NVIDIA确定以69亿美元收购Mellanox AMD或能杀出血路

NVIDIA 确定以 69 亿美元收购端对端乙太网络与 InfiniBand 解决方案供应商 Mellanox，预计 2019 年底前结束，据 NVIDIA 官方表示，收购案结束后，将可提升 NVIDIA 在 Non-GAAP 的毛利率、每股收益与现金流等表现。

Mellanox毛利率表现优异，有助 NVIDIA 财报表现

就双方营收与毛利率表现来看，NVIDIA 营收表现远高于 Mellanox，前者 2018 年单季财年营收（含 OEM / IP 业务）至少都是 30 亿美元以上，而 Mellanox 2018 年单季营收，大约介于 2.5 亿至 2.9 亿美元。以营收面来看，收购完成后短期内有助整体营收成长率写下亮眼表现；在毛利率方面，NVIDIA 近期毛利率约落在 56%~64%，而 Mellanox 近 2 年毛利率至少都维持 69% 以上水平，这也是为何 NVIDIA 官方释出的讯息，一开始就提到双方合并将有助 NVIDIA 财报表现。

▲ Mellanox 2017~2018 年季营收与毛利率表现。（Source：Mellanox；拓墣产业研究院整理，2019.3）

▲ NVIDIA 2018~2019 年财会年度营收与毛利率表现。（Source：NVIDIA；拓墣产业研究院整理，2019.3）

英特尔与 NVIDIA 关系更形微妙，AMD 拓展资料中心市场恐不易

单以 Mellanox 解决方案来看，不只是一家单纯网通芯片供应商，Mellanox 旗下亦有板卡、网络交换器与网通软件方案，主要客户群除了服务器还有资料中心厂商外，例如腾讯、Netflix 与百度等，都是重要指标客户群，某种程度上，也可解释为何 Mellanox 能拥有如此高毛利表现，与其说 Mellanox 是芯片供应商，用网通方案供应商来形容或许更贴切。其次，NVIDIA 也开始提供系统层级产品，象是服务器相关的 HGX 与 DGX 系列，车用领域则有针对自驾车专用的 Pegasus 系统，这也显示 NVIDIA 有意强化垂直应用的纵深布局。

此次收购对于 NVIDIA，一来可强化和既有客户如 Dell、HPE 与百度等合作关系，其次也可强化在资料中心市场的话语权。

资料中心基本上仍是服务器的处理器最关键，所以在该市场还是以英特尔马首是瞻，其生态系统也以英特尔为核心展开，这也是为何 Arm 阵营常年无法攻克该市场的首要原因。然资料中心另一关键，就是资料中心与服务器间的资料交换速度能否有效提升，藉此发挥整体综效，强化服务业者的服务质量。

▲ Mellanox 在各领域的重要指标客户。（Source：Mellanox，2019.3）

事实上，英特尔的确也具备资料中心所需的连网解决方案，倘若英特尔收购 Mellanox，就能摇身一变成为资料中心连网方案的龙头供应商，但 NVIDIA 此次收购，反而让 NVIDIA 与英特尔关系更加微妙。由于英特尔与 NVIDIA 的核心竞争力分属 CPU 与 GPU，处于「合作」大于「竞争」的共存关系，尽管这几年 AI 议题发酵，使得双方颇有竞争味道在，但就系统层面来看，双方的解决方案还是可以共存。但 Mellanox 与英特尔在资料中心连网领域本是竞争关系，因此当 NVIDIA 完成收购后，英特尔与 NVIDIA 在 2020 年的互动关系，将是值得关注的重点。

至于已在资料中心市场颇有斩获的 AMD，目前仍聚焦在 CPU 与 GPU 的方案提供，NVIDIA 确定收购 Mellanox 后，在英特尔与 NVIDIA 夹击下，AMD 即便能杀出血路，但就市场影响力来看，恐怕仍远不及英特尔与 NVIDIA。