电子烟厂商麦克韦尔估值200亿元，Coatue与嘉御资本入场

7月24日消息，国内知名的电子烟供应链麦克韦尔近期已完成了新一轮融资，估值已逼近200亿元，投资方包括全球知名对冲基金Coatue与嘉御资本。

对冲基金入局，估值逼近200亿元

麦克韦尔原本属于新三板挂牌公司，在今年6月5日正式从新三板摘牌，准备转战其他证券交易所，摘牌前市值80亿元。

蓝洞获悉，在200亿元估值之前，麦克韦尔上一轮估值为120亿元左右，短短一个多月，目前估值已经逼近200亿元。目前尚不清楚这两家投资是在估值120亿元还是200亿元时进入。

Coatue是一家主要投资高科技、媒体和电信行业的投资机构，目前资产管理规模约100亿美金左右。在国内的主要投资项目有VIPKID、声网、远去哪、美团网、优信拍、蚂蜂窝、OFO、作业帮、比特大陆等公司。

嘉御基金由前阿里巴巴CEO卫哲在2011年发起创立，是一家专注于互联网、新渠道、消费品牌的投资基金，管理资产总额超过100亿人民币。主要投资项目由高顿教育、Blued、京东金融、车轮、房多多等。

消息人士透露，Coatue为本轮领投方。

麦克韦尔2018年净利润7.85亿元

麦克韦尔成立于2006，2015年整体变更设立为股份有限公司，目前实际控制人为陈志平，持有39.17%股份，系控股股东。A股上市公司亿纬锂能持股38.51%。另一位联合创始人为熊少明，持股5.97%，目前公司员工规模为7000人左右。

麦克韦尔主要从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV研发、生产和销售，经营模式为ODM+APV自有品牌的双引擎驱动模式。

ODM业务模式为传统板块，主要海外大型烟草公司生产电子雾化产品。

自主品牌业务模式，主要以海外APV雾化设备专卖店的分销模式，自有品牌Vaporesso系列产品主要在海外市场销售。

麦克韦尔在国内比较知名的产品是FEELM雾化芯，包括悦刻RELX等电子烟品牌均为麦克韦尔代工。

麦克韦尔2018年营收34.34亿元，同比增长119%，净利润7.85亿元，同比增长257%。

如果按照产品业务收入划分：

如果按照收入来源地区分：

根据2018年的年报，麦克韦尔当期申请专利255件，报告期末申请累计838件，当期授权175件，报告期末授权累计456件。其中发明专利当期申请78件，发明专利报告期末申请累计360件，当期授权51件，报告期末授权累计121件。

电子烟立法监管对麦克韦尔的影响

7月22日，国家卫生健康委员会规划司司长毛群安在新闻发布会上透露，国家卫健委正会同有关部门进行电子烟监管的研究，计划通过立法监管电子烟。

据新京报的报道显示，毛群安在谈及电子烟的健康危害时表示，电子烟产生的气溶胶含有许多有毒有害物质，而且对尼古丁等含量标识模糊容易导致吸烟者吸食过量，另外电子烟还存在爆炸、高温烫伤等风险。

媒体这两天关于电子烟立法和监管的报道很多，业内多数关注的焦点在于电子烟消费端的品牌，那对于麦克韦尔这样做代工和做海外市场的公司影响如何。

蓝洞认为，即便立法监管电子烟，对麦克韦尔这样特殊的电子烟公司影响并不大。

首先，麦克韦尔更像是一家生产电子烟设备的公司，并不直接面对消费者，承担的风险要小于直接面向消费端的电子烟品牌。

其次，麦克韦尔面向消费者的电子烟品牌更多在海外销售，国内的电子烟监管将只对国内厂商有效。

其次，电子雾化海外市场持续增长，主要市场集中在美国、英国、意大利、法国、德国等国家，合计占全球市场规模70%以上。

欧睿预测，到2020年，美国市场销售额将达到89亿美元，欧洲市场销售额将达到68亿美元。P&SMarket预测，到2023年电子雾化器有可能达到年销售480亿美元市场规模，年均复合增速达到25.99%。

海外市场蓬勃发展，相关电子烟立法对麦克韦尔影响不大。但电子烟国标出来后，可能会提高麦克韦尔代工国内电子烟品牌的合规成本。

麦克韦尔估值探讨：高了还是低了

根据中国证监会2012年颁布的《上市公司行业分类指引》，麦克韦尔挂牌新三板时被归属于计算机、通信和其他电子设备制造业，所以其估值模型可以更多参照富士康模式。

富士康是知名的数码产品代工企业，目前在A股静态市盈率为15倍，市值2400亿元，2018年净利润为169亿元。

麦克韦尔2018年净利润7.8亿元，摘牌前市值80亿元左右，相当于给了10倍市盈率，属于比较合理的制造业估值水平。

按照其增幅规模，以及全球电子烟市场的快速增长，麦克韦尔今年利润有望突破20亿元，按照10倍到15倍的PE，到年底估值有望达到300亿元左右。

蓝洞分析来看，根据麦克韦尔在电子烟行业地位和规模，以及类比同类电子制造业估值，目前的200亿元估值并不高，属于合理区间。

我们还认为，麦克韦尔还不仅仅是简单的ODM代工业务，还包括面向海外的自有电子烟品牌Vaporesso系列产品，这块业务又为其估值提供了更大想象空间。

不过，从目前发展趋势来看，国内电子烟品牌悦刻估值很可能会很快超过为其提供代工的供应链麦克韦尔，在蓝洞的此前报道中，悦刻的估值已经达到24亿美元，这一估值规模悦刻用了不到两年时间，而麦克韦尔已经成立14年。

从这个维度来说，面向消费端的品牌估值模型显然比面向B端客户的供应链估值更有想象空间。

类似结论其实还可以从苹果的估值远高于富士康得出。

所以，未来国内电子烟品牌的估值将具备非常高的估值空间，现在是品牌为供应链打工，未来就是供应链为品牌打工。

蓝洞获悉，麦克韦尔首选的上市地方很大可能是港股。消息人士透露，目前在科创板方面的反馈并不积极，可能涉及电子烟题材敏感。

但蓝洞也注意到，港股不少上市公司的交易并不积极，多家科技公司上市以后每日交易在百万左右，仅有头部公司如腾讯交易量频繁。

祝麦克韦尔好运。

本文来源：蓝洞新消费