深度研究微软的资产负债表和财务状况以及未来投资价值

猛兽财经认为，微软公布的2023财年第三季度财务业绩，有三个关键指标值得投资者关注。

第一个关键指标是利息收入。微软的利息收入目前已经同比增长了44%，从2022财年第三季度的5.19亿美元增长到了2023财年第三季度的7.48亿美元，这得益于其强劲的财务状况(截至2023年3月31日，微软拥有1040亿美元的现金和短期投资)。利息收入增幅大于预期是推动微软2023财年第三季度盈利超过10%的关键因素。展望未来，微软在4月底的2023财年第三季度财报会议上表示，2023财年第四季度“利息收入预计将超过利息支出”，下一季度的利息收入将超过3亿美元。

第二个关键指标与该公司在利用人工智能(AI)增长机会方面的进展有关。在2023财年第三季度财报会议上，微软透露，Azure OpenAI服务的客户数量已经在2023财年第三季度环比增长了10倍，达到了2500多家。展望未来，微软预计，在2023财年的最后一个季度，Azure和其他云服务的收入将同比增长26%-27%(按固定汇率计算)。值得注意的是，微软预计人工智能相关的服务将占Azure 2023财年第四季度营收增长的1%。

第三个关键指标与该公司对投资的资本配置有关。2023财年第三季度，微软的资本支出环比增长了15%，达到了78亿美元，预计在短期内还将继续增长。根据微软管理层在2023财年第三季度财报会议上的披露，该公司预计，“受Azure人工智能基础设施投资的推动”，2023财年第四季度的资本支出将出现“实质性的连续增长”。

总而言之，由于人工智能相关的投资，微软的资本支出正在增长，但是微软拥有大量现金储备，这一点令人放心。

微软的财务状况

从S&P Capital IQ的短期流动性和长期偿付能力数据来看，微软的财务状况非常好。

截至2023年3月31日，微软的流动比率和速动比率分别为1.91倍和1.66倍，相当不错。这表明微软不存在短期流动性问题，因为其短期资产也远远超过短期负债。

微软2023财年第三季度的现金转换周期为8天，这是通过将应收天数和库存天数加起来并扣除应付天数来计算的。负现金转换周期意味着微软从客户那里获得现金的速度要快于支付给供应商的速度，这促进了公司的自由现金流快速产生。

考虑到微软的杠杆和覆盖指标，长期偿付能力并不是一个重要的风险因素。截至2023财年第三季度末，微软的总债务股本比和总债务资本比分别为40.7%和29.0%，相当不错。此外，微软过去12个月的利息覆盖率(息税前利润除以利息支出)也高达39倍。

微软的资产负债表

猛兽财经认为，如果一家公司拥有足够充裕的现金，能够在困难时期提供投资的财务灵活性，那么这家公司就拥有良好的资产负债表，而微软显然符合这一标准。

如前所述，截至2023财年第三季度末，微软的现金和短期投资总额为1040亿美元。这相当于其年收入的一半以上(以2022财年为基准)，或接近其当前市值的5%。

即使对债务进行调整，截至2023年3月31日，微软的净现金余额也仍然高达约250亿美元。

微软目前的财务状况怎么样?

与流动性和偿付能力相关的下行风险对微软来说是有限的。微软的流动比率远高于1.0，公司的现金转换周期为负，这表明微软短期融资风险程度较低。微软的财务杠杆率也相当低，所以支付利息应该没有什么问题。

由于有充足的资金支持，微软的财务实力允许它从事反周期投资。所以在当前经济疲软、高利率导致融资困难的环境下，像微软这样现金充裕的公司是有机会不断的进行增值投资的（比如对人工智能进行大量投资），而不会像同行和竞争对手那样受到高财务杠杆和薄弱的资产负债表限制。

微软的长期前景如何？

猛兽财经认为，微软健康的资产负债表对其长期前景有着非常有利的影响。

在我们之前撰写的一篇关于微软的文章中，我们引用了巴克莱银行(BCS)的研究报告，其中提到，巴克莱银行预计“到2026年，全球基于人工智能的应用软件收入将从去年的4000亿美元增加一倍，达到8000亿美元。”而微软管理层在2023财年第三季度季度财报会议上的评论与卖方对人工智能增长潜力的预测是一致的。在其2023财年第三季度财报会议上，微软强调，它正在“投资引领新的人工智能浪潮”，并“扩大我们的总潜在市场规模”。微软还强调，由于“我们的差异化(例如与OpenAI的合作伙伴关系)”，它在人工智能领域处于“领先地位”。在上文我们已经提到了了Azure OpenAI服务客户数量的增长和人工智能服务对Azure整体营收增长的贡献，所以这是微软在人工智能领域处于领先地位的标志。

据麦肯锡公司的研究报告，一项对1000多家欧美上市公司的研究发现，在全球金融危机期间，财务实力是区分表现优异者和表现不佳者的关键因素。具体而言，麦肯锡的研究表明，2007年至2011年期间，与同行相比，拥有较高留存收益、较强营运资本状况和较低财务杠杆的公司，其股东总回报率更高。我们有理由相信，相对于其他公司，微软将在当前的经济低迷中变得更加强大，这要归功于微软的财务实力，这使它能够积极投资于新的长期增长机会——人工智能。

微软股票是否具有长期投资价值？

猛兽财经认为，微软具有长期投资价值，除了我们在之前的分析文章中很多次提到的那些原因之外，微软的资产负债表、财务状况、盈利能力、长期前景、云计算业务、人工智能等在全世界来说都是数一数二的。

微软健康的资产负债表也支持了它具有为未来进行各种投资/扩张（比如对人工智能进行大量投资）的能力。

审核编辑黄宇