雷军回应股价破发：IPO从低点开始也不错

7月9日上午，备受关注的小米集团在香港证券交易所正式挂牌上市。这也是港交所迎来的首支同股不同权的股票。为迎接新上市制度，港交所特别准备较现有开市大锣直径长80%的“加大版铜锣”，供小米及日后新股开市时使用，势要先声夺人。不过，令人尴尬的是，小米集团（01810）开盘便遭遇了破发。

开盘便遭遇破发，收盘下跌1.18%

小米集团发行价17港元，开盘价价仅为16.6港元，较发行价下跌2.35%，盘中跌幅一度超过5.76%。截止今天收盘，小米集团下跌1.18%，报收16.8港元，总市值3759港元。此前，小米估值一度高达1000亿美元。值得注意的是，今日香港恒指一反颓势开盘即高开290点，并在上午十时后升幅突破505点。

实际上，雷军口中的“超级新物种”小米集团破发早有征兆。其公开招股过程中表现平淡，未受投资者青睐，香港发售和国际发售均仅获轻微认购，甚至遭遇“抽飞”（取消认购）的尴尬。而上市前夕，该股暗盘已录得5%跌幅，显示市场信心不足。国金证券曾发布研报表示，将小米集团近期目标价设为16港元，并首次给予“减持”评级。

据小米集团的公告显示，其公开招股部分共收到10.35亿股认购申请，相当于香港公开发售1.09亿股的9.5倍。国际配售部分则收到23.98亿股认购申请，相当于国际配售可供认购数的1.1倍。总体来看，小米此次全球发售共获得34.33亿股认购，相当于发售量的1.57倍。

相较于阅文集团（0772.HK）、平安好医生（1833.HK）等一批在2017年下半年以来陆续赴港上市的新经济股超600倍的认购倍数，小米集团的认购表现相当逊色。

7月6日，小米集团在香港联交所披露了IPO发售价及最终认购结果，每股发售价为17港元，取原发行区间17—22港元下限。全球发售所得款项净额为239.75亿港元，同时对应市值也处于预估区间下限，约为3804亿港元（约合490亿美元）。

考虑到IPO新股、绿鞋新股的数量后，小米最终对应的估值约为543亿美元，较此前流传的千亿估值版本近乎腰斩，与此前JP摩根和瑞信分析师给出的940亿美元和920亿美元的估值也相去甚远。

不过，雷军本人最终还是认可了该估值。

雷军回应股价破发：IPO从低点开始未必不好

对此雷军表示，因为最近大势不好，短期股价不是最重要的，长期价格是最重要的。

雷军称，过去一个星期焦虑的是，万一跌得很难看，怎么见人。小米过去8年有起有落，但特别顺。这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。

雷军谈小米发展，称很多人看不懂小米，里面有很多创新，即是硬件公司，也是电商公司，还是互联网公司。雷军表示，我们的思路很简单，米粉要什么，我们就提供什么，一步一步来。通过过去8年的努力，我们做了100多种产品。

而对于未来的扩张，雷军表示，边界肯定是有的。扩张三原则：在同一个用户群上叠加；都在小米的电商和新零售渠道；考虑Know How和能力。另外，雷军还表示，最近的重点是欧洲市场，此前已经进入了法国、意大利市场，目前在欧洲已经排到了第四位。暂时不会进入美国市场。

对于此前撤回CDR申请一事，雷军回应称，“我们两周前跟证监会反复沟通后，达成一致，决定暂缓。我们先上港股，等港股运转合适后，再上CDR。原因，CDR是很重要的试点，要确保万无一失。同时上港股和CDR，现在不是最佳时间点。”

另外值得一提的是，小米上市前夕，刘强东就针对一些高估值独角兽发表看法，并对雷军在最后定价的时候，定在了最低价位。他呼吁，“向雷军学习！做到让股民赚钱才是牛逼的事情！去股市割韭菜的没有资格成为企业家！”

早期VC投资回报率已高达866倍

小米的成功上市也使得早期投资小米的投资机构获利颇丰。

7月8日，在小米正式登陆港交所前一天，雷军发布了一封公开信，表示招股结束后小米已经跻身有史以来全球科技股前三大IPO。但此前其也曾公开表示，小米应该是腾讯乘苹果的估值。

