AI产业进入资本兑现期，依图冲刺科创板

“AI四小龙”先后开启了上市之路，继旷视科技、云从科技分别谋求港股、A股上市后，依图科技也加入了IPO队伍。而在这个节点开启IPO无论之于依图还是整个行业都意义重大。

AI产业进入资本兑现期

《2020胡润全球独角兽榜》显示，商汤、旷视、云从、依图估值分别为500亿、300亿、200亿、140亿，依图在“四小龙”中估值垫底。

2019年以来，一级市场转冷，头部研究院数据显示，2019年中国人工智能产业投资额713亿，同比下降40%，首次出现下滑。

因此“四小龙”高估值、能烧钱、落地难的特点已经很难在一级市场融资。目前，除商汤科技外，其余三家纷纷转向二级市场寻求上市融资。

2019年8月，旷视科技向港交所递交招股书，如今招股书已“失效”;

2020年8月，云从科技启动A股上市辅导;

2020年11月，依图科技抢先一步提交招股书，在上市进程上领跑。

2020年7月，3年亏损16亿的寒武纪、4年亏损30亿的奇安信接连在科创板上市，市值均超过700亿。

这给了依图科技等亟需融资的AI企业闯关IPO的信心。

营收规模与亏损齐长

11月4日，据上交所官网信息显示，依图已正式提交了招股书（申报稿），自9月9日与国泰君安证券签署辅导协议并备案后，依图正式开启了科创板冲刺之路。

根据刚刚公布的招股书显示，2017-2019年依图科技的营收连年增长。

在2017年到2019年依图科技的营收分别达到了6871．89万元、3．043亿元、7．168亿元。

从2017年到2019年依图科技的年复合增长率达到了222．97%;

2020年上半年，依图科技的营收达到了3．806亿元。

不过，发展至今，依图科技却仍未盈利。

从2017年到今年上半年，依图科技的净利润分别达到了-11．685亿元、-11．684亿元、-36．471亿元及-13．034亿元。从账面来看，其亏损有逐年扩大的趋势。

截至2020年6月，依图累计未弥补亏损已经达到了-72．204亿元，对于这个年营收仅有7亿多的新兴独角兽来说，亏损数额已经接近其营收的数倍之巨。

关于亏损的两大关键要素是：

①经过多轮的优先股融资，使得整体价值水平不断上升，让优先股公允价值相应上升，使得各期形成公允价值变动损失分别为9．83亿元、5．45亿元、26．19亿元和9．36亿元，累计达51亿，占到亏损账面的70%。

②为了保持在市场中的竞争力，依图在研发方面的投入也是非常巨大，在去年研发费用占营收比例达91．69%，今年上半年则超过了100%。

在巨额的研发投入面前，依图科技现有的毛利并不足以弥补其巨额的亏损。

特别是在其目前重点发力的云边端、AI芯片领域，仍面临较大的研发投入压力，这也是迫使其加速上市的重要原因。

除了目前已经推出的求索芯片之外，依图科技还推出了原石系列智能服务器以及前沿系列边缘计算设备、面向终端系列终端AI算力硬件产品，包括智能摄像机、智能语音硬件等产品。

总的来看，依图的云边端产品目前均已经找到了具体的应用场景，并且已经具备具体创造营收的能力。

结合自研AI芯片和算法

过去几年中，算法性能高速发展和机器算力提升缓慢的矛盾一直存在，导致各公司要么削减算法性能去适应硬件，要么没有先进算法，浪费算力资源。

因此，针对实际应用场景和业务逻辑定义AI芯片十分必要和迫切，依图科技开始探索新的突围方向。

找对芯片的应用场景，准确预判该场景下最适合的智能算法，根据两者定制芯片，用这种“端到端设计”思路去迭代AI系统或芯片架构，有望充分激发AI的潜能。

因此，自研AI芯片和顶尖算法的结合，依图可以在所聚焦的业务场景中摆脱很多算力局限和束缚，为特定业务场景寻求最优解，提高市场渗透能力。

从公司的营收结构中，依图科技的业务重心经历着“从软到硬”的变化。

2017年软件收入为3841．3万元，占比55．9%，这一比例逐年降低，到今年上半年已经下降到14．82%。

与此同时，软硬件组合收入比例在上升，从2017年的10．32%上升至2020年上半年的60．78%。

而招股书中给出的发展定位是要致力于全面解决机器看、听、理解和规划的根本问题。

为AI技术的应用普及提供高性能、高密度和通用的算力，满足云端数据中心、边缘计算和物联网等领域的智能计算需求。

募资75亿元搭建全局AI竞争力

依图科技的招股书披露，此次冲刺科创板，募资规模将达75亿元。

依图科技不仅是家AI视觉公司，还发展了AI语音和AI语义两个方向，募投项目5就为新一代语音语义能力平台项目。

依图科技在AI产业链垂直（芯片、服务器、应用）和横向（视觉、语音、语义）两个维度都布局甚广，似乎已经有了AI行业巨兽的骨架。

其中一项关键布局是：新一代人工智能IP及高性能SoC芯片，该项目拟投资23亿元，占到募资总额的30．89%。

芯片加持下，其余的投资项目则涉及基于视觉推理的边缘计算系统项目（8．11亿元）、新一代人工智能计算系统项目（10．71亿元）、高阶视觉智能计算平台项目（6．89亿元）以及新一代语音语义能力平台项目（3．77亿元）等。

在下一步发展规划中，依图凸显出四方面目标和野心：

①引领人工智能芯片及算法技术发展;

②全线升级云端、边缘端和终端AI算力产品;

③聚焦高价值业务场景;

④构建人工智能算力生态。

运营资金大部分来源于外部融资

天眼查显示，依图科技自成立以来共经历9轮融资，累计融资超25．67亿元。

包括真格基金、高瓴资本、云锋基金、红杉资本中国、工银国际、浦银国际等多家知名投资机构均为依图科技的投资方。

而近年的融资频率越来越高。依图科技成立初期，平均两年进行一次融资;后来变成一年一次。由此可见，依图科技近年对资金的需求量逐渐加大。

大量的资金充实了依图科技的“弹药库”，但这对于长期亏损的依图科技来说，实则杯水车薪，仍扭转不了其资不抵债的现况。

愈发大客户依赖+友商竞争加剧

招股书显示，2017年至2020年上半年，依图科技前五大客户的营收占比分别为35．12%、33．09%、51．12%及62．02%，呈现不断攀升趋势。

2019年开始，依图科技前五大客户的营收占比已超过半成，这也意味着其对大客户的依赖越来越强，其获客能力正在逐渐降低。

与此同时，公司前五大客户变动频繁，依图科技客户群很不稳定，大客户关系并不稳固。

目前，AI赛道高手云集，除了“AI四小龙”商汤、旷视及云从的竞争，阿里、腾讯等互联网巨头也在不断加码AI行业，这也使得依图科技的压力不断增大。

目前，英伟达在AI芯片领域仍占有绝对优势，华为海思、寒武纪等公司在该领域也有较强的竞争力。

结尾：

随着移动互联网红利期的结束，未来平台级别的移动互联网超级独角兽会大大递减，下一个机会将主要来自后端创新。

当下并非是AI公司上市的最佳时机，毕竟目前AI公司并没有成熟的商业模式和产品，也缺乏落地的场景，更多还是概念上的炒作。

但随着市场的收缩和外部环境的变化，融资变得越发困难，上市也成为了赶鸭子上架。

依图科技的难题对于所有以技术驱动的AI创业公司而言是普遍挑战。

责任编辑：xj