新能源汽车股半年暴涨 是福还是祸？

近期，新能源汽车板块在龙头特斯拉带领下股价走高，这让很多投资人认为新能源汽车的股价虚高，也有一部分人说觉得，新能源车未来要朝着智能车方面发展，股价上涨也会为未来估值带来更大的空间。

11月27日下午4:30，我们邀请到了独角兽早知道和昊阳资本的研究团队，围绕着新能源汽车是否被高估这一点，从两个不同的立场来解读。

下面是本次辩论的部分精华内容。

Jerry（正）：大家好，我方认为存在高估，我主要从以下几个角度分析一下：

1、财务方面

从PEG来看，特斯拉的PEG是9.07，是汽车行业PEG平均值的9倍，远远高出了行业平均水平。此处即使特斯拉视为一家科技公司，按照科技公司估值，比起纳斯达克公司平均2.5的PEG水平，特斯拉仍旧高估了3倍多。而且科技公司都有个特点就是winner takes all，如google，facebook， 每个人都用facebook， google，但你们能想象未来每个人都开特斯拉出门吗？

2、从市场占有率上看

目前特斯拉市值5400亿美金，相当于传统内燃机汽车公司市值总和一半，这意味着，未来会获得全球汽车市场至少50%的份额。但是，以欧洲市场为例，今年有12款新电动车进入欧洲市场，市占率一下降至10%左右。我方预计，特斯拉的最终市场占有率的理想情况在10%-20%。

3、自动驾驶技术

未来的汽车市场很大程度取决于自动驾驶技术，但特斯拉的自动驾驶技术是目前参与者中较差的。最好的是谷歌Waymo，其次是Cruise、因特尔买的Mobileye、现代公司合作的Aptive等。特斯拉称其达到完全自动驾驶（L5），但实际上，我方认为，特斯拉的自动驾驶能力可能只有L2.5级别（辅助自动驾驶）。

综上所述，我方认为特斯拉现在的股价被严重高估。

Maggie（反方）：大家好，我方的观点是，没有被高估 。首先，在陈述我方观点之前，有两个大前提需要明确：

一是：中国和欧洲乃至全世界对于新能源汽车政策的大方向不改变。

二是：低利率和量化宽松带来了流动性泛滥。

基于两个大前提要用新的方式看待估值。

1、从财务角度分析

据推测，特斯拉2030年对应销量在400万辆左右，平均每辆车5w元的净利润来估算的话，特斯拉净利润预计达2000亿元，约300亿美金。特斯拉销量预期加上其消费和科技的属性，30-40倍的PE，特斯拉市值将超万亿美金。估值前置的形势下，特斯拉年初至今5倍的涨幅也是可以接受的了。

2、从估值修复角度分析

2019年蔚来经历了自燃事件、CFO离职，融资迟迟无法确定资金链濒临断裂，再加上补贴退坡等因素，股价从上市时的10美金左右跌至2美金。今年以来合肥政府英雄救美，发行可转债等举措使蔚来现金流问题得到了解决，蔚来销量也不断取得突破。因此，蔚来年初至今涨幅当中，有一部分是估值的修复，剔除估值修复之后的涨幅是由于业绩驱动、政策继续利好、美股流动性以及特斯拉领头效应带动。

3、造车新势力的安全空间

整体来看，造车新势力的安全空间为3000亿美金。目前造车三宝的市值约为特斯拉的三分之一，特斯拉还在不断拓宽世界对于新能源汽车的想象力上限，最近又在研发续航1000公里的电动车。因此按特斯拉万亿级别的市值预期来看，造车新势力第一梯队预期有3000亿美金的安全空间。

当然，安全性也是目前新能源汽车整体面临的问题。转向更慢的传统车企优势在于他们的零部件安全性是更好的，因为有更成熟的生产经验和质量把控。这一点是新势力当前所欠缺的。因此不必过分着眼于当下几家造车新势力，因为一旦出现严重电池自燃或零部件缺陷等问题后品牌维护不当，新势力的股价可能出现断崖式下跌，但是安全性问题并不改整个赛道的估值。

综上所述，我们认为新能源汽车行业兼具“消费+科技”属性，单从卖车角度来讲，特斯拉和造车新势力是远远不值这么多钱的，而科技发展所带来的智能化带来了更大的想象空间，估值前置的情况下，市场愿意给予这些突围的公司更高估值。所以不局限于个股，不局限于当下几家造车新势力，新能源汽车赛道股票整体我们认为是没有被高估的。

主持人：接下来，我们进入提问环节：

Q1：新能源领域除了新势力和传统车企，你们认为未来有哪些其他的势力是有机会跑出来的？

正方：

我们认为未来垂直细分市场潜力巨大，比如IGBT领域。

IGBT目前我国90%靠进口，中高端的大量都是欧美和日本等国家垄断，目前国产化的趋势明显，国产替代空间极大。所以未来这个领域是极具潜能的，如现在已经在做芯片的几家本土公司有：士兰微，华微电子，台基股份，捷捷微电，扬杰科技等。

反方：

我方更看好这些公司：

1、威马汽车

据统计，威马今年1-10月的交付量跟小鹏是不相上下的，跟小鹏差距只有200-300辆，也有消息放出，他们预计于明年在科创板上市。

2、拥有核心技术的公司

比如宁德时代，长安，华为，三方都由宣布要进军高端智慧平台，这三家是各有优势，如果三者合作，会给行业带来新的创新。

Q2：近期华为也开始了布局，华为带来了5G，拓宽了智能化的空间，强势进军会对未来新能源汽车产业链产生怎样趋势性的变化呢？

正方：综合来看，车企会在多方面做出调整，比如有自己的研发、重视自我创新，注重产品专利，往智能化的方向走。另外，市场战略也可能会调整，直接to C端的消费者，让消费者满意。总体还是朝着智能化、网联化、电动化、共享化。

Q3：华为进来后，是一个开放式的平台提供给众多新能源汽车来使用，特斯拉有自己独立的系统，那大家会不会觉得非常类似手机iOS和安卓系统呢？

反方：华为目前以智能化软件，智能化部件的提供为主，未来会有越来越多厂商使用，有机会成为Google和安卓系统，但是特斯拉和其他系统会出现分化，特斯拉会有自己的平台和系统。而且，我方认为相比单纯的造车，华为未来打算把自己变成智能汽车的大脑。

责任编辑：PSY