华盾防务科创板IPO审核变更为“已受理”，研发投入占比与同行相当

四川省华盾防务科技股份有限公司（简称为“华盾防务”）科创版IPO审核进展顺利，最新状态已变更为“已受理”，由中信证券担任保荐人。华盾防务自2002年5月创立以来，专注于军用电子对抗领域内射频微波部组件和分机的研发、生产和销售。其微波固态功率放大器、微波组件、天线系统三大学术成果广泛运用于电子对抗、雷达、通信、测试测量等诸多领域，向国内主流的军工集团下属军工企业、科研院所以及其他组织提供相关配套产品和服务。

业绩表现亮眼

在近些年来，华盾防务的业绩发展迅猛，尤其在2020年至2022年之间，该公司主营业务收入的平均年复合增长率高达64.15%。报告显示，2020年至2023年上半年（以下简称“报告期”）期间，该公司的营收分别达到8161万元、1.58亿元、2.2亿元、6183万元；归母净利润则分别为23.43万元、3985.04万元、6321.71万元、301.75万元。同期内，华盾防务的资产总额逐年递增，分别达到了1.68亿元、3.37亿元、6.58亿元、5.98亿元；而相应的资产负债率则从59.77%降低至33.34%，其中在2023年上半年还行了总额为2730.28万元的分红。

经营现金净额逐年改善

此外，值得注意的是，华盾防务在报告期内的经营现金流状况持续改善。在这期间，该公司经营活动产生的现金流量净额从-3223.54万元逐步上升至-8738.25万元；研发投入维持稳定，分别为872.58万元、1655.36万元、2085.66万元、983.86万元，在营收中的占比分别为10.69%、10.45%、9.51%、15.91%。

毛利率方面，华盾防务在报告期内的主营业务毛利率始终保持在相对较高的水平，分别为49.59%、55.15%、55.37%、52.2%。同时，选取同属于特殊产业的上市公司作为参照，这些公司的主营业务毛利率各自分别为52.9%、50.48%、42.91%、51.38%，华盾防务的整体水平基本位于前列。

然而，在财务数据中也体现出了一些问题。首先，华盾防务报告期内的应收账款规模不断扩大，从2020年的5439.24万元上涨至2023年上半年的2.3亿元，且占当期营业收入比重依次为66.65%、63.5%、80.89%、368.55%，这一现象或与公司的下游客户主要为军工集团下属科研院所有关，他们虽然有良好的信用资质，但大型军工客户普遍存在较慢的付款速度，从而不可避免会对华盾防务的应收账款产生一定影响。

客户结构有待调整

另一个值得关注的问题在于，华盾防务的客户过于集中且依赖单一合作伙伴，即中国航天科工集团。在报告期内，华盾防务对前五位客户的销售额占比分别达到了92.51%、