解析史上最高金额的半导体产业并购潮

环球晶 11 月 30 日宣布以 45 亿美元并购世创电子（Siltronic AG），这已经是今年以来第 7 桩重大半导体并购案；总计今年以来，全球半导体产业的并购金额已经接近 1，300 亿美元，超越 2015 年时的高峰，再次刷新历史新高纪录。

根据 IC Insights 统计，2015 年全球半导体产业总并购金额为 1，077 亿美元，而今年光是加总前 6 大规模半导体业者并购金额，即达 1，250 亿美元，若再加上最新的环球晶并购案，今年半导体并购金额已经稳居历年来最高。

以环球晶 45 亿美元的并购金额来看，虽然排不上今年并购的前 5 名，但无损其对产业重大意义。首先，环球晶将透过这宗并购，从全球第 3 大跃升为第 2 大硅晶圆供应商，规模将仅次于日本信越。

并购改变生态从合作变竞争

其次，硅晶圆需求不断上升，而除了传统硅晶圆以外，随着氮化镓与碳化硅等业界号称第 3 代半导体应用的兴起，相关晶圆材料的供应也成为热点。世创电子已经先行在相关产品进行布局，尤其是 GaN-on-SiC 产线也接近完备，环球晶刚好可以把相关产线接收，直接扩大其硅晶圆产品布局，增加产品组合。

分析这波史上最高金额的半导体产业并购潮，可以从 3 大面向观察。

首先，就是 3 大半导体厂将从过去的相互合作模式，进入短兵相接的竞争关系，进一步带动市场重新洗牌。

所有的并购都有着类似的目的，不是为了补足自家产品线不足的部分，就是追求大者恒大，掌握市场话语权。辉达（Nvidia）与超微（AMD）希望借并购取得的市场目标与英特尔产品线高度重叠，那就是要打造更具竞争力的服务器平台：辉达的 GPU 产品在以 AI 运算为主的云端服务器中拥有极高占比，但辉达一直有想摆脱 x86 生态，进而自立门户的心愿。

对辉达来说，也不想一直寄人篱下，依附包括英特尔或超微甚至 IBM 等处理器架构而存在，透过掌握安谋（ARM）生态，逐步将自己的封闭规格转化为市场标准，进而主导市场。

超微则是希望透过收购赛灵思（Xilinx），扩大自己的处理器平台影响力。未来赛灵思 FPGA 产品预设的推荐搭配方案就能排除英特尔，转而推广超微自家的处理器产品，整体运算加速架构与平台都能在超微一次购足。一方面挖英特尔墙脚，一方面又扩大自家的市场基础，可以说是两全其美的一招。

第 2，英特尔无疑是造成今年并购潮的最大原因之一。超微并赛灵思，以及辉达并安谋、迈威尔（Marvell）并 Inphi，虽然产品线不同，但目标都很一致，就是要从不同角度打进英特尔把持的服务器运算领域。

多数并购案与英特尔有关

至于英特尔把 NAND 产品部门卖给海力士，更是英特尔主动把不赚钱的部门甩掉，专心对抗来自辉达与超微的挑战。海力士则是坐享渔翁之利，吃掉英特尔产能直接坐上全球第二大 NAND 供应商宝座。

就目前来看，除了第 6 大并购案，也就是海力士并购英特尔 NAND 存储器事业，是由英特尔想切割既有事业部门的结果，其余辉达并购安谋、超微并购赛灵思、迈威尔并购 Inphi，最大目标都是为了打入英特尔主导的服务器领域，甚至亚德诺（ADI）买美信（Maxim）及英飞凌（Infineon）买赛普拉斯（Cypress），也都是要针对未来的云端运算、5G 及自动驾驶等领域的需求而来，间接或直接与英特尔产品线相关。

英特尔过去就是主打几乎多数产品都能在自家得到解决方案，同时英特尔品牌与生态都具备极大优势，在相关方案强强相帮，市场地位也得以稳固。但自从英特尔市场地位松动，居次的业者自然想要上位取而代之，辉达与超微的整并金额在 2020 年分别居一二名，意义也在此。

换言之，除了亚德诺并购赛普拉斯是为了扩大汽车电子市场元件的占有率，重叠性较低外，今年半导体产业并购金额中有千亿美元规模都与英特尔产品线有高度相关，要说英特尔议题主导今年并购潮爆发，一点也不为过。

最后，如果不以股价，而是以业绩来看今年的几大并购案，其实有个共同的现象，那就是被并购者通常在业绩成长方面优于收购者。

英特尔 NAND 快闪存储器业务和 Inphi 的 2019 年营收成长率均超过了 20%，赛灵思也在 2019 年拿到 11% 左右成长，比收购方超微不到 5% 的成长表现要好不少；那么，为什么业绩好的要委身于业绩表现比自己弱的呢？这恐怕就是要回归股价表现了。

股票交易成并购新显学

从主要的几家收购者来看，股价表现都明显优于被收购者，比如说超微的股价至今上涨超过 85%，辉达股价超过 500 美元，市值更达创纪录的 3，000 亿美元，相较之下，安谋以及安谋母公司软银表现都差强人意。

影响所及，以股票直接收购的方式也占大部分收购金额。强势的股价成为超微与辉达这类收购者最好的收购武器与诱因。

辉达 400 亿美元收购安谋，超过一半金额，也就是 215 亿美元部分会以股票实现，其余才是现金。超微 350 亿美元收购赛灵思则是百分之百以股票进行股权交换，看到超微近年股价的蓬勃发展，赛灵思自然也乐意成交。而迈威尔并购 Inphi 也有约六成使用股票支付，亚德诺则是与超微同样完全使用股票进行支付。
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