IEO的发展现状及优缺点介绍

1.什么是IEO

IEO（Initial Exchange Offering），首次交易所发行，是指用交易所作为募资平台，向该交易所用户发行（售卖）代币的行为，随后该交易所也会成为该代币在二级市场上的主力交易市场。

相较于之前，IEO主要将项目的风险转移到交易所。交易所将利用其更多的资源和经验完成所有调查，并减少网络钓鱼、DDoS和其他恶意攻击。

IEO简单来说就是通过交易平台进行通证代币的发行，参与者到交易所注册开户并且完成KYC之后即可参与，发行价格统一，直接用平台币进行申购，一般情况下会限制每个参与者的额度。

每个项目与交易所会协商不同的条款、安排和条件，诸如交易的费率、交易价格、交易额度、展示成本以及其他各种限制等等，以保证项目方、交易所、参与者三方的各自的利益。

随着实践的增加，IEO的范围正在延展，比如允许发生过私募的项目参与IEO（Celer Network），允许 IEO 项目进行空投（Bittorrent）等。

IEO与STO有些类似，但STO的流程漫长，美国传统行业的STO基本上需要两年甚至更长时间，但IEO相比STO最大的优势就在于其融资的便捷和效率。

2.IEO现状

接下来OKEx Research将通过对几个知名IEO项目的数据对比（以BTT、FET、CELR为例），来看看IEO的现状。

BTT、FET、CELR的公募份额都在6%左右，十分有限。且个人可募集的额度也有限额，每个人能够募集的资金量都十分的小，可以看出，目前的IEO普遍都存在筹码较为集中的问题，散户能够拿到的筹码十分有限，如果想要得到比较大的额度，除了借助于灰色产业（例如购买KYC，购买账户等）就只能在开盘后，二级市场直接购买。而集中拥有筹码的巨鲸不排除因此操作市场价格。

进行过私募的项目，其公募价格与私募价格差距也较大，OKEx Research认为这主要由于IEO与私募的时间相隔太久导致，这些项目的私募基本都是在去年完成的，那时候市场的价格和现在相比普遍偏高，但FET的公募价格却远高于私募价格，这里面则有炒作的嫌疑。

关于IEO前后交易所交易量的变化，以FET为例，FET进行IEO前后，交易所的交易量发生了较大的波动，IEO之前，交易量持续增加，在25日IEO开始当日，交易量达到了顶峰，之后又有一次二次增长。可以看出，IEO给交易所带去了可观的流量，尤其在目前低迷的行情和存量市场下，IEO对于交易所也是一次激活。

合规方面，目前的IEO都较为谨慎，规避了很多地区，尤其是几个用户基数较大的地区。

3.IEO与平台币

IEO模式中，最主要的一个角色就是平台币，在IEO的过程中，平台币应该是受益最多的一方，从整体来看IEO与平台币是相互成就的关系。

首先，平台币作为IEO的媒介，有其天然的优势和独特性。从操作层面上看，平台币增加了IEO的便捷性，IEO本身就由交易平台发起，用平台币当作媒介，使其在整个过程中的开发和操作上都有很大的便利；

从双方关系层面上看，用平台币作为IEO的媒介，使项目方和交易平台形成了一定的约束关系，项目方存在抛售套现的偏好，而交易平台则有维护币价上扬的偏好，因此这使得交易平台在甄别项目时更加慎重和严格。

其次，IEO极大的增加了平台币的需求和与用户的黏性。作为交易平台一方，需求增加粘性增强是IEO当中平台币最为直观的受益点，从IEO过程中平台币的价格趋势我们可以清晰的观察出这一点。

第三，IEO增强了平台币的应用场景扩充了平台币的生态体系。平台币作为交易平台发行的通用积分，其生态体系是其价值的重要体现，IEO则成为了平台币生态体系中重要的一环，作为项目方的融资媒介，平台币的需求将会增大，应用场景将会增多，平台币直接与项目方进行强关联，其项目的生态和应用场景中，尤其涉及到激励体系的部分也将会与平台币间接相关，随着项目的增多和发展，这无疑会使平台币的场景和生态指数性的扩充。

第四，IEO与平台币相互成就也相互伤害。由于IEO中用平台币作为媒介，如果其中存在价格炒作过度和筹码过于集中操控市场的问题，二级市场则会有拉高后抛售砸盘的风险，这不仅将损害投资者的利益，同时对于IEO和交易平台本身是巨大的伤害，一旦发生，将造成人们对于模式和交易平台的不信任，而平台币在项目方和投资者的双双抛售下将承受重压。

4.IEO的优点

显而易见，IEO对于项目方和交易所双方是一个双赢的事情。首先基于项目方，有了交易所的背书，融资相对就会轻松许多，同时，精简了之前私募、发行、上交易所的步骤，使得项目方节省出大量人力财力。