在这封公开信中，雷军还提到小米的投资者们将与公司一同收获成功。他表示，最早期投资小米的VC，第一笔500万美元的投资，到今天回报高达866倍。“雷系投资人”刘芹，就是小米早期VC中的一员。

据悉，在小米科技创始前，雷军的通宵电话说服了香港恒隆集团陈启宗旗下晨兴创投的刘芹同意投资其500万美元。“白菜价”的入股如今已经获得了巨额的投资回报。在小米集团先后九轮融资中，晨兴资本先后参与了小米的A轮和B轮融资，合计投资金额1.31亿美元。

事实上，最早期投资小米集团的晨兴资本、启明创投和由雷军本人主持的顺为资本等机构，也确实已经提前锁定了几百倍的收益。

目前，晨兴资本是除雷军外小米的第二大股东。前五大股东中，雷军持股31.34%、晨兴资本持股17.19%，林斌持股13.33%，DST和启明创投持股合计为11%。按照小米目前543亿元的估值来看，晨兴资本持股市值已经达到了93.3417亿美元。

有的投资机构“忧心忡忡”

但并不是所有人都满意。目前小米的543亿美元的估值，较其2014年12月最后一轮450亿美元估值相去不远。包括投资11.34亿美元的F轮以及其他轮次投资者，对于小米目前的估值应该有不同的看法。

根据小米的招股书显示，从2014年12月到2017年8月，小米共向投资者出售了48,787,104股F-1轮优先股。在小米IPO时，早期投资者持有的优先股可以转换为普通股。

考虑拆股和调整的情况，这些优先股转换为B类普通股的成本较预期发行价低18.82%，相当于每股15.83港元。

然而，这个折价率的计算基于小米之前IPO发行价区间的中间点19.50港元。最终，小米确定的IPO发行价为17港元。

如果小米股价在IPO首日下跌6.9%，那么这些股票的持有者就会亏损。如果小米的IPO表现更糟糕，股价下跌达到17.2%，那么另一批股票，即F-2轮优先股的购买者也将亏损。

所幸的是，今天收盘，小米只下跌了1.18%。但是如果股价继续向下的话，那么

小米的早期投资方将被可能遭遇亏损的风险，因为他们的股票锁定期将会有6个月。锁定期本身就会带来麻烦。大部分股票股价会在上市首日结束后，在1年时间里持续下跌。因此从上市6个月到1年的时间会令人尤为痛苦。

雷军跻身中国富豪榜前十

根据此前小米公布公司股权结构数据来看，上市前雷军持有小米集团31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎万强持3.2375%、黄江吉（已离职）持3.2375%、洪锋持3.2207%、许达来持2.9312%、刘德持1.5494%、周光平持1.4317%（已离职）、王川（小米电视掌舵人）持1.1149%、晨兴集团持股17.1931%，其他投资者持有21.3430%。

初步招股书数据，根据同股不同权架构，小米股票分为A类股份及B类股份。对于提呈本公司股东大会的任何议案，A类股份持有人每股可投10票，而B类股份持有人则每股可投1票。

需要注意的是，雷军持股比例为31.4%，如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池，则雷军的持股比例为28%。通过双重股权架构，雷军的表决权比例超过50%，为小米集团控股股东。

按照目前小米集团17港元的发行价，以及雷军持股31.41%股权比例来看，其身价将达到170.56亿美元（约合1132.45亿人民币）。

而在小米上市之前，根据此前胡润研究院发布的榜单显示，雷军以102.65亿美元（约合680亿人民币）的身价位列2017年中国富豪榜第80位。

按照雷军最新的身价看，其已经超过网易的丁磊跻身中国前十大富豪的名单，但较许家印、马化腾、马云等仍有不小差距。

另外，按照小米最终的543亿元的估值来看，小米高管团队中的林斌、黎万强、黄江吉、洪峰、刘德、周光平和王川的身价都将由此提升至少6亿美元以上，多的更将增加超过70亿美元。