TCL集团进入全球主流面板行业的竞争大局

47.6亿元的对价受让TCL集团的消费电子、家电等终端业务以及相关配套业务，包括TCL实业100％股权、惠州家电100％股权、合肥家电100％股权、酷友科技55％股权、客音商务100％股权、TCL产业园100％股权、格创东智36％股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00％股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50％股权。同时，TCL控股将依照“人债随资产走”的原则承接重组业务的5万多名员工以及150亿有息负债。

这一方案出来，市场顿时炸锅，许多文章批评TCL集团把起家的电视机、冰箱、手机空调、洗衣机等经营了十多年的核心业务和资产（2017年销售收入近700亿）仅以不到50亿的价格出售给大股东，有利益输送嫌疑。

“如果交易对价是过百亿，那么我还是赞成的，但如果只有47亿，作为股东我会投出反对票。”一位持有TCL集团股票的投资者如是说。公布重组方案后，12月10日TCL集团大跌5.86%，显然方案并没有得到市场的认同。

深交所发问询函

12月14日，深圳证券交易所公司管理部向TCL集团发出问询函，要求“详细说明标的资产评估值合计数的计算过程”，重组后营业收入将会大幅下滑，“说明本次交易出售盈利资产的原因和必要性”。

深交所称：“请你公司分析说明对上述两家企业采用收益法评估而非市场法评估的原因及合理性，评估结果是否充分体现了上市主体股权的流动性溢价、控制权溢价等，是否有利于维护上市公司的利益；补充披露 TCL电子和通力电子截至评估基准日的股票价格，说明相关股权市场价与评估值之间存在的差异及其合理性。”

截至12月14日收盘，TCL电子的市值为72.63亿港元，通力电子为16.11亿港元，按照这个持股比例侧算，TCL实业持有两者的市值逼近40亿元人民币。而重组报告书显示，根据安永出具的《审计报告》，截至2018年6月30日，TCL实业“归母所有者权益合计”为负11亿元，2016年、2017年及2018年上半年亏损分别为9.16亿元、14.5亿元和-2059.7万元。这明显不符事实。

“详细说明本次交易作价中TCL实业与格创东智相关股权是否仍以负值作价，如是，请说明原因及其合理性，是否符合一般商业逻辑，是否有利于维护上市公司利益。”深交所称。

重组报告书显示，TCL实业持有TCL电子（01070.HK）52.46%和通力电子（01249.HK）48.73%的股权，TCL电子和通力电子均为香港上市公司。

对TCL集团董事长李东生而言，剥离资产的重组之路注定并不平坦，李东生要解释清楚的，不仅仅是为何让上市公司对华星光电“孤注一掷”，剥离资产的交易对价为什么是47亿元？其实这些资产当中光是两家港股上市公司市值就逼近40亿元。

不同的声音：看好TCL半导体业务

有专业人士解释这次重组：TCL集团由于在中国主板上市，没有办法分立、分拆或发行追踪股，只能采用最简单的资产剥离方法。

有部分人是很看好TCL集团的重组前景的。

从下面交易完成前后的对比就可以知道这次资产大剥离对TCL集团业绩的明显提升。

本次交易完成后，上市公司营业总收入大幅下降，2017 年上市公司营业总收入相较于交易前减少 612亿元，降幅 54.79％，公司所有者的净利润2017 年相较于交易前反而增加17.5亿元!交易完成后上市公司净利率大幅提升，2017 年从 3.17％提升至 10.50％，2018 年1-6 月从 3.23％提升至 7.36％，极大地提高了上市公司的盈利能力。

TCL集团的华星光电和京东方两家公司已经代表中国企业进入全球主流面板行业的竞争大局，衷心希望TCL集团能借此重组一方面让上市公司光电板块的真正价值得到资本市场认同，另一方面剥离出去的传统业务也能借此机会得到进一步独立发展的空间。