高镍三元动力电池成发展趋势 当升科技有望稳龙头地位

近年来，高镍三元动力电池受长续航的市场需求和政策双引擎的推动，成为动力电池愈发明确的发展趋势，国外如松下、LG化学以及国内宁德时代、比亚迪等电池厂纷纷宣布推出高镍三元电池的进程表，对上游的三元材料需求集中加大，这对上游的材料企业构成大利好。

当升科技战略牵手鹏欣资源

9月26日，当升科技发布公告称，当升科技与鹏欣资源于2018年9月21日签署《战略合作框架协议》，鹏欣资源依托其在刚果（金）钴矿资源方面的优势，为当升科技在钴原料方面提供保障和支持。

当升科技牵手鹏欣资源，将进一步加强其在原材料供应方面的布局。根据协议，鹏欣资源同意刚果（金）SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给当升科技生产所需钴原料，供货期为从第一船货提单日起5年。最终购销合同将在刚果（金）SMCO氢氧化钴生产线投产后正式签署。

鹏欣资源是一家从事境外有色金属矿产资源（铜金属）的开采、冶炼和销售业务的上市公司，近年来，鹏欣资源通过参股收购海外矿企的形式积极布局海外钴矿资源，从而获得了刚果（金）和澳大利亚等地的优质钴矿资源。鹏欣资源收购了刚果（金）希图鲁铜矿（SMCO）72.5%股权，并投资17亿元启动了2万吨/年阴极铜和7000吨/年氢氧化钴生产线项目建设。目前，年产3000吨的氢氧化钴生产线一期项目正在稳步推进，预计2018年第三季度可向市场提供钴产品。

鹏欣资源财务方面，截至2018年6月30日，鹏欣资源资产总额89.45亿元，负债总额35.84亿元，净资产53.61亿元。2018年1-6月营业收入62亿元，净利润近1.74亿元。

当升科技脱胎于北京矿冶，正极材料历史悠久，研发实力强劲，客户结构优异，未来成长动力充足。从历史来看，当升科技深耕材料领域26年，2008年便开始切入正极三元材料，通过不断的技术创新和新产品开发成长为行业领先，在技术驱动的正极领域拥有丰富经验积累和雄厚研发实力。通过江苏当升，当升科技实现了从传统电池向动力电池的完美跨越，目前已形成从低镍到高镍完备的产品体系，同时海内外客户结构优异，营收利润稳定增长。

当升科技财务方面，当升科技2018半年报显示，当升科技上半年实现营收16.3亿元，同比增长95.22%，扣非净利润为1.06亿元，同比增长114.99%。其中，锂电正极材料业务收入15.6亿元，同比增长103.44%。

为达产能需求，多方布局锂电材料渠道

随着鹏欣资源的产线正式投产，当升科技有望获得一个充足稳定的钴原料供应来源。

值得一提的是，早在去年8月底，当升科技与澳洲的CleanTeQ的全资子公司Scandium21PtyLtd签署《产品承购协议》。根据协议约定，Scandium21将在正式投产后向当升科技持续提供5年该项目出产的硫酸镍、硫酸钴产品用于生产锂电正极材料，且每年供应量占该项目计划产量的约20%。同时，双方将进一步探讨未来在前驱体和正极材料方面的潜在合作机会。

事实上，为保障原料供应，当升科技还采取了多种有效措施。

锂原料方面，当升科技一方面保持与美国雅宝合作，同时积极开发中国青海盐湖卤水提锂。

钴原料方面，当升科技一方面将借助大股东北京矿冶科技集团的平台和技术优势，积极寻求合适的上游资源，与上游钴矿企业签署长期供货协议；另一方面，预计未来锂电行业的钴原料中相当一部分将从废旧电池中回收得到，当升科技还参股匠芯电池，布局废旧电池回收。

通过上述布局，当升科技构建了一条相对较为稳定的原材料供应渠道，为其正极材料产能扩充和产品毛利率提升提供保障，从而进一步提升其市场竞争力。

当升科技现有正极材料产能1.6万吨/年，目前订单饱满产线接近满产。为了满足市场对动力多元材料的持续需求和缓解当升科技产能不足的瓶颈，当升科技全力推进江苏当升三期工程建设，该项目将新增1.8万吨产能。

从长远来看，随着江苏当升三期项目和江苏金坛项目的启动，当升科技高镍三元产能保持快速扩张，到2020年整体产能接近4.4万吨，长期成长不乏动力。

高镍三元趋势明确，当升科技有望稳龙头地位

在补贴退坡和国外竞争加剧大背景下，国内电芯企业在高镍三元领域有望先行先试，据预测，2020年高镍三元市场规模有望达到210亿元。高镍三元难度高，工艺要求相比低镍呈倍数级增长，正极企业面临分化，未来高镍三元材料的市场集中度将不断提高，当升科技研发、专利、产业化水平均处于行业领先，NCM622/811均有多款产品导入量产，体系完备，其中高镍动力型NCM811多项性能优于同类产品，产能释放后大规模放量在即，未来有望稳固龙头地位。

此外，当升科技还积极布局NCA、富锂锰基，未来技术领先地位将难以撼动。据悉，受益于NCM技术积累，当升科技NCA材料已完成中试工艺定型，容量和循环保持率具有优势，即将批量推向市场。富锂锰基前驱体方面，当升科技已于2011年便开始储备富锂锰基前驱体专利，未来江苏金坛基地亦可柔性切换生产，在锂电材料未来新工艺路线上奠定领先地位。

尽管当升科技在三元材料方面布局充分，但处于新能源汽车产业链的范围内，仍存在风险。比如，新能源汽车销售不及预期；当升科技新产能释放不及；预期行业高镍三元大幅扩产导致盈利水平下滑等。