铅酸龙头天能动力分拆上市终于落地

历时一年，天能动力（00819）分拆上市终于靴子落地。

智通财经APP观察到，12月15日盘后，天能动力宣布，有关建议分拆电池板块业务并建议分拆公司的股份以A股上市方式于上海证券交易所作独立上市事项，根据于2020年12月15日在中国证监会网站公布的注册结果公告，中国证监会已批准分拆公司于上海证券交易所科创板建议A股上市的注册。

16日港股开盘后，天能动力高开13个点，随即快速拉升涨至17个点，截至收盘报16．88元，涨幅16．9％，全天成交额达到4．26亿港元，较前一日成交额仅约5700万港元大幅放量。

实际上，天能动力早在2018年就提出过分拆上市，并分别在2018年11月、2019年4月以及2019年6月发布过相关分拆于A股上市的公告，并最终在2019年12月30日提交科创板上市申请。不同于一家公司两地上市，也不是普通的分拆部分业务进行异地上市，天能动力的分拆不来则已，一来就是大手笔。

核心业务全部分拆

智通财经APP观察到，分拆公司“天能股份”是天能动力的全资子公司，同时也是天能动力的核心业务来源。据公告显示，天能动力此次分拆子公司，将其核心业务电池板块全部分拆，业务涉及绿色智慧制造技改专案（高品质铅酸电池）、高能动力锂电池电芯及PACK项目以及其他。

2020年上半年，天能动力营业收入可分为电池和电池零部件销售、新能源材料贸易，其中电池和电池零部件销售收入129．8亿元，新能源材料贸易营收96．5亿元。其中电池业务分为传统铅酸电池和新能源电池（主要为锂电池业务），新能源材料贸易主要为铅、铜、锌等大宗交易业务，从收入贡献看，铅酸电池业务（包括电池销售和铅回收）为公司核心业务。

天能动力营收明细

具体数据上看，资产方面，截至2020年6月30日，天能动力资产总额232．44亿元人民币（单位下同），负债总额153．86亿元，资产净值78．58亿元。而天能股份资产总额190．02亿元，负债总额约133．46亿元，资产净值56．56亿元。

营收方面，截至2020年6月30日，上半年天能动力营收226亿元，净利润约8．6亿元。天能股份营收约148．66亿元，净利润约8．1亿元，归母净利润7．9亿元，这说明除了电池业务外其他业务基本尚未盈利。

因此，分拆公司天能股份不仅是天能动力的核心资产，同时贡献了大部分营收和九成以上的净利润。那分拆上市对于港股天能动力有哪些影响呢？

根据分拆公告及IPO资料，天能股份最新股份数量为85550股，首次公开发行不超过11660万股，占首次发行后股份总数量比例约为12％，预计募资规模达到36亿元，募资用途包括除补充流动资金约10亿元之外，主要用于电池等相关技术研发。

作为技术研发驱动的公司来说，增加融资渠道，获得现金流投入研发，这当然是好事一件，不过对于港股股东来说一定程度上稀释了股权，而且对于天能动力而言，现金流动性似乎并非核心问题，截至2020年6月30日，天能动力在手现金57亿元，远超17．6亿的短期借款，公司现金流动性充足，摆在公司面前的，是业务前景的不确定性。

铅酸龙头辉煌难再，新材料贸易能否救急？

作为国内铅酸电池的龙头企业，天能动力早期经历了迅速发展。不过近几年，因行业问题，其核心产品铅酸电池因制造过程污染重、电池效能低、质量大导致难以符合电动自行车新国标等原因，不得不面临转型。天能开始逐渐进入锂电池领域，另外加大铅回收等业务的投资力度。

智通财经APP发现，2014年，天能动力的收入增速大幅缩水，从2013年的同增37．8％直接下滑至2．98％，净利润更是同比下降325％。据当年的财报显示，主要是因为对再生铅及铅酸电池环保督察淘汰落后产能，使得公司在2014和2015年的业绩受到重大影响。

2018年电动自行车新国标出台后，对于铅酸电池的储能和重量方面而言又是一个挑战。受限于技术特点和政策，未来铅酸电池的发展前景面临风险。虽然天能动力在2014年，就宣布开始进军锂电池等领域，但收效甚微。

智通财经APP了解到，截至2020年6月，锂电池的收入占比只有1．78％。实际上2016－2019年，锂电池的收入占比分别为3．17％、 4．00％、1．92％和1．54％，可以看出电池也业务发展并不顺利，且锂电池业务目前处于亏损状态。

虽然目前市场上，存量电动自行车、轻型车等仍然以铅酸电池为主，但是未来却面临较大的市场替代风险。智通财经APP了解到，随着锂电池的技术进步，锂电池在符合新国标的电动自行车新车配套市场中的占有率有所提升，根据高工锂电预测，2019 年国内市场中，新增的锂电池电动自行车占总新增电动自行车数量的比例接近 20％。但根据测算，在存量替换市场中，锂电池电动自行车占比不到 5％；而电动三轮车、微型电动车、电动摩托车等电动轻型车动力电池领域锂电池占比更低。

但若未来出现如锂离子电池价格全面降低或安全性大幅提升等重大技术突破，导致上述电动轻型车动力市场中锂离子电池占比持续攀升，则铅蓄动力电池市场规模存在无法增长甚至下滑的风险。

另外，2019年公司的新能源材料贸易营收大幅增长，但是据了解，这主要是因为2018年8月公司收购了关联公司上海银玥部分股权从而实现控股，而该公司主营业务是铅、铜、锌等大宗金属的贸易业务，事实上与新材料的概念关系并不密切，与其他公司对比并无新增亮点业务，意味着也难有明显优势。

所以，天能动力目前主要的困难在于业务转型，传统业务景气度逐渐下降，而锂电业务同样是技术门槛较高的领域，并且还面临着传统锂电龙头竞争，天能动力的前景不确定性，并不会因分拆上市而明显改善。

责任编辑：xj