在此之前，没有交易所的背书与资源，一个项目如果要获得资金的支持，只能依靠自己的宣介，想尽办法获得他人的关注，这往往需要花费大量的人力、财力，2017年全世界各地火爆的项目路演就是如此，这使得项目方将过多的精力集中在项目本身之外的地方。然而在完成私募和发行Token之后，跟交易所的对接和谈判又是一项漫长的过程，除去可能长达数月的严格上币程序，某些交易所大额的比特币和以太坊上币费也是一笔不小的开支。

OKEx Research认为IEO则直接跳过以上过程，通过交易所和项目方深度合作的模式，项目方直接在交易所公募后交易，这无疑大幅降低了项目方的成本，能够让其专注于项目本身。

其次，交易所的用户群为项目带来了巨大的自然流量，尤其是大型交易所给项目方所能提供的流量是项目方通过自身宣介很难到达的程度。与此同时，由于交易所的背书和宣传，项目的知名度会大幅提升，甚至成为业内的热门话题。

第三，在IEO的过程中使用平台币进行募资，这无疑对于平台自身是一件好事，除了刺激平台币的需求，同时也延展了平台币的生态体系。而平台由于要为项目做背书，鉴于声誉风险也会利用其更多的资源和经验进行全面调查，并减少网络钓鱼、DDoS和其他恶意攻击，以保证项目质量以及整个过程中的安全性，减少劣质项目和诈骗行为。因为一个优质项目也能为平台带去流量和资金量，并扩大影响力。

第四，对于投资人来说，除了最明显的参加公募后客观的收益之外，在交易所参加这类投资，首先就能排除一些劣质项目，交易所相当于帮助大众做过一次甄别筛选。其次是安全性大大的提高，与之前通过群聊代投等方式投资相比，IEO是直接在交易所的账户中执行操作，有交易所做背书，能有效防止诈骗行为的产生。

5.IEO的缺点

IEO目前存在的最大问题就是法律与合规的问题，一方面是交易所本身的合规问题，一方面是IEO的合规问题。

目前，世界各国对于数字资产交易平台的态度都不尽相同，有像中国大陆禁止的，有类似美国、日本、韩国需要牌照的，还有马耳他、瑞士持开放态度的，但是数字资产的交易却是不分国界的，于是各大交易所想要在全球展开业务，就必须面临着各种各样的合规问题。如果一个交易所本身的合规出现问题，那么它所进行的IEO就具有巨大的风险，投资人的权益将得不到保障。

而IEO目前世界上仅韩国发布了关于它的指导方针，该指导方针构成包括买方保护、发展规划、技术资料、法律合规、安全五个方面的数十个项目审查，总评分数为1000分。当评分在700分以下的区块链项目可获得最高15亿韩币（约900万人民币）的售卖额度，而700分以上则不限额，IEO的项目必须符合韩国合规性。其他国家和地区对IEO目前还没有相应规定，并且由于IEO跟ICO相似，其合规问题就是各大交易所着重重视的问题。

因此现阶段，交易所在IEO的时候都是对国家与地区都有不小的限制，对用户的账户都KYC认证的要求，这虽然在法律和合规上更符合发展的需要，但也催生了一些类似贩卖KYC的灰色产业，而由于行业监管的缺失，对这部分产业的打击和监控也成为了一个问题，而交易平台往往并没有意愿和义务去承担这部分责任，只是做到提醒和警示而已。

其次，IEO存在价格操作的风险，IEO公募阶段所释放的Token数量都很有限，导致了筹码的过于集中，在交易所开盘交易后存在操纵市场的可能。而近期已经完成IEO的项目无不表现出开盘拉高几倍后被抛售的情形，这无不让人产生担忧。

第三，整个行业并没有一个有效的监管机构来监管，仅凭着交易所本身的风控系统和自觉性，这一方面考验着每个交易所自身对于项目的把控能力，实力强的交易所，自然在风控的各方面更加成熟。一方面也是对交易所面临巨大利益诱惑面前的道德考验，运营情况欠佳，资金量吃紧的交易所更有作恶的可能性。

第四，项目的质量也是一个问题，目前的业态和市场行情下，好的项目是稀缺资源，如果交易所为了IEO的频率而降低整体评判标准，对于自己的发展和投资者来说都不是一件好事。

6.结论

IEO相较于之前的种种业内融资模式，有其独特性和先进性，韩国已经发布了关于IEO的指导方针。作为一种新的融资模式，在未来监管和风控完备的情况下，它有望成为创业项目的主要融资渠道，但目前仍有不少缺陷和问题存在。

在市场行情低迷，大部分市场成为存量市场，与对手间的博弈变成零和博弈的情况下，各个交易所都在奋起研究并准备进行IEO，如何做好对项目的风控以及在恶劣的竞争环境中不作恶，是对于每个想要进行IEO的组织的考验。