海信家电能否缩短与白电一线巨头之间的差距？

近日，海信发布2020年半年报。据年报数据显示，公司上半年实现营业收入210.9亿元，同比增长约11%，归母净利润5.0亿元，同比下降约48%。

根据公开资料显示，海信家电业务占比从2015年至2019年四年间已发生改变：原本2015年冰洗业务占主营业务的53%，空调占41.21%；但到了2019年，空调业务已经占据主营业务的47.87%，冰洗则变为47.16%。初步分析，由于新冠疫情防控对空调市场影响最大，导致上半年海信家电净利润下滑严重。

去年三季度业绩下滑 海信家电的空调路好走吗？

据报告详细数据显示，2020年上半年海信家电空调内销仍有压力，出口恢复较快。虽然上半年空调业务实现主营业务收入112.08亿元，同比增长25.72%，但其中2020年一季度家用空调业务实现营收56亿，同比下滑37%，二季度虽然有所回升，但预计仍有同比双位数下滑。

作为一家综合白电巨头，近几年海信家电的业务重心逐渐向空调转移。去年，海信家电增持海信日立的股份，并将海信日立的财务业绩合并至公司财务报表。今年，海信家电更是发布几款新风空调新品，意图通过家电市场的“健康风潮”抢占市场。另外，公司在2019年年报援引艾肯空调制冷网的统计数据称，2019年度“海信”、“日立”、“约克”三个品牌多联机中央空调市场占有率跃升行业第一。

但是根据中怡康统计数据，2019年家用空调“海信”、“科龙”两个品牌产品线下累计零售量市场占有率合计位居仅行业第四，线上累计零售量市场占有率合计仅居行业第五。

值得注意的是，中国空调市场已经不再维持往年的高增长态势。据西柚了解，全国家用电器工业信息中心数据显示，2019 年空调国内市场规模 1912 亿元，同比下滑 3.4%，是中国空调市场连续三年增长后遭遇的首次下跌。到今年，空调市场的均价依然不容乐观。受疫情打击，2020一季度空调市场零售额跌幅超过一半，这也导致空调企业生存压力更大。

在这一市场态势下，行业头部企业因存在渠道、品牌及技术的优势，明显受到市场的追捧，导致整体行业马太效应现象更加突出，美的、格力、海尔等三大白电巨头与海信的差距也进一步拉大。据悉，格力上半年业绩预报显示，虽然呈现腰斩，但仍能实现63亿-72亿元的盈利；海尔上半年报显示，公司毛利为68.66亿元，公司股东应占期内溢利为13.35亿元，经调整经营利润为12.16亿元；而美的集团的一季度净利润则是48.1亿元。

董事长抛售股票 营收被质疑水分多

2019年9月27日，据海信家电公告显示，公司董事长兼总裁汤业国计划以集中交易竞价方式在场内出售合计不多于20.79万A股份，约占总发行股本约0.015%。尽管有多方媒体进行问询，但是海信家电方的答复与公告一致“董事长出售股份，是出于个人资金需要”。

随后，海信家电的股价出现了五连跌，股价一度创出近8月个来的新低。

同时，海信家电近三年的营收增长也被质疑并非是其家电主营业务的功劳。有业内人士称，2017年至2019年，营收规模分别为334.8亿元、360.2亿元和374.5亿元，同比增速为25%、7.5%和3.98%；归母净利润分别为20.18亿元、13.77亿元和17.94亿元，同比增长85%、下滑31%和增长30%。然而，2017年净利润大幅增长的原因是处置了佛山宝弘物业的股权，获得8.62亿元收益，占其归母净利润比重约43%；2019年则是将其控股49.2%的重要资产海信日立并表，在当年9月并表后，海信日立带来的营收31.56亿元、净利润1.83亿元，2019年若剔除海信日立并表的影响，其营收其实是同比下滑了5%。

此外，若查看近些年来海信家电的盈利结构，可发现其他收益（政府补助等）和投资净收益占了公司净利润的很大比重。2017年至2019年，海信家电其他收益分别为1.25亿元、3亿元、2.78亿元，占归母净利润比重的6%、21%和15%。同期，投资净收益分别为15.83亿元、8.29亿元和11.22亿元，占归母净利润比重分别为78%、60%和63%。整体来看，近三年中，其归母净利润的构成中有80%左右不是来自主营业务。

令人担忧的是，为海信家电带大量营收的海信日立，实际上出现了增速放缓的现象。2017年至2019年，海信日立营收增速分别为44%、17%和9.5%，净利润增速也由2017年的28%降至2019年的19%。海信家电曾经的重心——冰洗业务，也一直处于低速增长区间，据数据分析，公司冰洗业务近四年营收复合增速为8.7%，具体到各年也经历了负增长、中速增长、低速增长的一个周期。该项业务近五年毛利率先跌后升。而公司2019年的应付票据及应付账款，则是高达128.78亿元。

有数据显示，2020年上半年，公司新风柜机空调线下累计零售额市场占有率位居行业第二，公司新风挂机空调线下累计零售额市场占有率位居行业第三；中央空调营业收入同比实现双位数增长。但是，面对下半年更加严苛的家电市场环境，单靠新风空调这一空调新品和海信日立在中央空调市场不断下滑的增速，海信家电真的能缩短与白电一线巨头之间的差距吗？
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