上海晶丰明源半导体IPO被否了！

继深圳明微电子闯关IPO失败之后，2018年7月31日，本土最大的LED照明驱动芯片公司——上海晶丰明源半导体股份有限公司也吃了闭门羹，IPO申请未获证监会发审委通过。

两家LED驱动芯片企业先后IPO失败，一步登天的梦想破灭了！值得我们深思的是，为什么两家优秀的公司都被拒之门外呢？LED驱动芯片行业难道就这么出不得厅堂吗？

证监会的诊断书

我们先来看看，发审委对晶丰明源的诊断结果，主要的问题有5个：

1、报告期内经销收入占比较高，有折扣销售收入占比较高且逐期提升。请发行人代表说明经销商对外销售是否真实实现。

2、报告期发行人毛利率低于同行业可比上市公司的原因。

3、发行人存货余额持续增加及2017年大幅增长的原因及合理性。

4、发行人历史上因股权激励存在委托持股的情形，是否存在规避或违反法律法规的情形。

5、请发行人代表说明发行人的竞争优、劣势；在LED驱动芯片细分领域的行业地位，盈利能力是否具有可持续性。

以上5个核心问题，一针见血，核心的要素在于，盈利能力的可持续性，股份代持的合规性，营收的真实性等等。一旦涉及到这三类问题，多半都有点前景不妙。

晶丰明源

上海晶丰明源半导体股份有限公司本次IPO计划募集资金5.5亿元，其中1.4亿元用来补充流动资金，其余将投向通用LED照明驱动芯片开发及产业化和智能LED照明芯片开发及产业化项目。

从晶丰明源财务数据上看，2015年-2017年净利润总额12527.63万元，是符合IPO“3年赚够1亿”的隐形最低要求。不过，与同行相比，其2017年部分成本支出的下降以及净利润增长幅度远超同行。

从今年所有上会的企业审查关注点看，新一届发审员对远超同行的业绩增长幅度和高利润率，基本上持否决态度。

产品收入构成

2017年，公司通用LED照明驱动芯片产品销售单价为0.2190元/粒。2017年，公司智能LED照明驱动芯片产品销售单价为0.3405元/粒。

LED芯片的价格战，已经影响到LED驱动芯片行业的未来，晶丰明源两类主要产品近年都陷入了价格战，即使是晶丰明源在国内已经有逼近30%的份额，依然需要靠降低价格来抢占市场。

这也让晶丰明源的毛利率低于可比上市公司士兰微，富满电子等。业内资深人士认为，驱动方面的技术可以说几乎没有秘密可言，这个市场进入了看谁廉价就可以迅速铺货的时代。

收购技术

2017年8月，公司以1185万元收购英特格灵资产主要为电机驱动芯片技术及相关资产。

2016年3月，以404万元收购成都岷创科技的部分智能LED驱动芯片相关专利技术。

行业壁垒

公司2016年国内LED照明驱动芯片市场占有率约为28.80%，市场占有率国内第一，份额较高。

自主研发的700V高压集成工艺、LED恒流的源极驱动技术、LED驱动芯片的供电技术、LED电流纹波消除技术、700V单芯片技术据说已达到行业领先水平。

公司与国内外主要的LED照明企业如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或间接的合作关系，2016年“中国LED照明产品出口十强企业”全部企业均配套应用了公司LED照明驱动芯片。

5大经销商

晶丰明源共有43家代理商，2017年销售公司芯片5.5亿元，约占公司总销售额的79%。公司不允许经销商在代理公司LED照明驱动芯片的同时，代理其他厂商的相同、类似或者具有竞争性的产品。公司对代理商的货款支付方式为月结20-55天不等。

竞争对手

目前，晶丰明源的主要竞争对手有这些：

杭州士兰微电子

该公司主要从事集成电路、分立器件及LED芯片等半导体产品的设计、生产与销售，主要产品包括集成电路、分立器件及LED产品，其中集成电路中电源及功率驱动产品线中部分产品与公司相似。

截至2017年12月31日，士兰微总资产为62.54亿元，2017年营业收入27.42亿元，净利润10,281.30万元。该公司采用IDM模式。

矽力杰股份有限公司

公司主要从事模拟集成电路设计，截至2016年12月31日，该公司总资产为108.28亿新台币，2016年营业收入71.39亿新台币，净利润14.7亿新台币。该公司采用Fabless业务模式。

DialogSemiconductorPlc

公司主要从事混合信号集成电路设计，截至2017年12月31日，总资产为15.77亿美元，2017年营业收入为13.53亿美元，净利润约为1.74亿美元。该公司采用Fabless业务模式。

深圳市明微电子股份有限公司

公司专注于LED显示屏、LED照明及电源管理、LED景观亮化等驱动芯片的研发。截至2016年12月31日，营业收入3.12亿元，净利润3,884.85万元。该公司采用Fabless业务模式。

内容来源芯三板、证监会