索尼华南电子之后的年报中，欧菲光指出，借此将获取COB（Chip on Board）以外的Flip-Chip（下简称“FC”）关键制程及相关专利许可。

公司强调，通过资源整合，将在产线自动化改造和高端摄像头模组的研发、工艺制程等方面得到大幅提升。

根据信达证券近日发布的研报介绍，手机摄像头模组的工艺可以分为CSP（芯片级封装）、COB（板上封装）以及FC（倒装）三大类。其中，CSP成本低，但模组厚度较高，镜头透光率偏低，一般用于低端模组；基于COB工艺的模组是目前主流工艺；FC封装密度最高，基于该工艺的摄像头模组厚度最薄，但成本相对较高，目前仅苹果使用，因此只有其供应商具备FC的批量产能。

出售后的确意味着公司可以着重对安卓阵营摄像头模组业务进行充分聚焦，而从目前的盈利情况来看，似乎并非所有涉及苹果供应链的厂商都能够获得不错的收益，综合外部环境的不确定性，欧菲光此举颇有些“及时止损”的意图。

2、苹果供应链的喜与忧

毫无疑问，苹果在智能手机中依然是能够获取到绝对利润的一家。对于产业链而言，这也意味着可能存在的利润空间和更高效的生产运营和技术能力。

但通过梳理欧菲光2017年收购以来披露的财务数据可见，要消化这份收购而来的资产，并进一步拓展在苹果供应链的业务范畴，似乎也没那么容易“赚”。

截至2020年中期，广州得尔塔虽然为上市公司主体欧菲光贡献的营业收入基本在10%以内，但除了2018年未具体披露数据、2019年上半年仍在消化该项业务并处在亏损状态之后，其为上市公司贡献的净利润比例一度接近35%。

不过在毛利率的贡献方面，后进入的苹果系目前可能还在进一步优化过程中。

2017年公司财报显示，期内光学业务整体毛利率12.97%，如不考虑报告期内整合广州索尼事项对毛利的影响，传统光学业务毛利率为15.94%，同比增长4.8个百分点。

2018财年，公司公司光学产品综合毛利率为12.73%。

2019年，公司与国际大客户合作从前置单摄升级到了后置双摄项目，摄像头模组综合毛利率为8.83%。

综合来看，在得尔塔已经为公司贡献超过21%净利润的基础上，公司该项业务的毛利率水平并没有从当下的财务数据中得到进一步改善，且实际上此时，公司与苹果的合作已经升级到了更高价值量的后置双摄层面。

在2020年中期也是类似。财报显示，截至2020年6月末，公司安卓客户摄像头模组综合毛利率11.08%；非安卓影像模组产品综合毛利率为10.94%，同比增长11.24个百分点，增长是因国际大客户订单增多带动产能利用率提高以及双摄模组份额提升。

可见综合毛利率有所上升，但苹果系业务毛利率还不及安卓系阵营。

再对比同样有摄像头模组业务（但核心业务在偏上游的镜头产品），目前未进入苹果供应链，且模组业务出货量不及欧菲光的舜宇光学。

2020年舜宇光学中报显示，公司光电产品事业的毛利率约 11.1%（2019年同期约5.9%），2019年其光电产品事业的毛利率约9.3%。

综合来看，即便有“苹果产业链”的高难度技术和半年0.55亿颗（2020年中报数据）出货量加持，欧菲光的综合毛利率还是略逊色于同业。而同时，在2020年中期，得尔塔公司已经成为公司净利润贡献的一大主力。

关于进入苹果体系，产业界有一个说法，即产业链公司的溢价能力可能会有所被压制。这从欧菲光角度来说尚不可考，但苹果系毛利率的表现即便在公司收购事项已经走上正轨之后，依然不及安卓阵营，也显示出欧菲光决定在梳理资产之后出售苹果系业务的合理性。

实际上欧菲光近期的确是有资产梳理动作。在2019年公司就未披露触控类业务的毛利率表现，并在年底开始着手将安卓系触控业务独立。截至今年1月，其对安卓系触控业务的股权转让协议已经签署完毕。

公告显示，安卓系触控业务在2019财年为亏损581.11万元，到了2020年第三季度已经扩大到亏损约3.15亿元。

资本市场对于苹果产业链的热捧还在持续。截至2月8日上午收盘，意向收购方闻泰科技涨幅9.82%。近些年持续在扩大产业链生命力的闻泰如何接下苹果系业务，则将是另一个值得关注的故事。
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